《终极逆向交易？买入英国债券：梅林谈钱》——彭博社

摄影师：克里斯·拉特克利夫/彭博社 想知道世界如何看待你？或许可以看看你们国家债券的收益率。

毕竟，正如18世纪意大利经济学家费迪南多·加利亚尼喜欢说的那样，利息不过是焦虑的代价。借钱给别人这一行为本身就会引发担忧。你会以利息的形式要求补偿。你越不信任借款人能还钱（无论是绝对金额还是经通胀调整后的金额），你要求的利率就越高。

英国的情况正是如此，这里焦虑盛行，信任度相当低。10年期政府债券（或称金边债券）的收益率本周早些时候达到4.66%，30年期金边债券收益率自1998年以来首次突破5.5%。英国的借贷成本现在是七国集团中最高的。

原因显而易见。债务与国内生产总值的比率约为100%，根据英国预算责任办公室的数据，这一比率将在50年内达到270%。英国在疾病福利上的支出超过了国防支出，债务利息超过了教育预算，而最令人担忧的是，现任政府甚至难以开始控制局面。

5月份英国公共部门借款数字是自1993年开始月度记录以来的第二高。因此，如果你持有英国债券，你可能会有点焦虑。你真的能拿回你的债券投资吗？即使拿回来了，它还会值钱吗？

英国通胀数据显示消费者价格指数达到3.6%，远高于英国央行2%的目标水平，这意味着仅需20年就能让你的货币实际价值减半。德意志银行指出，投资者还应注意到这是主权债券投资者历史上最糟糕的十年之一：过去十年持有十年期英国国债的投资者在名义和实际回报上都遭受了损失。这并非英国市场首次出现较严重的实际价值调整损失，这一事实恐怕难以缓解你的紧张情绪。

所以或许你该考虑增持。真的。

至少短期内要记住，若你追求的是降息，那么坏消息就是好消息。通胀数据波动剧烈，但多数分析师认为，剔除干扰因素后通缩趋势仍基本未变。英国GDP已连续两个月萎缩，就业市场形势严峻：职位空缺减少、裁员增加、薪资增长停滞，任何有应届毕业生求职的家庭都会告诉你行情艰难。

与此同时，英国日益缩水的净纳税人群体明白未来可能面临更多税负。Panmure Liberum的西蒙·弗伦奇指出，那些尚未从伦敦迁往米兰的人已"显示出相应调整当前开支和投资计划的迹象"。这或许能帮到他们，但其不断增加的应急储备金对经济助益有限。

无论从哪个指标衡量，美国股市都处于高位。但这并不意味着你仍不该进行大额配置。 这一切可能让你对英国长期应对债务的能力毫无信心（这很合理）。但BCA Research预测，这可能意味着降息幅度将超出普遍预期。该机构表示，英国央行"最有可能出人意料地转向鸽派"。这对英国国债有利（记住：利率下降，价格上升）。

不过你可能不愿长期持有，因为英国财政状况仍有小幅改善可能。英国国债持有结构正在变化——从英国养老基金和英国央行（两者对政策不敏感）转向如今占据市场约三分之一的外国投资者。他们可能对无限制的福利主义容忍度较低。

即便如此，虽然这不是最可能的基本情景（持续通胀同样可能发生），但要说利率降至3.5%也并非难事。若真如此，10年期国债将带来20%的免税资本收益——期限越长收益越高。

事实上，一位休假中的基金经理建议我关注2061年到期的国债：现价25英镑（33美元），较2021年初的96英镑大幅下跌。最坏情况下，38年间你几乎能获得四倍回报（免税！）。若收益率降至3.5%，年底前或可获利40%。

考虑到这点，持有部分英国国债或许合理。你可以将其美化为对冲美股高估值和地缘政治风险的传统手段。但这本质上仍是投机。多数投资者看空英国国债，但利率下降速度可能快于预期（尽管出于负面原因），且工党政府仍有拨乱反正的可能性。

所以请保持焦虑。但也要意识到，至少在短期内，其他人可能对他们的焦虑要价过高。

梅林·萨默塞特·韦伯是彭博英国财富的特约编辑。欢迎您的反馈。

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