佛罗里达州Brightline高速铁路令投资者不安，违背承诺 - 彭博社

迈阿密的一列光明线列车。

摄影师：伊娃·玛丽亚·乌兹卡特吉/彭博社从迈阿密开往奥兰多的光明线列车被誉为美国铁路旅行未来的另一种愿景，但正让一些投资者感到焦虑。

自彭博社本月早些时候报道光明线将延迟支付通过市政债券市场发行的12亿美元债券的利息以来，这种担忧加剧。这些债券是该公司多个分支机构发行的几种不同类型债务之一。

光明线的乘客数量和收入均未达到预期，为这个由堡垒投资集团支持的项目带来了越来越多的财务障碍，并与罗恩·德桑蒂斯和乔·拜登对该列车的热情背道而驰。

据不愿透露姓名的知情人士透露，持有该公司55亿美元未偿债务的投资者一直在参加光明线的电话会议和会议，试图了解该公司面临的压力程度。

这些人表示，随着其垃圾债券价格暴跌，一些公司债券的持有者已与律师事务所讨论了他们的选择，因为该公司正试图筹集新的股权和债务，并面临在8月份展期9.85亿美元免税票据的压力。

尽管这些讨论都处于初步阶段，但它们揭示了曾被誉为一个多世纪以来美国首个私人投资铁路项目的问题，该项目原本被视为美国国家铁路客运公司（Amtrak）困境和加州高铁项目失误的替代方案。

“我们在佛罗里达州拥有由私人投资的迈阿密至奥兰多铁路，纳税人无需承担任何成本，而且非常成功，“佛罗里达州州长德桑蒂斯本月早些时候在与前总统唐纳德·特朗普的公开露面中夸耀道。

Brightline和Fortress均拒绝置评。

这一项目尤其受到那些将业务迁至交通拥堵的迈阿密地区的华尔街公司的密切关注。但这些问题也给Brightline正在建设的南加州至拉斯维加斯新线路蒙上了阴影。

Brightline仍有现金储备，至少到2027年可以覆盖部分未偿债务，并且获得了客户的好评。在迈阿密七月的一天，Brightline车站散发着精致高档聚集地的氛围，香水气息飘荡在咖啡和葡萄酒吧上空，为无法进入高级休息室的乘客提供了充足舒适的座位。

该公司从迈阿密到奥兰多的长途线路客流量一直在增长，但迈阿密周边的短途线路却举步维艰。就在7月4日假期前，一辆从博卡拉顿出发的列车仅有一半的上座率，服务员向通过手机点餐的乘客递送便当盒。

2024年2月1日星期四，美国佛罗里达州迈阿密Brightline火车站的贵宾休息室。摄影师：Eva Marie Uzcategui/Bloomberg短途旅行量下降的部分原因是该公司限制了运力，以便为利润更丰厚的长途旅客保留座位。Brightline已接收更多车厢来解决这一问题，并调整了票价和时刻表以应对需求。最近从迈阿密到奥兰多的单程票价低至44.25美元。

为了提高客流量，该公司正与航空公司、游轮和主题公园合作。6月，Brightline宣布与JetBlue达成协议，允许旅客同时预订机票和火车票。该公司还押注佛罗里达州的人口激增将持续，尽管飓风和房屋保险费用飙升。

然而，Brightline的最新月度更新显示，客流量和收入远低于该公司去年向债券投资者提供的预测。此外，预期与现实之间的差距在最近几个月进一步扩大。

根据公司报告，基于目前的数据，预计2025年将有310万人次乘坐Brightline，比去年的预测低53%。收入比预期低67%。

2024年2月1日星期四，佛罗里达州阿文图拉市一列Brightline列车上的智能车厢。摄影师：Eva Marie Uzcategui/彭博社由于表现不佳，标普全球评级和惠誉评级今年早些时候将与该项目相关的部分免税市政债券下调至垃圾级，而公司债则被进一步降级至更低评级。

标普分析师在5月的报告中写道：“要实现我们的预测，需要在乘客量、收入和票价方面取得显著且持续的改善。”

自本月利息支付违约以来，市场担忧情绪显著加剧。尽管债券文件允许这一行为，但仍令投资者感到意外。根据彭博汇编的数据，截至上周五，2032年到期的某债券估值已跌至面值的60.6美分，而前一周还高于99美分。

Brightline债券延期付息后价格下跌

2032年到期的12%债券（利息延期支付）价格估值

来源：彭博社

据彭博债券定价服务BVAL显示，自Brightline违约付息前一日以来，其应税与免税债券市值已缩水8.7亿美元。同时，为Brightline加州高铁项目发行的25亿美元票据价值下跌约2.3亿美元。

压力来源之一是佛罗里达州立法机构于6月取消了2亿美元拨款。虽然Brightline并非直接受助方，但该州资金原计划用于建设与Brightline轨道并行的通勤铁路项目，并将为公司带来租赁收入。Brightline首席财务官Jeff Swiatek在上周的公开听证会上表示，公司正积极推动恢复这笔拨款。

“我们正与州立法机构及佛罗里达州交通部官员合作，为通勤项目争取资金。”斯维亚特克在谈及州交通部门时表示。

此次听证会旨在讨论Brightline公司为筹集奥兰多至坦帕线路扩建资金而计划发行的4亿美元新债券。

知情人士透露，若试图在公司垃圾债券市场筹集新债务，成本可能极其高昂。根据Trace定价数据，现有票据收益率已超过24%。

上周，高收益债券交易员、投资者和分析师纷纷接入听证会，试图获取有关该公司计划的最新蛛丝马迹。

佛罗里达Brightline列车线路：迈阿密至奥兰多

佛罗里达州私营铁路线现有及规划站点

来源：Brightline

注：坦帕站为规划站点，尚未投入运营

主要持有人

彭博汇编数据显示，截至五月，Nuveen资产管理公司以11亿美元持仓成为Brightline未偿市政债券最大持有人。第一鹰投资管理公司持有约8.46亿美元，占其高收益基金10%以上份额，并占其短期高收益市政债券产品9%。

第一鹰市政集团首席投资官约翰·米勒表示，Brightline正处于发展的“转型阶段”。他在邮件中称对公司吸引更多乘客及提升营收的能力充满信心，认为当前债券“估值水平被低估”。

“由于运力问题有望在年底前得到解决，且拥有堡垒投资集团这一强大而积极的私募股权支持者，Brightline的债券在短期内存在明显的价格提升催化剂，”他表示。

Nuveen的发言人拒绝置评。

Brightline的债券结构较为复杂——公司多个部门发行了多种票据。知情人士称，由于担保方案各不相同，投资者需要分析如果现金流恶化，不同债券持有人将受到何种影响。Brightline还一直在寻求通过出售公司股权来筹集资金，这可能有助于提高流动性并降低债务。

佛罗里达Brightline列车拥有多种债务类型

佛罗里达州私营铁路公司债券及市政债券的债务结构

资料来源：彭博社、债券文件

不过，如果问题持续下去，最终可能会对Brightline从洛杉矶到拉斯维加斯的项目产生影响，该项目的借款甚至比佛罗里达线路更多。

“投资者需要管理层更清楚地说明这两个系统的融资计划，”Lord, Abbett & Co.免税固定收益总监Dan Solender表示，该公司持有未评级的Brightline高收益市政债券。