《金钱精粹：对冲关税动荡的若干策略——彭博社》

John Stepek

美国财政部长斯科特·贝森特（右三）在大阪世博会美国馆前。

摄影师：布迪卡·维拉辛赫/彭博社 欢迎阅读屡获殊荣的*《金钱蒸馏》通讯。我是约翰·斯特佩克**。每个工作日，我会关注市场和经济领域最重要的动态，并解读这些对您的资金意味着什么。*

如何应对关税不确定性

股市表现活跃。以本币计算，创下新高已成常态。从屡创新高的美国标普500指数，到对"刷新纪录"相对陌生的富时100指数——再到日本东证指数，该指数直到最近才突破自1980年代以来的历史高位。

近期市场热情的直接诱因是日美宣布达成贸易协议。而美国与欧盟可能即将达成协议的消息，似乎也进一步助长了今日的乐观情绪。

这些肯定是双赢协议吧？嗯…未必。

在详述细节前，容我先声明（或许已属多余）——我们无法保证这些政策不会变动。谁知道呢？

但就目前而言，日本出口商将承担15%的关税，同时日本承诺在未明确时限内向美国投资5500亿美元。此前日本商品的平均关税仅为1%。即便欧盟达成类似协议，听起来情况也不会更乐观。

你或许赞同也可能反对关税背后的政治动机。长期来看，行为模式的改变或许会产生意想不到的补偿效应。但用最简单的经济学术语来说，短期而言关税不过是另一种形式的税收。税率提高了，自然会对经济活动产生抑制作用。

正如潘缪尔利伯伦的约阿希姆·克莱门特所述，耶鲁预算实验室测算显示，若计入目前已宣布的关税，美国GDP将在第四季度受到冲击，同时失业率将攀升。潘缪尔自身的预测模型表明通胀率也将走高。

这些对美国和其贸易伙伴而言都非利好。而这还尚未考虑未来可能出现的复杂变数、政策反复以及棘手的实施细则。

龙洲经讯的乌迪斯·西坎德指出，例如日本车企股价因此消息大幅上涨，因为15%的税率优于美国对其他地区汽车进口征收的25%关税。但西坎德同时表示，这将激怒那些生产环节依赖墨西哥或加拿大的美国车企——它们正面临相关零部件的关税压力。

或许可以认为，关税消息至少降低了不确定性。这表明至少能与美国总统唐纳德·特朗普达成协议。归根结底，达成协议——哪怕是平庸的协议，或仅仅是开端——总比遭遇全面贸易禁运要好。

但这种看法可能过于乐观。正如西坎德所言：“很难相信这些框架协议能以现有形式长期存续，更遑论在未来数月成为稳定投资环境的基石。”

首先，每一笔新交易都将重新调整赢家与输家的精确格局。但更重要的是，我们无法真正确信这些交易会"尘埃落定"。正如西坎德所言：“不确定性已成为新常态。”

或者正如联合信贷银行策略主管卢卡·卡祖拉尼在我同事迈克尔·姆西卡今日的文章中所说：“风险偏好可能反映出某种程度的自满情绪。”

勉强相关的好处

那么究竟发生了什么？彭博观点专栏作者克莱夫·克鲁克指出，关税或许并非理想选择，但它们并非生存威胁。因此市场可能存在"既然股票没下跌，那上涨也无妨"的心理。网红股卷土重来进一步助长了市场狂热，不过正如乔纳森·莱文所说，这未必是见顶信号。

我意识到这个解释并不尽如人意，几乎比"买盘多于卖盘"的说法高明不了多少。如果要给出更具体的猜测，我会说在通胀加剧的宏观背景下，流动性将持续自由流动并利好包括股票在内的"真实"资产，正如我们昨日详细讨论的那样。

你可能已经注意到，我喜欢分析这类事件对英国的影响。在此，我想提出几点看法。首先，就关税而言，英国对美国几乎无足轻重。这实际上是一个优势，因为关税问题的关键不在于协议是否达成，而在于那种持续变革的整体氛围。

在这种动荡中，经济和市场若能保持低调——至少在大多数情况下——反而能获得实实在在的好处。对了，我们刚与印度签署了自由贸易协定。所以如果你认为降低而非抬高贸易壁垒是件好事，这对英国来说应该是个利好。

其次，正如克莱门特指出的，英国市场仍相对便宜，他认为该国刚刚摆脱自2000年以来（在他看来）持续存在的长期熊市。这令人充满期待。

至于更广泛地规避不确定性，经典的避险工具当然是黄金。观察黄金走势图，自四月下旬以来，金价一直在每盎司3400美元关口蓄势徘徊。我必须承认，它似乎"想要"突破这个关口（不相信技术分析的读者可以忽略这一点）。

最后，你们当中的硬核逆向投资者可能会对英国国债动心。这在当前听起来像是个糟糕的主意，很可能确实如此。光是考虑这个就让我感到不安。不过话说回来，如果全球意外出现经济衰退，主权债券很可能会反弹。所以这也是对冲突发风险的一种方式。梅林的最新通讯对此有更详细的分析。

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今晨阅读

闪闪发光。但你想把它放进养老金吗？摄影师：安德烈·鲁达科夫/彭博社### 午盘行情

纵观整体市场——富时100指数上涨1.0%，报约9,150点；富时250指数上涨0.7%，报22,170点。英国10年期国债收益率报4.65%，日内上涨，而德国（2.68%）和法国（3.34%）同期国债收益率涨幅更为明显。

黄金下跌0.8%，报每盎司3,360美元；原油（布伦特原油）上涨约1.0%，报每桶69.20美元。比特币上涨0.4%，报每枚118,450美元，而以太坊上涨1.6%，报3,630美元。英镑兑美元下跌0.3%，报1.353美元，兑欧元持平，报1.153欧元。

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今日语录

“我需要独自坐在一个房间里，试着弄清楚刚刚发生了什么。这一切持续了这么久，现在突然结束了，这是一个非常奇怪和超现实的情况。”

汤姆·海耶斯

前瑞银集团交易员

前明星交易员海耶斯，在英国最高法院推翻其操纵Libor的刑事定罪后，接受彭博社采访时表示。被英国最高法院推翻。### 数字解读… 空谈

  • 11% 在成本不断上升的情况下，下一次风电拍卖中，海上风电场开发商被允许对其发电收取的费用可能实际（即扣除通胀后）增加的幅度。 在不断增加的成本中。

在你离开之前

我们处在一个政治和政治干预对市场的影响远比2008年前共识、全球化和选民冷漠时代更重要的世界。因此，请务必阅读我同事阿莱格拉·斯特拉顿的每日通讯， The Readout ，以保持更新。

周五需关注的主要新闻包括：

  • 经济新闻方面，留意英国消费者信心指数和英国零售销售数据的最新动态。

  • 企业新闻中，我们将迎来商业银行Natwest、资产管理公司Jupiter以及房地产门户网站Rightmove的更新报告。

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