司法部调查Libor过渡期CLO市场是否存在串通行为——彭博社

华盛顿特区司法部总部大楼前的部门徽章。

摄影师：安德鲁·哈勒/彭博社据知情人士透露，美国司法部正对部分担保贷款凭证（CLO）投资者展开刑事反垄断调查，以查明这些机构是否在2023年初市场逐步弃用丑闻缠身的伦敦银行间同业拆借利率（Libor）时，通过合谋手段巩固其市场地位。

因讨论保密调查而要求匿名的知情人士表示，纽约反垄断检察官已向金融机构发出传票，试图查明在1.3万亿美元CLO市场持有股权的投资者们，是否在底层收购债务重新定价时进行了非法协同操作。据悉该调查约于一年半前启动。

司法部发言人拒绝置评。

2022年末至2023年初——即Libor即将彻底退出历史舞台前夕——杠杆贷款市场大量企业匆忙转换债务基准利率。这些企业往往试图剔除一项旨在补偿投资者的调整项，因为担保隔夜融资利率（SOFR，债务新基准）持续低于Libor水平。

将杠杆贷款重新打包成不同风险等级和规模债券的CLO经理们发现，若不增加这项利差（因其会减少企业支付的利息），部分公司将在利率转换过程中获利。而他们发行的债券中最次级持有人（即股权投资者）将面临数百万美元损失，因其需待其他债券投资者全部获偿后才能取得回报。

熟悉此事的人士表示，检察官正在调查的内容包括CLO股权持有人在转换截止日期前后的通讯往来。

CLO股权投资者在转换期间风险尤为突出，因为他们的回报取决于优先级CLO债务持有人获得偿付后底层贷款产生的超额现金流，且该结构本身具有高杠杆性。利息支付减少意味着他们能分得的剩余收益更少。

反垄断法禁止竞争者通过串谋获取经济利益。由于每个CLO投资者都是独立实体，他们就投资条款达成一致可能构成违法行为。

在刑事共谋或价格操纵案件中，检察官只需提供合谋证据而无需证明实际造成经济损失，这在庭审中可能形成优势。但若政府最终提起诉讼，仍需说服陪审团这些行为属于串通共谋，而非各公司独立做出的相同决策。