加密货币大资金引领散户，4万亿美元市场日渐成熟——彭博社

比特币储备公司和资产管理公司正在吸纳原本流经个人钱包的资金流

摄影：Paul Yeung/彭博社在华盛顿一系列加速加密货币融入受监管金融体系的政策推动下，近4万亿美元规模的市场上正席卷着持续高涨的乐观情绪。具有里程碑意义的稳定币法案通过及更广泛的立法势头，为行业注入了新的合法性，推高了数字资产价格并重燃了风险偏好。

散户重新入场的迹象正在显现。据数据追踪机构Sensor Tower统计，Coinbase应用在苹果商店金融类排名从一个月前的第25位飙升至第5位。“比特币"的谷歌搜索量持续攀升。在华盛顿精心策划的"加密政策周"期间，Telegram群组和Discord论坛讨论热烈，该活动以特朗普总统将美国首个主要稳定币框架签署成法而达到高潮。

然而这种表面热度背后，资金流动的实际驱动力量更为复杂。

虽然散户兴趣回归，但本轮涨势的结构明显呈现机构化特征。10x Research数据显示，在比特币7月14日创下约12.3万美元历史新高前，持有1万枚比特币以上的大型私人持有者增持了约4.7万枚代币。此后这些大户开始平仓，导致价格回落至约11.86万美元。据银河数码流动主动策略主管Chris Rhine透露，大部分资金回流始于约一个月前，正值稳定币发行商Circle Internet Group Inc.六月份轰动性的首次公开募股之后。

“这鼓励了所有投资者重新参与——从小型散户到大型机构，”莱茵表示。“现在有机构联系我们，询问如何围绕稳定币进行布局。紧迫感确实存在。”然而，这种紧迫性尚未转化为核心零售指标——至少就季度业绩而言。Coinbase Global Inc.将于7月31日发布财报，据Oppenheimer & Co.预测，其第二季度交易量可能环比下降44%，同比下滑3%。根据Sensor Tower数据，该交易所近期更名的另一款主要应用Coinbase Wallet的钱包下载量环比暴跌51%，其他主要交易所也出现类似跌幅。

曾经聚焦于代币的投机目光已大量转向其他领域。分析师指出，散户投资者已转向人工智能相关股票及加密领域周边标的，例如Strategy，这些标的仍保持高波动性和叙事吸引力。Oppenheimer分析师欧文·刘表示，部分散户因宏观经济担忧和“解放日”关税政策已完全退出市场。

近期涨势揭示了一个更深层次的转变：推动价格走势的主体及其重要性正在变化。比特币储备公司和资产管理公司正在吸纳原本流经个人钱包的资金。散户并未消失，但其影响力正通过结构化产品而非直接市场活动来传导。

这是否意味着市场结构将发生永久性重组仍存争议。支持加强机构参与的人士认为，成熟金融机构能提供亟需的流动性、降低波动性并带来更可预测的市场行为。他们将专业化视为加密货币融入全球资本市场的先决条件。

质疑者则指出，过度机构化可能破坏加密货币的创立初衷。由ETF和受监管中介主导的市场，可能会削弱推动其早期发展的群众参与热情。还有人担忧，随着资金流向受监管渠道，创新和开放准入将受到影响。

需要明确的是，ETF资金并非全部来自机构。散户投资需求依然存在，只是通过理财顾问和经纪渠道进行。今年以来现货比特币ETF已吸引约190亿美元资金，印证了两类投资者的共同参与。但控制权与参与度并非同义词——当前市场重心显然正倾向于资产配置方。

散户大规模回归或许尚需时日。但眼下市场风向标已非电报群或交易论坛，而是传统金融机构的交易台。不过正如银河数码的莱茵所言，无论投资者规模大小：“紧迫感确实存在。”