格伦登资本在私募股权热潮“退潮”中觅得机遇 - 彭博社

格伦登资本联合创始人霍莉·金表示，私募股权公司难以为投资者实现回报的困境，可能为不良债务投资者创造机会。

金在接受采访时指出，当股价如近日般飙升时，私募股权基金的普通合伙人通常会被要求套现旧有资产。但迄今为止，他们大多"无法或不愿"这样做。

这种情况引发了众多外部投资者的焦虑。金表示，随着部分有限合伙人需要资金周转，他们越来越愿意折价出售所持份额以获取流动性。

这一局面揭示了疫情前后私募股权收购热潮的持续影响之一。

“私募泡沫已经开始破裂，“金表示，“我们将在中短期内看到前所未有的PE相关到期债务积压带来的机会，尤其是2019至2022年期间的存量项目。”

总部位于洛杉矶的格伦登资本成立于2013年，由橡树资本管理公司的三位前员工——金、马特·巴雷特和布莱恩·伯曼——从巴克莱资产管理集团分拆创立。该团队管理着50亿美元资产，专注于不良债务领域。

据不愿透露姓名的知情人士透露，该公司规模25亿美元的格伦登机会基金II截至3月的净内部回报率达16.4%。该基金虽已返还全部本金，目前仍在变现部分投资。

与此同时，规模17亿美元的第三基金净内部收益率达到22.1%。消息人士透露，两只基金的收益均来自Frontier通信、Talen能源、露华浓及国际通信卫星等公司的交易。

金姆表示，第三基金规模小于第二基金是因为"困境资产领域存在供需失衡”，因此公司调整了基金规模以匹配预期机会集。

“我们通过精准买入获利，识别市场错位并根据文件规定的清偿顺序，基于估值以合理价格收购债权。“金姆说道。团队也参与债务重组和破产谈判，但她强调"没有什么比以合理价格买入更能创造回报”。

金姆认为，关税政策、高利率、消费者与政府支出缩减，以及人工智能相关资本支出（包括伴生的电力需求）可能催生新机遇。

尽管所谓的负债管理操作作为困境企业获取流动性或重组债务的手段日益盛行（常通过挑动债权人互斗实现）——但格伦登资本联合创始人警示了此类交易的风险。

金姆指出，许多借款方在通过复杂债务操作获得新流动性后，最终仍"难逃破产命运”。

私募股权赞助商有权争取时间并最大化其选择权，但在此期间价值可能被破坏，债务投资者需要理解"最坏情况”，她表示。另一方面，在伦敦金属交易所(LME)事件后购买公司债务，能提供更好的机会看清潜在的发展局面。

“你能预见到棋盘将如何布局，预测不同阵营的行动会变得更容易，“金姆说道。