拟议规则变更将放宽日内交易限制——彭博社

美国监管机构正在敲定一项计划，将取代一项极具争议的规定——该规定原计划大幅降低散户投资者频繁交易股票和期权的门槛。

美国金融业监管局正着手修订"典型日内交易"规则，该规则目前限制保证金账户资产不足2.5万美元的投资者在五个交易日内四次及以上的杠杆交易。根据即将提交FINRA董事会表决的提案，散户投资者进行此类交易只需维持2000美元账户余额。

现行规定下，当资产不足2.5万美元的投资者从券商处借款进行股票期权交易超过2000美元保证金时，FINRA会将其标记为典型日内交易者，禁止其继续进行保证金超额交易。若新规通过，将取消三次交易上限，各家券商可自主计算保证金并决定客户日内交易的最低余额要求。

微牛金融应用程序摄影师：Tiffany Hagler-Geard/彭博社现行规则制定于2001年，旨在保护投资者避免因持仓或现金不足以覆盖债务而蒙受巨额损失。行业高管表示，随着市场发展演变，促使FINRA重新审视现行要求。

“如今，交易通常免佣金，尽管并非所有证券都如此，人们对过高佣金成本的担忧也减少了，”麻省理工学院斯隆管理学院金融学教授、前美国证券交易委员会官员朱浩翔表示。“因此，我认为适度降低日内交易的最低保证金要求是可以接受的，特别是如果这一调整适用于当前免佣金的证券。”

据知情人士透露，随着金融业监管局考虑修订规则，多家零售券商已召开会议讨论提案草案，该草案可能于秋季提交至金融业监管局董事会。这些不愿具名的知情人士称，若董事会批准提案，作为经纪交易商自律组织的金融业监管局预计将在年底前提交美国证交会进行最终审批。

美国证交会审批

50多家券商及客户已向金融业监管局提交意见书，该机构于10月下旬就潜在规则修改征求反馈。若当前版本的提案提交至金融业监管局，将进入额外评议期，之后才会递交给美国证交会。知情人士表示，实际规则变更可能需要长达一年时间才能实施。

金融业监管局代表表示，除10月的征求意见外，目前"暂无更新信息可分享"。

日内交易规则长期受到散户投资者及其券商的批评，认为其对小额账户限制过于严格。自去年6月以来，股票期权合约市场规模已扩大23%。为应对需求增长，券商指出自该规则二十多年前实施以来，其风险管理能力已显著提升。鉴于日内交易门槛将降至2000美元，任何调整都可能为更多散户参与市场创造条件。

这可能会招致那些警告不要冲动进行日内交易、缺乏对过度冒险行为约束的声音批评。斯坦福大学商学院2024年的一项研究发现"扩大准入可能会损害散户投资者的收益"。在美国以外，监管机构也表达了担忧。印度证券交易委员会本月发布的研究报告显示，91%的散户投资者在股票衍生品交易中亏损。

“保证金账户进行日内交易风险很高，这正是美国金融业监管局制定相关规则的原因，“朱表示。

期权交易盛行

个人投资者热衷期权交易，这种衍生品赋予持有人在特定日期或之前以约定价格买卖标的资产（如个股或交易所交易基金）的权利。这种方式让交易者能以远低于实际买卖证券的成本押注股票走势。

随着关税相关不确定性持续，期权交易量激增。追求快速获利的散户们纷纷"逢低买入”，其押注风险堪比2020年迷因股狂潮时期的操作。当时居家交易者将资金大量投入游戏驿站和AMC院线等股票，几乎不考虑公司基本面，导致许多投资者损失惨重。

诸如Robinhood Markets Inc.等在线经纪商在模因股热潮中因"游戏化"投资受到批评，但此后已寻求重塑品牌，同时面向风险厌恶型客户及其他客户群体。

如今部分经纪商和散户交易者将PDT规则视为互联网泡沫时期过时的遗留产物——当时人们认为需要更强有力的保护措施来降低风险。这些风险包括高昂的交易成本及经纪商对客户监管的缺失，在监控软件尚不成熟的年代这些问题更为突出。

时代变迁

“该规则制定时，散户投资者在信息、报价和新闻获取方面处于极大劣势，“零售经纪商Webull Financial美国首席执行官Anthony Denier在邮件声明中表示，“时代已变，规则也应通过取消最低美元金额要求进行改革。”

包括Robinhood、Fidelity Investments和Tastytrade Inc.在内的经纪商在致美国金融业监管局(FINRA)的意见信中指出，改进的交易监控使客户更容易避免追加保证金通知（即账户被冻结直至恢复最低余额），而零佣金制度的推行降低了成本并缓解了财务风险。当前经纪商若发现账户购买力不足会拒绝交易，并通过自动化控制和监控系统追踪客户持仓，使客户能实时管理日内交易风险。

在当今的期权市场中，利润依赖于价格的渐进变化，这意味着快速开仓和平仓的能力至关重要。

“我认为应该完全取消资金门槛要求，”23岁的卡伦·贝克说道，他6月刚从卡尔顿学院毕业，获得计算机科学学位。贝克18岁时因该规则无法交易期权，最终转向交易期货等风险更高的产品，导致账户爆仓。他向金融业监管局提交了修改规则的评论：“如果你想学习交易，这就是个毫无意义的障碍。”

个人投资者经常在Reddit论坛抱怨，2.5万美元的最低门槛具有随意性，迫使交易者过度配置资金，影响储蓄，并对那些被认为资金或认知不足的股权衍生品交易者构成障碍。客户还可通过多家券商开设额外保证金账户规避规则，导致券商认为该规定形同虚设。

“这个愚蠢的小规则阻碍了市场的自由运作，”康涅狄格州雷丁市Harvested Financial（专注期权交易的财务咨询公司）创始人兼负责人马克·菲利普斯表示，“若希望人们理性交易而非赌博，就必须让他们学习交易技巧。”