景顺为何希望在其3550亿美元的QQQ基金上赚取更多利润 - 彭博社

一只储蓄罐被摆放着准备拍照。

摄影师：卡拉·戈特根斯欢迎阅读《ETF智商》周刊，本刊专注于14万亿美元的全球ETF行业。我是彭博新闻社记者兼主播**凯蒂·格雷菲尔德。

慈善案例

这是资产管理行业最大的讽刺之一：著名的科技基金QQQ是11.7万亿美元行业中最赚钱的产品，但景顺公司运营它却几乎无利可图。现在，该公司正请求股东改变这一现状。

景顺周四向美国证券交易委员会提交了一份代理声明，请求景顺QQQ信托系列1的持有人批准将其从单位投资信托转变为开放式基金。根据文件，如果该提案与另外两项提案获得批准，景顺将把QQQ的费用比率降低2个基点至0.18%。

这对景顺来说看似是个小要求，却可能带来巨大影响。凭借3550亿美元的资产规模和0.2%的费用比率，粗略计算显示QQQ每年产生约7.11亿美元的费用收入——彭博汇编数据显示，这超过了任何其他ETF。

最赚钱的ETF

来源：彭博智库

但按照目前单位投资信托的结构，其大部分收益分配给了基金受托人——纽约梅隆银行，以及基础指数的提供方纳斯达克。根据基金章程规定，剩余收入必须用于QQQ的市场推广。

这使得基金发起人景顺几乎无利可图。理论上，如果股东批准公司的提议，这种状况将发生改变。彭博智库认为，这对景顺和QQQ持有者将是双赢。

“他们基本上是在以慈善方式运营这个史上最成功的基金，“ETF分析师Athanasios Psarofagis表示。他指的是QQQ自1999年成立以来近1260%的回报率。“如果能重新调整分配方式，就能腾出资金投入其他领域，比如开发新产品。”

他表示，转型为开放式基金可能为改变收益分配结构打开大门。

公司计划于10月24日召开特别会议进行投票表决。目前需要超过50%流通表决权股份持有人的法定人数——这是个极高的门槛。曾参与创建QQQ的纳斯达克元老John Jacobs在2023年告诉我，鉴于该ETF目前拥有数万名股东，组织此类投票几乎是不可能完成的任务。因此景顺需要采取强力措施来凝聚共识。

捏着鼻子买入

投资界另一个有趣的讽刺：先锋集团以对比特币的严厉批评著称，同时却是加密货币最大企业支持者Michael Saylor策略的最大持有者。

自2020年开始买入比特币以来，该策略已累计持有价值700亿美元的比特币。据彭博社Vildana Hajric报道，规模达10万亿美元的巨头Vanguard通过旗下数十只ETF和共同基金，累计持有超过2000万股策略公司流通A类普通股，占比近8%。

这既体现了被动投资不带感情色彩的特性，更是一个耐人寻味的命运转折。回想去年比特币现货ETF在美国开始交易时，Vanguard不仅没有推出相关产品，甚至禁止其交易平台上线任何加密货币产品（当时我报道过由此引发的短暂社交媒体运动#抵制Vanguard）。但指数基金没有好恶之分。

Vanguard现为策略公司最大单一股东

资管巨头持有2000万股，占流通普通股8%

来源：彭博社

“上帝很有幽默感，“彭博智库高级ETF分析师、《博格尔效应》作者Eric Balchunas表示，“Vanguard选择了这种模式。当你管理指数基金时，无论好坏都必须持有所有成分股，包括那些你个人可能不喜欢或不认可的股票。”

规模决定头寸。以Vanguard全股票市场指数基金(VITSX)为例，该基金持有策略公司最多股份。策略公司在近3600只持仓中排名第93位——虽不是权重最高的持仓，但已超过绝大多数标的。由于VITSX坐拥1.4万亿美元资产，其持有的570万股策略股票价值约26亿美元。Vanguard对策略公司的总持股价值约92.6亿美元。

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深度解析

在本周彭博电视ETF IQ栏目的深度解析中，Innovator资本管理公司格雷厄姆·戴做客节目，探讨了刚推出的七月股票双方向15%缓冲ETF（DDFL）与七月股票双方向10%缓冲ETF（DDTL）。除非出现极端下跌，这些基金旨在标普500无论涨跌时都能实现正收益。为此，Innovator增加了衍生品结构以在市场下跌时获利。与传统缓冲产品类似，DDTL和DDFL都设有上涨上限。

缓冲型ETF被视为对冲基金替代品和债券替代策略。戴进一步提出它们或许也可作为私募信贷的替代选择：

我甚至认为私募信贷的激增也与此相关，因为投资者选择这类资产类别是希望下跌时有对冲，上涨时能获利。但缺乏的是确定性和流动性。这些ETF既能提供确定性，又能保证流动性。

两只基金均收取0.79%的费用。

下周ETF IQ节目预告

道富投资管理的安娜·帕格利亚和DoubleLine的杰弗里·谢尔曼将与我，埃里克·巴尔丘纳斯和斯嘉丽·傅一起，在彭博电视台的ETF IQ节目中亮相。我们每周一中午直播。请在彭博电视台的ETF IQ节目、彭博终端TV <GO>以及YouTube上观看。