美元重估促使新兴市场增发欧元债券——彭博社

Vinicius Andrade, Selcuk Gokoluk, Zijia Song

2025-07-20

新兴市场借款人正以十多年来最快的速度涌入欧元债券市场，利用投资者对分散美元资产需求的上升趋势。

这一激增源于对债务发展的强劲需求，随着信用质量改善，非专业投资者正扮演着更重要的角色。尽管欧元计价债券仍只占新兴市场总供给的一小部分，但其发行量及相对于美元债券的占比预计将保持高位。

“若有发行欧元债券的意向，现在正是最佳时机，”摩根大通中欧、中东及非洲债务资本市场主管Stefan Weiler在伦敦表示，“借款方在分散投资和探索利基市场方面明显更为活跃。”

美元指数今年已下跌约8%，随着特朗普关税政策及对美联储的抨击搅动市场，资管机构正重新审视多年来对美国资产的过度配置。美元需求减弱的迹象不断累积，而较低的对冲比率（防范汇率波动的保护措施）表明美元仍有下跌空间。

彭博汇编数据显示，截至7月18日，发展中经济体的企业和政府今年已发行890亿欧元计价债券——创下至少2014年以来同期最高纪录。仅政府发行量就已超过2024年全年总额。

来源：彭博社

注：数据为每年1月1日至7月18日期间总发行量。硬通货债券包括企业和政府以美元、欧元、日元、英镑和瑞士法郎发行的国际债券

虽然大部分债券发行来自东欧（波兰和罗马尼亚合计发行210亿欧元），但其他借款人——从智利到韩国和中国——近月也纷纷进入该市场。

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在东欧新兴市场，5月大选中中间派候选人的胜出引发罗马尼亚债券反弹，使该国得以实现年内第三次发债。保加利亚在筹集32亿欧元之前获得信用评级上调（得益于其明年将加入欧元区），而波兰则凭借东欧最快经济增长势头，成功发行七年来首只绿色债券。

PPM America投资组合经理马修·格雷夫斯表示：“我们一直在更积极地寻找美元信贷以外的机会。“鉴于欧元债券利差优势，他更青睐科特迪瓦的欧元票据而非美元债券。“从方向上看，我们目前更愿意持有欧元而非美元。”

## 新兴市场动态

欧元债券发行量创十年新高

3:39

高盛集团策略师对比了今年同一天由同一主权国家发行的欧元和美元计价债券。他们发现，发行一周后，欧元债券的表现略优于其基准指数，超过美元债券。

该银行包括卡玛克夏·特里维迪在内的策略师在本月早些时候的一份报告中写道：“欧元计价债券发行的增加总体上被市场很好地吸收了。”

他们补充说：“鉴于我们对美国经济增长放缓以及美元进一步贬值的预期，欧元债券发行的增加可能会持续下去。”

对美国经济的担忧也鼓励了相对价值交易。例如，美国银行看好罗马尼亚2044年到期的欧元债券的收益，同时对该国同年到期的美元债券持看跌立场。

摩根大通的策略师认为，波兰、摩洛哥、匈牙利和墨西哥的欧元计价债券在投资者从美元债务转向时，是最具吸引力的选择。

来源：彭博社

TCW新兴市场集团联席主管、拥有四十年新兴市场经验的大卫·罗宾斯表示，由于投资者应对美国政策的不确定性，今年对新兴市场的整体需求一直很强劲。

罗宾斯表示：“新兴市场相对于其他市场的相对收益率优势依然具有吸引力。”

这推动了全面债券发行，美元计价债券发行速度创2021年以来最快。尽管存在去美元化趋势，但美元在新兴市场债券中的主导地位难以撼动，因为这些债券是摩根大通新兴市场基准债券指数的组成部分，在投资者组合中占很大比重。

PGIM新兴市场债务主管凯西·赫普沃思指出，随着投资者寻找相对价值机会，拥有未偿美元债务的借款人可能考虑进入欧元市场以实现融资渠道多元化。

巴西今年已发行逾50亿美元美元债券，据报正计划发行2014年以来首笔欧元债券。邻国哥伦比亚拟发行2016年后首单欧元计价债券。

波黑两大行政区之一准备首次在国际市场发债，将推出5年期无担保欧元债券。埃及官员正考虑在未来12个月发行计划中纳入包括欧元债券在内的硬通货证券。

摩根大通的韦勒表示：“对于新兴市场而言，美元始终是核心融资货币。但作为替代选择，欧元提供了最大的市场深度。”