垃圾债券投资者涌入风险最高的债务：信贷周报 - 彭博社
Josyana Joshua, Aaron Weinman
杰米·戴蒙
摄影师：阿尔·德拉戈/彭博社尽管杰米·戴蒙等知名市场观察人士警告信贷估值过高，美国垃圾债投资者仍在涌入风险最高的债券。
截至周四，CCC评级债券本月上涨0.75%，表现优于包括投资级债券在内的所有其他评级层级。而BB级的高评级垃圾债券在投机级债务中表现最差，这表明投资者正在抛售风险较低的垃圾债券，转而买入收益率最高的证券。
最安全垃圾债表现落后 投资者追逐风险
BB级债券表现逊于高收益指数及同类债券
来源：彭博社
数据截至7月17日收盘，并以2025年6月30日为基准进行百分比升值标准化
这与三四月份的情况截然不同，当时投资者对美国总统唐纳德·特朗普贸易政策的担忧推动BB级债券成为垃圾债中表现最佳品种。如今这些担忧正在消退，股市创下历史新高，投资者正急于加码风险资产。
“随着投资者心态趋稳，他们开始追求风险，“PGIM固定收益首席投资策略师罗伯特·蒂普在接受采访时表示。
并非所有市场观察者都认同信贷前景正在改善。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙本周表示信用利差"有些不自然地低”，一个月前他曾表示若自己是基金经理就不会买入信贷资产。双线资本CEO杰弗里·冈拉克上月称，由于估值未能反映风险，其公司对高收益债券的配置已降至历史最低水平。
一些风险厌恶型买家正在抛售垃圾债券，转而抢购高评级票据。周四，BB级高收益票据与BBB级投资级债券利差仅为0.75个百分点（75个基点），远低于过去十年约1.2个百分点的平均水平。这意味着投资者可以购买大型企业的BBB级债券，获得的利差与BB级债券相差无几。
BB级与BBB级债券利差徘徊在年内低点附近
来源：彭博社
注：数据截至7月17日收盘
KeyBank旗下Key Private Bank固定收益投资董事总经理拉吉夫·夏尔马表示，对于愿意承担风险的买家，以及偏好提升信用质量以规避不确定性的投资者而言，BB级债券当前吸引力下降。
“BB级债券陷入尴尬境地，既无法获得其他评级层级那样的风险回报优势，“夏尔马指出，“它们不具备CCC级债券的超高收益率，也缺乏BBB级债券的安全性，因此某种程度上被市场冷落。”
夏尔马称，全球交易所交易基金(ETF)也在影响BB级债券表现。这些交易工具尽可能吸纳高评级垃圾债券，导致该品种出现"拥挤交易”，若需抛售证券应对赎回，BB级债券将首当其冲。
BB级债券还可能遭遇"堕落天使"冲击——即被降级至垃圾级的投资级企业，部分策略师认为当前这一风险正在上升。华纳兄弟探索公司本月计划分拆为两家企业及随后的评级下调，为BB级市场带来数十亿美元债务。
贝莱德美国高收益投资集团董事总经理凯利·伯顿表示：“当知名企业寻求合作时，我们需要评估这些品牌的市场接受度，以及是否会造成技术性混乱。”
上周部分事态进展让投资者稍感宽慰。周三，特朗普总统表示暂无计划撤换美联储主席杰罗姆·鲍威尔，尽管媒体报道与此相反。在关税谈判期间，经济数据保持相对稳健。此外，美国股市再创新高，最近一次是在周四。
布兰迪万全球投资管理公司投资组合经理比尔·佐克斯指出：“股市走势表明当前经济衰退概率并未上升。这与专业高收益投资者从BB级转向B级的策略一致，若投资者想提升资产质量，选择BBB级而非BB级也合乎逻辑。”
| 重点关注 |
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| * 预计未来一周美国将发行250-300亿美元投资级债券，金融机构料将成为主要发行方 * 欧洲调查显示82%专业人士预计下周债券发行量不会超过200亿欧元（233亿美元） * 彭博经济研究预测，美国6月新屋销售在5月暴跌13.7%后将小幅回升，报告将于7月24日发布 + 欧洲央行预计维持利率不变，7月24日会议后管委会声明措辞或与6月类似，为进一步降息保留可能性但不作承诺 + 中国商业银行7月21日贷款市场报价利率（LPR）可能连续第二个月维持不变，其决策参考中国人民银行自5月降息10个基点后保持的政策利率 * 欲了解可能影响下周全球市场的经济数据与事件深度分析，请参阅彭博经济《全球经济周览》 |
