韩国经济在关税与房地产风险中呈现反弹迹象——彭博社

Heesu Lee

2025-07-24

韩国经济在上季度经历小幅收缩后，于最近一个季度恢复增长，显示出在贸易紧张局势持续和国内金融风险加深背景下的韧性。

韩国央行周四公布的数据显示，截至6月的三个月国内生产总值环比增长0.6%，略高于0.5%的预期中值。同比增速为0.5%。数据发布后，韩国国债收益率小幅走低，韩元兑美元汇率上涨0.1%。

新荣证券固定收益策略师赵永具表示：“出口表现优于预期，部分原因是4月初加征关税后又在5月暂停带来的前置效应。除投资外，内需也显现触底回升迹象。”

韩国GDP在关税与金融逆风中转正

数据来源：韩国央行

尽管政府追加预算资金从7月才开始注入经济体系，但稳健的出口表现和补充预算实施前内需的改善推动了本季度增长。随着李在明6月初当选总统，尹锡悦弹劾案引发的长期政治动荡基本平息，市场情绪得到提振。

5月零售额和百货商店销售额实现增长，6月消费者信心指数跃升，7月进一步上涨至四年来最高水平。

彭博经济研究指出…

“产出缺口深陷负值区间意味着供需之间仍存在疲软。经济复苏十分脆弱且依赖政策支持。若首尔楼市在未来几周开始显现明显降温迹象，我们预计韩国央行将在8月下次会议上进一步放宽政策。”

——经济学家权晓星

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周四公布的数据对李总统而言算是小幅利好，当前其政府正持续游说美国减免关税。财政部长官秋庆镐和产业通商资源部长官吕翰九将于周五在华盛顿会见美国财长斯科特·贝森特和贸易代表詹米森·格里尔。

谈判结果对韩国至关重要——去年该国出口额占GDP比重超过40%。

因此，韩国央行可能会继续权衡美国关税带来的潜在负面冲击与国内房地产市场过热的迹象。行长李昌镛在7月维持利率不变，此前自去年10月以来已四次降息，其表示决策考量因素包括对首尔楼市和家庭债务的担忧。

“虽然增长数据可能符合预期，但韩国央行或将密切追踪首尔地区房价和家庭债务情况，”赵某表示。“鉴于央行强调需避免释放错误信号，我预计下次降息将在10月实施。”

周四的温和增长数据将支持当局的观点，即宽松周期仍将持续，即使他们在8月28日下一次制定政策时保持当前设置不变。

“7月中旬，首尔公寓价格、交易量和家庭贷款的高频数据显示，由于审慎的宏观措施，6月周期性峰值后出现逐步放缓，“花旗研究分析师金振旭表示。“尽管如此，这些数据表明，首尔房地产市场反弹的稳定不太可能在一个月内实现。”

金振旭补充说，韩国央行可能会坚持观望态度，直到10月的董事会会议，以评估首尔房价是否真正稳定，财政刺激措施如何生效，以及美国关税可能产生的更广泛影响。

李政府在6月公布了31.8万亿韩元（231亿美元）的额外预算，以帮助家庭、刺激支出并弥补收入不足。尽管该方案迅速获得批准，但支出从7月开始，这意味着其大部分经济影响可能会在下半年显现。

行长李柱烈表示，今年的两个额外预算中的每一个都将使GDP提高0.1个百分点。第一个已经纳入韩国央行5月的预测中，而第二个应有助于缓冲未来几个季度的下行风险。

央行预计刺激措施对通胀的影响微乎其微，并敦促迅速实施。央行还指出，额外的支出不会限制其在需要时进一步降息以支持经济的能力。

建筑和设施投资拖累韩国GDP增长

来源：韩国银行

注：环比增长

5月，韩国银行将2025年增长预期从1.5%大幅下调至0.8%，原因包括美国贸易紧张局势和国内需求疲软。李柱烈表示，仅建筑投资急剧下滑就使经济增长减少了0.9个百分点，且下滑程度比此前预期的更为严重。

出口仍是关键支撑，尽管华盛顿的保护主义威胁日益加剧。受全球对人工智能相关技术需求的推动，上半年半导体出货量同比增长逾11%，这让人对涨势可能延续至2026年抱有希望。

韩国目前的经济动能很大程度上取决于与华盛顿的贸易谈判结果。农业和能源方面的让步，以及增加军费分摊，都是谈判中潜在的筹码。

与此同时，金融失衡仍是主要隐忧。尽管涨幅有所缓和，但首尔公寓价格已连续24周上涨。当局已出手干预，对大首尔地区购房抵押贷款的最高额度设置了新上限，不过效果仍有待观察。

李柱烈警告称，韩国银行持有的家庭贷款中有70%以上以房地产为抵押，这带来了系统性风险。他还指出，由于宏观审慎政策与货币政策的协调不力，过去20年家庭信贷从未下降过。

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