特朗普关税政策：美国贸易举措引发多国央行降息——但美联储反应较缓 - 彭博社

Craig Stirling

2025-07-21

我是克雷格·斯特林，高级经济编辑。今天我们将探讨央行的前景展望。请将反馈和建议发送至[email protected]。如果您尚未订阅此新闻简报，可以点击此处注册。

唐纳德·特朗普正竭力推动美联储降息，但全球政策制定者无需如此费力说服。

根据彭博经济研究，美国总统的关税攻势可能会迫使我们在季度货币政策展望报告中涉及的23家央行中，大多数在未来几个月进一步采取审慎宽松政策。

来源：彭博经济研究

注：图表数据为季度末利率

今年，发达经济体的综合利率指标将下降超过70个基点，而更广泛全球借款成本的类似指标预计降幅更大。

政策总体走向反映出许多货币官员的观点：若其政策持久生效，特朗普推动制造业回流与重构贸易体系的尝试对经济增长的威胁可能大于对消费者价格的冲击。

“通胀方面，需求降温和能源价格下跌预示着持续下行趋势，尽管各国情况存在差异，“国际货币基金组织二号人物吉塔·戈皮纳特在上周二十国集团财长会议后表示。“下行风险仍主导前景，不确定性依然高企。”

对美国而言，关税推高进口成本导致消费者价格波动的担忧可能加剧美联储持续忧虑。彭博经济预测其决策者将顶住特朗普降息压力，直至第四季度经济环境最终允许单次25基点的调整。

2025年末借款成本水平与当前对比

数据来源：彭博经济预测；捷克、波兰、俄罗斯经济学家调查；挪威央行预估

注：地图数据展示各主要央行的利率水平。

欧元区、英国和加拿大的同行预计今年还将实施两次同等幅度的降息。日本是少数例外之一，可能再次加息，而巴西可能维持利率不变。

“对美国而言，关税的影响是复杂的，“BE全球首席经济学家汤姆·奥利克表示，“进口价格上涨可能导致通胀上升和增长放缓。我们预计这种紧张局势将使美联储推迟到2025年底才会降息——尽管特朗普呼吁实施宽松货币政策。对世界其他地区而言，影响则更为直接。更多关税意味着增长更弱、通胀更低，因此会有更多降息。”

未来几个月的情况很大程度上将取决于达成的贸易协议，以及特朗普制造意外的能力，这将考验投资者和预测人士。例如，他对美联储的行动只是可能冲击金融市场、进而影响利率设定的潜在因素之一。

考虑到这一前提，BE绘制了2025年剩余时间里占全球经济90%的国家和地区的货币政策走向图表。

点击此处阅读央行季度报告全文。

欧洲央行本周可能选择暂不降息，以应对特朗普带来的经济风险，将任何潜在的借贷成本削减决定推迟到日后。

在夏季七周休会前的最终决策中，政策制定者很可能维持利率在2%不变，推迟对总统30%关税威胁的回应，直到这些关税落地且其影响能被全面评估。

本周的经济报告将为他们的审议提供依据。这些报告包括欧洲央行自身的银行信贷调查、消费者信心指数，以及该地区和其他主要经济体的采购经理人指数。其他关键指标如德国备受关注的Ifo商业信心指数和意大利经济景气指数将于周五发布，因此在欧洲央行声明前无法获得。

来源：彭博社

注：地图数据展示各央行利率决策时间表

其他方面，从日本到巴西的通胀数据、英国央行行长的证词、匈牙利、土耳其和俄罗斯的利率决定，以及美国相对清淡的数据周，都是投资者需要关注的事项。

点击此处查看本周其余经济事件。

花旗集团经济学家们坦言，他们对特朗普关税政策至今未对经济造成明显重大冲击感到意外——耶鲁预算实验室最新评估显示，当前关税水平已达1910年以来最高点。

由内森·希茨领导的花旗研究团队在上周报告中写道：“坦白说，时值仲夏，我们原本预期关税会带来更显著的不利影响，特别是对通胀的影响。尽管如此，我们仍预计关税浪潮即将转向，“尤其会对价格产生冲击。

他们在报告中指出：“当实际关税率达到20-25%区间时，大多数行业根本没有足够利润空间来消化冲击。“价格上涨将削弱消费者购买力，进而拖累经济增长。虽然难以精准预测调整时点，但我们判断这一转变很可能会提早而非推迟发生。