斯沃琪、巴宝莉、布鲁内洛·库奇内利：奢侈品行业的完美风暴何时过去？——彭博社

Andrea Felsted

2025-07-21

挥金如土。

摄影师：凯文·卡特/盖蒂图片社北美分社奢侈风潮正在退烧。

该行业正面临多重打击。作为长期增长引擎的中国消费力已然疲软。美国消费者——在去年11月特朗普当选总统后被寄予厚望——是否会接过奢侈品消费接力棒仍存疑问。而过度激进的定价策略将疫情期间沉迷古驰手袋与劳力士手表的年轻客群拒之门外，这种市场消化不良需要时间消化。

叠加关税威胁与美元疲软（导致欧元收入缩水），欧洲明晟纺织品、服装和奢侈品指数自2月以来下跌约25%也就不足为奇。

投资者对奢侈品股票悲观情绪略有缓解

数据来源：彭博社

注：相对强弱指数是基于每日价格变动幅度与频次的动量指标

本周正式开启的第二季度财报季可能表现惨淡。但过去一周已现曙光。最坏时刻虽未完全结束，但转机或将至。

彭博观点* 全球对公共假日的战争实在过于懈怠

由于日元走强，中国游客在日消费正在收缩——历峰集团在日本截至6月底的三个月销售额同比下降15%，而去年同期为增长59%——这将对整个行业的销售造成拖累。

但斯沃琪集团表示已观察到中国市场初步改善迹象，线上销售回升且第三方零售商手表库存有所减少。

斯沃琪首席执行官尼克·海耶克常持乐观态度。而历峰集团在大中华区（含港澳）第一财季销售额降幅收窄至7%，约为前三个月降幅的一半。这一趋势与巴宝莉集团相呼应——该品牌约30%销售额来自海内外中国消费者。首席财务官凯特·费里表示，这个英国奢侈品牌在华业务也呈现环比改善和"小幅企稳"迹象。

在美国，金融市场似乎已摆脱关税冲击阴影，标普500指数创新高，比特币触及12万美元历史峰值。鉴于美国奢侈品需求与金融财富挂钩，这释放了积极信号。这种趋势可能已反映在布鲁奈罗·库奇内利羊绒衫的需求上：这个科技新贵最爱的品牌表示，第二季度剔除汇率因素销售额增长11%，并预计全年增长10%。

不过，投资者不应过于乐观。目前的一些意外表现具有企业特殊性。

库奇内利的客户是那1%的顶级富豪，虽然可能没有显眼logo，但这个品牌已成为穿着者身份的标志——他们属于能为400美元的T恤和8000美元的绞花针织开衫买单的精英阶层。鲜有其他品牌能拥有这类客群。

历峰集团的珠宝业务同样表现亮眼，这得益于奢侈品市场的成熟（20年前购买手袋的消费者正转向珠宝），以及皮具涨价使得手镯项链更具性价比。

至于博柏利，其第一财季同店销售额同比下降1%（优于分析师预期的4%跌幅），而去年同期同店销售额曾暴跌21%。

行业风向标LVMH本周将公布二季度财报，数据不会好看。这家巨头从业绩最优者沦为最差生，主因是其依赖的皮具品类受消费者倦怠冲击最大。集团还面临特殊问题：迪奥爆发式增长后的硬着陆、酒业部门困境，以及竞争对手Loro Piana的供应链问题。

伯纳德·阿尔诺的净资产自2024年3月峰值以来已缩水近三分之一

来源：彭博社

尽管我们可能更接近奢侈品行业低迷的谷底而非顶峰，但许多估值已反映出最坏预期。

LVMH集团远期市盈率约为19.5倍，处于五年平均值的低位区间；普拉达股价自2月以来下跌约30%，因投资者对其12.5亿欧元收购范思哲的交易感到恐慌。虽然盈利端可能进一步恶化，但当前估值显得过于严苛。

并非所有奢侈品股都表现颓势。爱马仕国际的估值达到未来12个月盈利的50倍，因其标志性铂金包和凯莉包长期供不应求，使该品牌在逆市中表现稳健；博柏利股价自9月以来翻倍有余，市场已提前消化其转型成功及应对挑战的能力。

开云集团股价自上月任命雷诺汽车前CEO卢卡·德·梅奥执掌古驰母公司以来上涨约14%。这似乎过于乐观——即便德·梅奥能成功出售开云持有的华伦天奴30%股份，仍需应对105亿欧元净债务及旗下多数品牌的创意转型。

对投资者而言，重返奢侈品黄金年代仍遥不可及。但等到九月的时装周来临，市场阴霾或许会略微消散。香奈儿、迪奥和古驰的新锐力量或将在今秋从品牌档案中汲取灵感。若奢侈品市场回暖，这股复古风潮将值得拥抱。

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