德意志银行警告：解雇鲍威尔对降低债务成本作用有限——彭博社

美联储主席杰罗姆·鲍威尔

摄影师：阿尔·德拉戈/彭博社总统唐纳德·特朗普上月将联邦债务成本列为新理由，认为杰罗姆·鲍威尔应大幅降息。但最新分析显示，解雇美联储主席并强行降息无济于事。

德意志银行美国首席经济学家马修·卢泽蒂周三与策略师马修·拉斯金和史蒂文·曾在一份报告中写道：“撤换鲍威尔对财政部债务利息成本的影响微乎其微”。

特朗普多次呼吁美联储将目前4.25%至4.5%的基准利率下调约3个百分点。他周二在白宫会议上表示，这样做"只需大笔一挥，就能节省超过1万亿美元"。

但德意志银行团队测算，撤换鲍威尔可能不会带来这种规模的节省。他们推演了7月16日约一小时内的市场反应——当时有报道称特朗普准备解雇鲍威尔（后又称无此计划）。短期国债收益率虽下降，但长期收益率因市场担忧美联储过度顺从将导致通胀上升而走高。

鲍威尔的危机时刻

市场对杰罗姆·鲍威尔遭解职的新闻标题反应震惊

来源：彭博社

“从市场波动表面数据来看，短期收益率下降带来的成本节约将被长期收益率上升大幅抵消，“Luzzetti、Raskin和Zeng写道。“具体而言，如果总统解雇鲍威尔，到2027年财政部仅能节省"120亿至150亿美元。

自美联储2022年大幅加息以抑制数十年来最高通胀以来，财政部债务偿付成本激增。随着旧的低息证券到期并被新的高利率证券取代，这一成本持续攀升。2025财年前九个月，利息支出总额达9210亿美元，同比增长6%。

美联储官员今年维持基准利率不变，同时等待了解特朗普关税等政策对通胀的影响。理事克里斯托弗·沃勒上月强调，债务利息成本并非央行考虑因素。

“国会赋予我们的职责是关注就业和价格稳定，“沃勒在6月20日CNBC专访中表示，“而非为美国政府提供廉价融资。”

极端情景

德意志银行团队假设，若鲍威尔被撤职，相比基准预测美联储将额外降息50个基点——该结论再次基于对7月16日上午市场波动的分析。他们写道，若如特朗普建议将基准利率降至1%，“可能"会改变这一推断。

一种情景是，更大幅度的削减可能会放大上周出现的动态，“甚至导致成本上升。”

他们还写道，如果投资者预期未来多年美联储基准利率将维持在较低水平，长期收益率也可能下降。但这仍不会显著降低债务成本。

他们表示：“市场的反应将取决于许多高度不确定的因素”，例如政策制定者能保持鸽派立场多久，以及投资者要求多少额外的通胀补偿。“目前没有结构化方法预先校准这种反应。”

Luzzetti、Raskin和Zeng计算得出，假设收益率曲线整体下降50个基点，到2027年累计偿债成本将减少780亿美元。但这仍“不会实质性改变美国的债务格局”。