一周回顾
- 据知情人士透露，特朗普政府正在敲定一项行政命令，为401(k)退休储蓄计划投资信贷等私募资产铺平道路。知情人士称，总统唐纳德·特朗普可能很快签署该指令，但具体细节仍在讨论中，尚未确定公布日期。此举将成为私募信贷和股权管理者的重大胜利，该行业一直在游说争取从401(k)计划约12.5万亿美元资金中分一杯羹。
- 华尔街银行重新启动了与Patient Square Capital收购Patterson Cos.相关的15亿美元债务出售，数月前由于市场波动导致发行受阻，银行被迫为更大规模的交易部分提供融资。
- 摩根大通公司进入美国投资级债券市场，而富国银行和花旗集团选择在进入国内市场之前接触欧洲投资者，这是美国银行在公布财报后的首次重大融资举措。
- 据知情人士透露，中国万科股份有限公司正在寻求延长部分国内银行贷款期限，最长可达10年，此举可能有助于这家国有背景的开发商降低流动性风险。
- Chuck E. Cheese的所有者CEC Entertainment正在与股权投资者洽谈约6亿美元的资金，以支付即将到期的债务，此前该公司未能在垃圾债券市场筹集资金。
- 加拿大Alimentation Couche-Tard公司放弃了以6.77万亿日元（458亿美元）收购Seven & i Holdings Co.的报价，称这家7-11便利店的日本运营商在近一年的追求过程中拒绝进行有意义的接触。
- 由Platinum Equity支持的血糖监测仪制造商LifeScan Global Corp.在达成将业务移交给债权人的协议后，在德克萨斯州申请了破产保护。
- Zayo Group Holdings Inc.即将与债权人达成一项暂定协议，延长这家光纤网络运营商数十亿美元债务的部分到期期限。
人事动态
- 法国巴黎银行晋升朱利奥·巴拉塔与尼古拉·拉比尔为全球投资级金融业务联席主管。二人接替今年早些时候被任命为英国全球银行业务主管兼欧洲、中东及非洲地区全球资本市场副主管的马克·莱纳。
- 加州公务员退休基金任命玛莎·卡尼奥为其私募债务投资组合新任主管。卡尼奥将于十月从荷兰养老基金管理公司PGGM加入这家美国最大养老基金，此前她已在PGGM任职九年。
- 克雷格·迈斯纳——荷兰国际集团分销销售董事总经理、资深杠杆贷款银行家——已退休。四年前加入ING前，迈斯纳曾在劳埃德银行集团主导贷款银团业务，其职业生涯大部分时间就职于德国商业银行。
- 安塔瑞斯资本已委任徐珍加入该公司商业发展基金受托人委员会。徐珍去年从加州公务员退休基金全球私募债务主管职位退休，曾在该机构服务25年。
- 福萨投资集团聘请阿伦·塞沙德里担任资本解决方案与创设业务董事总经理兼投资组合经理。他此前任职于法国巴黎银行，担任美国区域信贷研究主管。
| 你可能错过的五则新闻 |
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| * 杰米·戴蒙称私人信贷热潮可能已达顶峰 * 特朗普风波促使企业加速债券发行 * 日本企业以创纪录销售额席卷全球信贷市场 * 香港250亿美元坏账引发坏账银行讨论 * 泰晤士水务若债权人谈判失败将面临国有化救援 |
| 数据观察 |
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| * 宏观视角 * 私人信贷贷款监测 * 投资级债券 * 高收益债券 * 美元贷款 * 欧元贷款 * 全球信贷指数回报 |
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