《炎热的柴油之夏——燃料取代汽油成为首选投资》- 彭博社

印第安纳州弗洛伊德斯克诺布斯的柴油储罐。

摄影师：卢克·沙雷特/彭博社在美国夏季驾驶旺季期间，柴油正取代汽油成为首选燃料押注，成为今年面临供应过剩的石油市场中一个亮点。

美国柴油库存处于1996年以来同期最低水平，使得基金经理们对该燃料的季节性看涨情绪达到2018年以来最高。

与此同时，汽油的看涨押注处于八年来季节性最低水平，大宗商品交易顾问在整个夏季大部分时间对该燃料持悲观态度。

这一逆周期趋势为陷入困境的石油市场注入了亟需的活力。柴油的主导地位能持续多久尚待观察，但交易员和分析师越来越达成共识：持续供应不足（以及随之而来的价格上涨）将使柴油至少到明年年底都成为热门交易品种。

“这感觉像是一个恶性循环，“Vortexa美洲市场分析主管萨曼莎·哈特克表示，“如果未来几个月库存没有增加，你将面临一个紧张的冬季，然后进入2026年春季的检修季。”

季节性柴油看涨押注达2018年以来最高

来源：美国商品期货交易委员会，彭博社

根据彭博汇编的交易所数据，2025年迄今约15个交易日内，柴油合约成交量超过30万手，创下有记录以来任何年份的最高水平。

多种近期因素共同作用，即使需求疲软，美国柴油库存仍维持在低位。加拿大初夏的野火和对委内瑞拉的制裁——这两个国家都是重质高硫原油的主要生产国——导致燃料炼油厂在运营中使用更高比例的轻质原油，从而减少了柴油产量。2024年末炼油利润微薄促使炼油厂减少生产，而柴油库存未能在寒冬到来前得到补充，第一季度取暖需求上升进一步消耗了燃料供应。

炼油厂在2024年还创下了航空燃油生产份额纪录，并在今年继续增产，部分是以牺牲柴油产量为代价。政府激励措施的变化降低了柴油的可再生替代品产量，支撑了对这种化石燃料的需求。

综合来看，这些因素推动柴油期货价格自年初以来上涨了7%。目前，投资者押注这一涨势还将持续。

俄罗斯制裁与算法押注

在欧洲市场，周五宣布的新一轮针对俄罗斯能源出口的制裁将加剧该地区本已紧张的柴油供应短缺。近15%的欧洲柴油进口来自受制裁措施影响的国家，如印度和土耳其，这些国家从莫斯科购买原油。柴油时间价差因此扩大，预示着供应前景将进一步收紧，可能影响全球供需平衡。

商品交易顾问(CTA)也显示出对柴油的偏好，这类交易往往放大现有市场趋势。布里奇顿研究集团数据显示，机器人交易员持有的柴油多头头寸高达82%，而汽油仅为27%。该机构指出，算法在价差合约中的仓位（相比绝对价格更能反映基本面情绪）在6月大部分时间里对汽油保持着近乎"极度看空"的姿态。

算法在柴油与汽油市场的仓位分布

自五月以来CTA对柴油的看涨情绪持续强于汽油

数据来源：布里奇顿研究集团

长期展望

“做多柴油"交易的成败取决于库存能否在七月传统累库季节前维持1996年以来同期最低水平。中东局势升级或异常活跃的飓风季等上行风险，将确保多头在未来数月保持活跃。

更长期前景则喜忧参半。

“我们认为当前价差属于市场错配，而非结构性转变，“花旗分析师维克拉姆·巴格里在研究报告中指出，他提到中重质原油供应将恢复正常，且炼厂开工率正在提升。

其他分析师关注炼油体系的结构性变化——这可能长期支撑柴油价格。据彭博新能源财经估算，欧美炼厂关停将导致今年净产能每日减少7.5万桶。同时美国能源信息署预测，2024年美国柴油需求将增长1.4%而汽油需求萎缩，这使柴油更具前瞻性投资价值。

**“**这是一场围绕炼油能力和产品结构的长期转型，”荷兰合作银行全球能源策略师乔·德拉拉表示。“炼油厂不先生产汽油就无法生产柴油，而改造这一流程需要资金和时间。”