市场对通胀过于乐观：《金钱精粹》——彭博社

美联储主席杰罗姆·鲍威尔可能无法满足唐纳德·特朗普的要求。

摄影师：阿尔·德拉戈/彭博社 欢迎阅读屡获殊荣的*《金钱蒸馏》通讯。我是约翰·斯特佩克**。每个工作日，我都会关注市场和经济领域最重要的新闻，并解释这些新闻对你的资金意味着什么。*

如果通胀就是挥之不去怎么办？

多年来，通胀一直是全球大部分地区（尽管并非全部，我们稍后会看到）最受关注的经济问题。但初步的普遍看法是，目前价格在某种程度上得到了控制。当然，这足以让市场普遍预期央行利率将在未来一年左右继续下降，尽管速度缓慢。

在美国，总统唐纳德·特朗普甚至对美联储主席杰罗姆·鲍威尔施加了巨大压力，要求他降息，对他进行侮辱甚至威胁要解雇他（这可能根本不可能）。

然而，问题在于，价格似乎并没有按照政治家和央行行长的希望和梦想发展。在英国，我们经常看到通胀数据比预期的“更热”，本周的数据也不例外。

而在美国，即便目前关税的直接影响尚不明显，通胀也远未被“击败”，正如我的同事约翰·奥瑟斯本周早些时候指出的那样。

因此，世界向更正常状态”迈进的步伐比一年前的预期要缓慢得多。这确实引发了一个问题。在昨天的文章中，我指出，当通胀率仅略低于英国央行基准利率时，英格兰银行要大幅降息实际上相当棘手。

那么，如果通胀真的停止下降呢？如果它再次抬头呢？

这并非不可能。正如全球金融服务公司StoneX Group的文森特·德鲁阿尔德所指出的，鲍威尔在下次美联储会议上维持美国利率不变是可以理解的。

尽管美国核心CPI同比上涨2.7%（根据上周公布的6月数据），但美国服务业通胀仍然居高不下，且有迹象表明，关税可能会增加洗衣机等耐用消费品的成本。

关于后一点，瑞银经济学家保罗·多诺万强调，企业可能更容易将不常购买商品上涨的成本转嫁给消费者。注意到牛奶或汽油价格上涨是一回事，但如果你上次更换电视或洗衣机是在五年或更早以前，你可能对价格变化不那么敏感。

此外，正如彭博专栏作家西蒙·怀特所指出的，各种领先指标“都指向下半年通胀的重新加速，几乎无论关税如何调整。”（那些可以使用彭博终端的读者可以通过订阅MacroScope专栏阅读他的文章，我强烈推荐。）

中国带来的意外

价格压力源于多重因素，包括运输成本上涨、工业金属价格上涨以及食品价格上涨。但还有一个潜在的重大通胀动力，正来自一个出人意料的方向——中国。

之所以说出人意料，是因为中国长期以来一直以廉价商品的形式输出通缩。不仅如此，中国还是少数几个正在国内对抗通缩的经济体之一。

事实上，中国政府非常渴望结束通缩，正如我的彭博社观点专栏同事任淑莉在这篇精彩文章中所解释的那样。（这篇文章特别吸引我注意的一个原因是，“恶性"私营部门竞争并不一定是人们会联想到共产主义经济的东西。）

这不是一场容易取胜的战斗。然而，正如怀特所指出的，中国货币增长的速度现在看起来确实在加快。中国在全球货币供应方面举足轻重，因此这一点值得关注。事实上，这个国家如此之大，以至于"中国的货币是全球流动性的最重要驱动因素”，怀特说。

为什么这很重要？在不希望过于货币主义的情况下，更多的货币应该意味着更多的借贷、更多的支出、更多的经济活动和更多的增长，进而带来更多的通胀。考虑到中国的庞大规模，这意味着全球范围内的通胀加剧。

综上所述，我们可能都过于自信地认为通胀作为一个主要问题已经成为过去式，这存在一定风险。

什么可能对这一论点造成重大打击？经济衰退是最可能抑制通胀压力的明显结果。但即便如此，任何经济放缓更可能呈现滞胀而非通缩特征。

此外，尽管政府债务高企，领导层仍面临持续支出的压力——或至少回避艰难抉择——以安抚不满的选民群体。日本只是最新案例，本周末其选举已完全被民众对生活成本高涨的愤怒情绪主导。

至于这对您的资金意味着什么，我的建议是保持警惕，为债券市场可能出现的更多动荡做好准备，并在投资组合中配置一定比例的"实物"资产，这类资产在通胀时期往往能保值。我的同事Merryn在上周通讯中对此有所阐述。

欢迎将反馈发送至[email protected]，我将精选刊载。或发送问题至[email protected]。

今晨阅读精选

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价格高？确实，但可能仍值得持有。摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社### 午盘行情

纵观整体市场——富时100指数上涨0.2%，报8,990点下方；富时250指数上涨0.7%，报21,910点。10年期英国国债收益率报4.66%，日内上涨，德国（2.69%）和法国（3.39%）同期国债收益率亦同步走高。

黄金上涨0.6%，报每盎司3,360美元；原油（布伦特）上涨约1.2%，报每桶70.40美元。比特币下跌0.3%，报119,090美元/枚；以太坊上涨6.1%，报3,630美元。英镑兑美元上涨0.3%，报1.345美元；兑欧元下跌0.2%，报1.155欧元。

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今日语录

“增加债务过去仅用于特殊情况，如今却成为新常态。欧盟现在必须善用可支配资金，这意味着未来两年将面临激烈的预算争夺战。”

弗里德里希·默茨

德国总理

这位德国领导人拒绝了布鲁塞尔提出的将欧盟委员会预算增至2万亿欧元的计划### 数字背后…是崇高事业吗？

• 5.86亿英镑英国政府通过国家基金捐赠购买并"注销"的国债价值，该慈善机构成立于1927年，旨在偿还国家债务

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下周重点关注事件包括：

• 经济新闻方面，Rightmove将发布最新英国房产要价数据，另有英国公共财政状况更新报告，以及英国消费者信心指数与零售销售数据。全球范围内，欧洲央行将公布最新利率决议。标普全球PMI制造业与服务业活动速报也将覆盖英国、美国、日本及欧元区。
• 对企业而言，本周日程紧凑。餐饮巨头康帕斯集团（22日）、支持服务公司凯尔集团（22日）、会展与学术研究机构英富曼（23日）、酒吧运营商JD Wetherspoon（23日）、广播公司ITV（24日）、电信巨头英国电信（24日）与沃达丰（24日）、能源供应商英国天然气（24日）、消费品巨头利洁时（24日）、数据分析专业机构励讯集团（24日）、银行集团劳埃德银行集团（24日）及国民西敏寺银行（25日）、资产管理公司木星基金（25日）、房产门户网站**Rightmove（25日）**等企业将陆续发布财报。

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