卡夫亨氏（KHC）43亿美元养老金计划为其权衡选择时提供杠杆——彭博社

隐藏在卡夫亨氏公司色彩鲜艳的资产中，有一个不寻常的价值来源：一个资金过剩的养老金计划。

根据其年度财务文件，卡夫亨氏报告称，截至2024年底，其固定收益养老金计划中有8.15亿美元的额外资产。这些资金可以用来改善其自身的财务状况，或者在其考虑拆分或出售时作为交易的甜头。

这家食品巨头十年前由3G资本和伯克希尔哈撒韦公司设计的合并而成，在多年业绩平平后一直在评估战略选择。该公司一直在应对通货膨胀和消费者转向非加工食品的挑战。

“当卡夫亨氏评估出售某些品牌的选项时，养老金及其盈余可以作为交易的一部分打包出售，”Milliman的并购养老金业务负责人威廉·斯特兰奇说。“如果你在寻找表现较差的品牌的买家时遇到困难，如果我给你8亿美元的盈余，你可能更倾向于接受这个资产。”

2025年7月14日星期一，美国纽约一家咖啡馆摆放的亨氏番茄酱包。摄影师：Michael Nagle/Bloomberg该公司最强大的品牌包括其传统的调味品业务，以及卡夫通心粉和奶酪和费城奶油奶酪。其奥斯卡·梅耶包装肉类和Velveeta奶酪系列表现相对较差，而像Jell-O这样的甜点则处于中间位置。

该公司未回应置评请求。

卡夫亨氏可能只愿意在向买方或买方财团整体出售其大部分业务时，才会考虑转让其总计43亿美元的养老金计划。更有可能的是，该公司可能会评估剥离与拟出售标签及业务部门相关员工所对应的那部分养老金。

不久前，养老金还被视为交易中的障碍，买方会要求折价以弥补未来需承担的供款。如今，蓬勃的市场和不断上升的利率正在提振美国企业的养老金计划，为这些曾经成本高昂的负担增添了些许吸引力。

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“我们已到了一个需要认真考虑养老金计划在交易中能带来实际收益的阶段，“咨询公司Segal的企业退休业务负责人乔纳森·普莱斯表示。

根据Milliman的研究，截至2024年底，拥有100个最大固定收益计划的美国上市公司共拥有138亿美元盈余。这包括卡夫亨氏及其他知名企业如霍尼韦尔国际公司、CVS健康公司和可口可乐公司。

这是自2006年以来追踪公司中首次出现盈余，较十年前指数超过3000亿美元的集体赤字峰值有所上升，据Milliman称。

艰难抉择

然而，企业仍需发挥创意才能利用这笔过剩现金。

多余资金可用于其他开支，但仅联邦层面就要缴纳高达50%的惊人税率。该税种于1984年设立，终结了企业挪用盈余进行收购、资本投资或向股东分红的做法。

普莱斯表示，拥有盈余的企业在与私募股权公司交易时，常通过所谓的养老金风险转移交易将养老金出售给保险公司，以简化运营。盈余资金用于支付溢价将风险转移给保险公司，剩余部分则返还企业。

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另一种选择：拥有资金不足固定收益计划的潜在买家可能利用卡夫盈余来降低成本。法规允许企业合并养老金计划。

例如国际商业机器公司近期通过调用另一计划中36亿美元的盈余，省去了每年向资金不足计划支付的5.5亿美元。未来十年都无需再注入现金。

通过一些结构性操作，企业还可以利用盈余资金为401(k)计划注入现金缴费，这类计划在许多情况下已取代传统养老金，成为新一代员工的退休保障选择。

卡夫亨氏目前每年为其401(k)计划投入约7300万美元现金缴费，该计划覆盖超1.3万名员工。虽然要完全消耗8亿美元盈余需逾十年时间，但公司每年可因此释放超7000万美元资金用于其他开支。而其传统养老金计划仅有3200名在职参与者。

对于自身养老金存在赤字或运营更高成本401(k)计划的收购方而言，这种盈余可能带来更显著的成本节约优势。

“养老金盈余可以转化为实际现金流，“斯特兰奇在谈及潜在成本节约时表示。