股市狂飙后，业绩不及预期将面临惩罚——彭博社

Esha Dey, Georgie McKay, Geoffrey Morgan

2025-07-19

纽约证券交易所

摄影师：Michael Nagle/Bloomberg第二季度财报季开局强劲，消费韧性支撑着企业利润的稳健表现。然而股市反应却异常平静，这一不祥征兆表明大部分利好已被市场消化——投资者正在严惩不及预期的公司。

以金融板块为例，本周公布的亮眼业绩并未提振股价。“金融类股以94.4%的超预期率碾压二季度盈利预测，但由于投资者已普遍预判到这一表现，市场反应平淡，“彭博行业研究分析师Gina Martin Adams和Michael Casper在周五的报告中写道。

无独有偶，流媒体平台Netflix公司在各项关键指标上均超预期，联合航空控股公司也对旅行需求回暖表示乐观。然而投资者对这些数据反应普遍冷淡。尽管业绩强劲，Netflix周五收盘仍下跌逾5%。

彭德富资本管理公司首席投资官格雷格·泰勒表示：“以目前的股票估值水平，所有利好消息都已被市场充分消化。”

落后预期的公司表现大幅逊于标普500指数

来源：彭博智库

彭博智库汇编数据显示，更值得注意的是，市场对未达预期业绩的惩罚力度达到近三年之最。

道富投资管理公司首席投资策略师迈克尔·阿罗内指出：“当前容错空间非常有限。当估值处于高位时，业绩不及预期就会招致更严厉的惩罚。”

另一方面，盈利与营收双超预期的公司所获回报也创下一年来最佳水平。

Evercore ISI首席股票与量化策略师朱利安·伊曼纽尔表示：“从指数层面看，良好的盈利表现可能并非投资者期待的全市场催化剂。”

标普500指数周五收盘逼近历史高点，在短短15个交易日内七次刷新纪录。该股指当前市盈率达22倍（基于未来12个月预期盈利），正快速逼近今年2月水平——彼时在4月2日特朗普总统宣布影响市场情绪的全球关税政策前。

下周投资者将迎来包括谷歌母公司Alphabet、特斯拉、工业巨头霍尼韦尔、化工制造商陶氏化学、国防承包商洛克希德·马丁与诺斯罗普·格鲁曼，以及汽车制造商通用汽车在内的众多科技巨头财报。

美国大型银行凭借创纪录的交易收入实现了盈利盛宴，特朗普关税攻势引发的波动性点燃了华尔街一些最大公司的市场活动。然而，股价表现却不尽如人意。

高盛集团的股票交易员创造了华尔街历史上最大的收入，但在公布财报当天，该公司股价涨幅不到1%。更糟糕的是，摩根士丹利的净收入超出预期，股价却下跌了1.3%。而摩根大通的股票交易员实现了有史以来最好的第二季度业绩，固定收益交易也远超预期，但股价仍下跌了0.7%。

尽管如此，市场专业人士指出，强劲的银行盈利为整体经济提供了一个令人鼓舞的信号。

“只有当经济强劲时，银行才能健康发展，”Siebert的首席投资官马克·马莱克表示。“因此，它们的盈利及其评论可以作为衡量经济健康状况的更广泛基准。”

美国消费者的韧性一直是投资者和经济学家关注的主要问题，尤其是在面对仍然高企的通胀、上升的利率以及美国新贸易政策持续不确定性的情况下。从航空公司到百事公司，再到Netflix以及牛仔裤制造商李维斯公司的财报初步显示出积极的迹象。

“消费者依然强劲，”马利克表示。“这是至关重要的。”

美国旅游业随着特朗普减税和支出计划的批准以及谈判代表在关税讨论中似乎取得进展而复苏，达美航空公司首席执行官埃德·巴斯蒂安表示。百事可乐北美业务有所改善，并在国际市场实现了强劲增长。Netflix提高了全年预测。李维斯公司表示，预计销售增长将超过特朗普关税的影响。

零售销售数据在周四证明了这种持续强劲。商务部数据显示，未经通胀调整的零售购买价值在前两个月下降后增长了0.6%，超过了彭博社经济学家调查中几乎所有估计。

“到目前为止，盈利表现令人满意，”马利克说。“虽然关税驱动的重大崩溃可能仍潜伏在阴影中，但预兆尚未显现。”

百事可乐和达美航空的股票本季度表现尤为突出，强劲的业绩带来了巨大收益。在今年数据公布前，这两只股票的表现都明显落后于大盘。

由于仍存在许多不确定性——尤其是关税、经济增长、通胀和美联储的降息计划——企业展望将在塑造投资者信心方面发挥重要作用。

“标普500指数盈利面临的最大问题是谁来承担关税账单，”太阳人寿投资管理公司董事总经理德克·穆拉基表示。

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今年标普500指数的第二季度盈利预期被大幅下调，截至上周五收盘，分析师预计利润同比仅增长3.3%，远低于年初预期的9.5%增幅。

“预期门槛很低，”BCA Research首席美国股票策略师艾琳·通克尔表示，“企业可能会跨过这个门槛，但这已经不够了。在估值高企的情况下，投资者需要强劲的业绩指引，未达预期的财报将迅速受到惩罚。”