加密货币的财富吸引力因与401(k)相关的税务交易而增强——彭博社

随着比特币走向主流，独立管理账户(SMAs)将加密货币不再视为投机工具，而是作为专业管理投资组合中的资产类别。

摄影师：布里奇特·本内特/彭博社当华盛顿正考虑向另类资产开放美国9万亿美元退休储蓄市场——这一转变可能为加密货币铺平道路——Eaglebrook Advisors公司展现了数字资产如何被纳入专业管理投资账户的实践路径。

四年前，这家纽约公司还只是面向财富顾问提供定制化加密组合的小众服务商。如今随着比特币暴涨和特朗普政府支持加密货币的政策激发新需求，Eaglebrook合作机构已扩展至90多家注册投资顾问，管理着包括富兰克林邓普顿和凯西·伍德的方舟投资在内的2万亿美元资产。

该平台并非为日内交易者或社交媒体炒作的模因币买家设计。Eaglebrook服务于那些客户群体（多为专业人士和退休人员）希望在传统投资组合同等合规框架和税务优化下配置比特币的注册投资顾问机构。

当前，随着白宫推动数字资产主流化——美国劳工部撤销了2022年关于401(k)计划需对加密货币"极度谨慎"的指导——这个曾属禁忌的资产类别正逐渐被主流投资组合接纳。虽然Eaglebrook这类加密独立账户尚未进入401(k)计划，但其兴起标志着即使在成熟投资者中，税务高效的加密货币配置方案正被专业领域所采纳。

“我们正在见证的是传统金融模式和工具开始大规模复制到一个重塑的宇宙——一个基于加密资产的世界，”巴尔的摩R.G. Associates Inc.的创始人兼会计分析师杰克·切谢尔斯基表示。“加密独立管理账户只是这一基础模型上的又一创新。”

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Eaglebrook约4亿美元的资产管理规模与目前1550亿美元的现货比特币ETF相比虽显逊色，但其框架反映了加密货币向机构化包装的转变。平均账户规模为25万美元，客户配置比特币的比例高达20%。

数字资产若获批准，是否最终会在退休计划中占据重要地位仍有待观察——尤其是考虑到其波动性。但加密独立管理账户正吸引越来越多的关注者，其税收优势是传统投资所不具备的。

“我接到的咨询电话越来越多，”30岁的Eaglebrook创始人兼首席执行官克里斯·金表示。“过去两个月，顾问们对比特币的需求显著增加。”

随着比特币今年屡创新高，金预计市场兴趣将持续升温。其宏伟目标是到2030年达到100亿美元规模。

独立管理账户曾被视为高端定制服务，专为超高净值人群提供，由高盛集团和贝莱德等机构管理。这类账户通常设有高额投资门槛并提供专属服务，包括定制化投资组合构建。随着技术进步，这些门槛已逐步降低，预计该市场规模将从3万亿美元增长至2027年的5万亿美元。

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加密货币独立账户与传统账户的关键区别在于不受美国国税局虚售规则约束，该规则禁止投资者在特定时间内回购相同或高度相似的证券。由于国税局目前将虚拟货币归类为财产而非证券，加密交易不受此限制。

因此，与股票基金或ETF经理不同，Eaglebrook能够在价格下跌时出售其SMA中的加密资产头寸，并立即重新建仓，从而在不招致处罚的情况下实现税务亏损收割。

Eaglebrook的SMA平均收取75至100个基点的费用，远高于现货比特币ETF通常20至30个基点的费率。但King指出，SMA提供了ETF不具备的优势——最关键的是零跟踪误差，因为客户直接持有底层比特币，而非追踪比特币价格的基金份额。

质疑者已开始审视这个市场，质疑加密SMA是否能提供实质价值并兑现承诺。较高的准入门槛和有限的可及性仍是多数投资者的主要障碍。分析师表示，使加密SMA独具吸引力的洗售规则豁免可能在1-3年内被修订。

“荒谬的漏洞”

哥伦比亚法学院教授兼税务专家Alex Raskolnikov称，加密货币豁免于洗售规则是"荒谬的"，并补充道考虑到SMA的高额费用，“究竟是谁、获得了多少节税收益始终存疑”。

Eaglebrook的King表示公司已构建能适应税法变更的技术体系。与此同时，加密原生机构和传统投资公司都将SMA视为填补市场需求的产品。

Bitwise资产管理公司自2022年起通过Eaglebrook技术提供SMA策略。这家管理超120亿美元客户资产的加密企业为财务顾问的零售客户提供三种投资策略，每种策略最低投资额为1万美元。

富兰克林邓普顿还与Eaglebrook合作推出了三种策略。这些策略在其数字资产产品中占比较小，但为对加密货币感兴趣的投资者提供了更多选择。

富兰克林邓普顿的Sam Marciano指出，对于许多客户而言，独立管理账户（SMA）模式提供了一组"不同的功能"——包括税务管理和直接托管——这些可能是ETF无法提供的。“他们只是希望获得对该资产类别的敞口。”