荷兰养老金改革将颠覆利率互换交易，ABN警告——彭博社

荷兰银行固定收益交易主管警告称，欧洲一些最大买家对长期利率对冲需求的崩溃将引发债券市场波动。

作为需求支柱的荷兰养老基金正从固定收益模式转型为固定缴款模式。Arif Kallan在接受采访时表示，虽然改革是逐步推进的，但仍可能在关键过渡日期前后扰乱市场。

“我们预计过渡日期前后仍会出现剧烈波动，“Kallan表示，“我从事欧元利率互换交易近15年，市场长期端的供需失衡非常显著。”

约36家公司计划从1月1日起采用新制度，其余公司将每半年分阶段过渡，直至2028年1月。荷兰官员拟允许养老基金在过渡期后有一年时间调整对冲头寸以平缓市场冲击。Kallan表示，大型基金可能需要数月调整利率对冲，而小型基金可能快速行动以降低成本，避免分散过渡的复杂性。

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荷兰的养老基金正在转向生命周期投资策略，该策略将为离退休较远的群体配置更多风险资产。这将减少对长期主权债券和欧元利率互换（用于对冲的工具）的需求。

荷兰养老基金历来是长期欧元利率互换最重要的买家，尽管还有其他一些买家，但随着它们减持头寸，流动性成为一个令人担忧的问题。

“百万美元的问题是，我们如何确保流动性存在，以及交易的双方能够找到彼此，“卡兰说，并补充说，圣诞节期间的市场条件已经具有挑战性。“我们希望基金不会在12月的最后一周和1月的第一周把所有资金都投入，因为那里根本没有流动性。”

荷兰银行的策略师预测，这一变化还将推动欧洲收益率曲线变得更加陡峭——他们认为这一趋势将在2026年下半年达到顶峰——同时导致长期荷兰政府债券的表现逊于同类债券。随着欧洲央行降息和德国加大政府支出计划，今年收益率曲线已经在变陡。