奢侈品行业的赢家与输家之间的差距正日益扩大——彭博社

巴黎一家路易威登奢侈品精品店。摄影师：Cyril Marcilhacy/Bloomberg对于欧洲奢侈品股票而言，这个财报季将凸显赢家与输家之间日益扩大的差距。

该行业开局良好，英国风衣制造商巴宝莉集团的强劲盈利推动股价上涨高达9%，卡地亚母公司历峰集团的销售额也超出预期。但即将发布的LVMH酩悦·轩尼诗-路易·威登集团、开云集团和菲拉格慕的财报则显得不太乐观。

如果这些公司的销售额低于本已疲软的预期，其股价可能会延续今年的跌势，导致市值缩水高达1750亿欧元（2050亿美元）。鉴于这些公司在欧洲停滞的股市反弹中所占的重要比重，奢侈品股票的前景至关重要，投资者在选择股票时需更加谨慎。

“这个行业不会出现‘水涨船高’的普涨局面，”DWS高级投资组合经理Stefan-Guenter Bauknecht表示，“这真的取决于品类以及品牌在该品类中的认知度。VIP客户当然也会有所帮助。”

奢侈品销售增长预期出现分化

来源：公司数据，瑞银

注：除历峰和巴宝莉（第一季度）、斯沃琪和Cucinelli（上半年）外，均为第二季度预期。 已标注公司已公布财报。

该行业分化的一个鲜明例证是LVMH与法国同行爱马仕国际的对比。根据分析师预估，LVMH核心时装与皮具部门第二季度销售额预计下降7.8%。该公司将于周四盘后公布财报。爱马仕作为企业通过销售顶级商品实现繁荣的典范，其皮具部门营收预计将增长12%。其财报将于7月30日发布。

对于拥有路易威登和蒂芙尼的LVMH而言，其股价在过去两年内缩水近半，失去了欧洲最大市值公司的桂冠，投资者日益担忧中国市场需求出现前所未有的疲软。而爱马仕股价则经受住了整个奢侈品行业的回调。自2020年底以来上涨160%后，该股今年基本持平，相比之下高盛集团编制的奢侈品股指数下跌了7%。

贝莱德基本面股票投资欧洲、中东及非洲地区首席投资官海伦·朱厄尔表示，在当前经济环境下，定价权至关重要。“投资者的挑战在于，某些我们原以为品牌实力更强的企业，结果证明并非如此，“她说道，并补充称该板块抛售过后可能出现买入机会，“但确实需要精挑细选”。

对于整个行业而言，当前形势与2021至2023年的繁荣时期形成鲜明对比——当时投资者争相抢购欧洲奢侈品股票，坐享后疫情时代消费者报复性消费带来的红利。但随着中国经济疲软抑制了高价手袋和手表的需求，投资者正买入能吸引消费者的品牌股票，抛售那些缺乏吸引力的品牌。

在今年表现优异的企业中，巴宝莉股价飙升超30%。这家英国时尚品牌通过转型计划重获市场青睐，并凭借外套系列赢得新客户。

部分投资者认为，即便经历今年股价大跌，奢侈品行业整体估值仍偏高。彭博汇编数据显示，该行业平均远期市盈率达27倍，较整体市场溢价近85%，也高于过去十年的长期溢价水平。

法国兴业银行欧洲股票策略主管罗兰·卡洛扬表示：“该行业完全暴露于关税风险和美元疲软的影响下，前景将相当艰难，因此我维持减持建议。”