私募股权交易荒正在催生僵尸企业——彭博社

Silas Brown

游客们进入位于纽约皇后区的"僵尸归来"鬼屋。

摄影师：马克·艾布拉姆森/彭博社 欢迎订阅*《私募动向》**，这是彭博社每周两期的简报，关注私募市场及资本从公众视野转移的动向。今天我们将聚焦募资困难的中型收购公司，以及美国司法部对CLO（贷款抵押债券）的调查。此外，还有来自拉丁美洲另类投资市场的消息。*

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夹缝求生

私募股权公司正陷入恶性循环——他们无法为所投资企业获得理想估值，导致客户无法收回资金投入下一轮基金。

小型基金尤为脆弱。当KKR和阿波罗等行业巨头在繁荣期拓展私募信贷、基建和保险等新业务时，小型机构却找不到避风港，我的同事普里蒂·辛格和劳拉·贝尼特斯报道称。

以Trilantic资本为例。在低利率推动行业高速增长时期，其对能源公司和Traeger颗粒烤架等消费品牌的成功投资曾赢得声誉。但近期其旗舰基金仅完成募资目标的六分之一。随着交易荒持续，Trilantic与Onex、Crestview、Vestar资本、麦迪逊迪尔伯恩等众多机构纷纷暂停募资、未达目标或缩减新基金规模。

收购公司几乎从不倒闭。相反，它们面临沦为所谓僵尸企业的风险——员工缩减、只能勉强维持日益萎缩的现有投资组合，而无力筹集新资金追逐重大交易机会。

贝恩公司6月发布的报告显示，随着全球超过1.8万家私募基金正在募集资金，这一威胁正持续加剧。这些基金合计募资需求达3.3万亿美元，相当于每1美元可投资金对应着3美元的需求。

司法部盯上CLO市场

在2022年末至2023年初Libor利率即将彻底退出的最后阶段，杠杆贷款市场涌现企业更换债务基准利率的浪潮。这些企业往往试图剔除利差调整条款，该条款本用于补偿投资者——因为担保隔夜融资利率（新基准）持续低于Libor利率。

将杠杆贷款重新打包为不同风险等级债券的CLO经理们发现，若不增加利差（这会降低企业利息支出），部分公司将在基准转换中不当获利。而CLO债券中最次级持有人（即权益级投资者）将损失数百万美元，因为他们需待其他层级投资者全部获偿后才能分配收益。

据我的同事乔什·西斯科和卡门·阿罗约报道，纽约反垄断检察官已向金融机构发出传票，调查在1.3万亿美元CLO市场持有权益的投资者是否在底层收购债务重新定价时进行非法协同。美国司法部正展开刑事反垄断调查，以确认部分CLO投资者是否在伦敦银行间同业拆借利率退出过程中合谋巩固自身头寸。

反垄断法禁止竞争者为了经济利益进行串通。由于每个CLO投资者都是独立实体，他们就投资财务条款达成一致可能构成违法行为。这项调查大约在一年半前启动。

十年前一群交易员因操纵Libor基准利率入狱后，市场逐渐弃用该指标。但周三，汤姆·海耶斯——这场丑闻的代表人物——的刑事定罪被推翻。

墨西哥万岁

Sura投资公司正寻求筹集2亿美元基金用于直接贷款投资，我的同事Carolina Millan报道称，这反映出拉丁美洲另类投资兴趣日益增长。这家隶属于哥伦比亚麦德林市Sura资产管理公司的财富管理和企业解决方案部门，在智利、哥伦比亚、墨西哥和秘鲁管理着224亿美元资产。

首席执行官冈萨洛·法尔科内接受采访时表示，基础设施、房地产和私募债务等另类投资约占总额的10%，对长期投资者而言仍有提升该比例的空间。

该公司已为哥伦比亚、秘鲁和智利的财富管理客户提供私募债务基金，目前正研究将业务扩展至墨西哥，该公司视其为"战略市场"。

SURA投资公司首席执行官冈萨洛·法尔科内来源：SURA投资公司SURA为机构投资者提供的产品包括哥伦比亚基础设施基金，管理资产达16亿美元，已为九个公路项目提供融资。该公司还与Credicorp Capital共同管理着一只1亿美元的股权基础设施基金，在整个地区进行投资。

在另类投资领域，法尔科内认为私募信贷具有"巨大潜力"，该公司目前管理着5亿美元资金，分布在专业金融短期贷款和向企业直接贷款之间。

“这一领域的特别之处在于，我们不仅投资于中型或大型公司，还为投资小型公司分配了空间，“他说。“这始于疫情期间，当时我们看到尤其是这些小型公司存在深层次的融资需求。”

第一只直接贷款基金总部设在哥伦比亚，已部署7500万美元，现在公司正寻求筹集额外的2亿美元基金，这将保持投资其他公司或不同领域的可能性。

法尔科内还指出了墨西哥的增长机会，该国拥有420亿美元的储蓄部门——包括私人养老金计划、短期储蓄基金和员工储蓄基金。他补充说，最近提高雇主对养老基金缴款的法律将为投资经理带来大量机会。

他们如是说

“对于需要资金的人来说，私人资本一直是个更高效的选择。”

哈维·施瓦茨

凯雷集团首席执行官接受彭博电视台Sonali Basak专访，谈及他的职业背景及这家4530亿美元资产管理公司的未来规划### 关键数字

  • 100亿欧元包括债务在内的估值正在讨论中，涉及Stada Arzneimittel制药公司。CapVest Partners正洽谈收购这家德国药企的多数股权

人事动态

凯雷集团聘请了高盛集团一位高管执掌其直接贷款部门，该资管机构正着力发展私人信贷业务。

Alex Chi，高盛资产管理部前私人信贷联席主管，据彭博看到的内部备忘录显示，将于2026年初加入凯雷。

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