特朗普关税政策拖累美国制造业持续疲软——彭博社

Brooke Sutherland

2025-07-18

工业领域回归缓慢但趋于稳定的增长态势。

摄影师：卢克·沙雷特/彭博社

订阅《工业力量》简报，请点击此处注册。

唐纳德·特朗普总统反复无常的全面关税政策对工业经济造成的财政损失，最终可能与他发起的上一轮贸易战如出一辙。

目前尚难判断特朗普本轮关税攻势的全部代价，部分原因是这些关税时常变动，且由于多次推迟实施，企业得以建立库存，在被迫涨价前消耗存货。但至少迄今为止，需求并未出现断崖式下跌。不过关于"增长乏力但趋稳"的讨论不绝于耳。

“本季度的市场环境并未对增长产生实质助力，仍显疲软，“法思诺公司总裁兼首席销售官杰弗里·瓦茨在公布二季度财报时表示。“下跌趋势已经止住，“该公司首席执行官丹·弗洛尼斯在接受彭博电视采访时补充道，“稳定性显著增强。尽管当前稳定水平可能低于两年前。”

与此同时，达美航空公司首席执行官艾德·巴斯蒂安在本月财报电话会议上表示，航空旅行总需求"自今年早些时候重置至较低增长率后保持稳定”。虽然高端机票销售额增长了5%，但经济舱座位销售额下降了相同比例。联合航空控股公司首席执行官斯科特·柯比本周称，与年初预期相比，该航司价格敏感型客户仅恢复了50%。

接住下坠的刀

快扣公司销售额正在复苏，主要得益于与去年同期相比基数较低

来源：彭博社

瑞典机械设备制造商山特维克集团本周表示"工业制造活动持续疲软”，剔除汇率波动影响后，其工业金属切削刀具业务订单量有机下降约1%。化工企业科思创、巴斯夫和索尔维本月均下调2025年盈利指引，称关税、宏观经济形势和地缘政治不确定性正在拖累订单并抑制需求。巴克莱银行分析师朱利安·米切尔在本周报告中指出，这"凸显了全球工业经济中通常率先显现复苏迹象的领域在下半年面临的疲软背景”。

阅读更多：投资者无视工厂预警信号

这一评估让人想起特朗普首次发动贸易战后、疫情颠覆全球经济之前的主流情绪。“排除不可预测事件，我仍认为全球增长将疲软但趋于稳定，“时任达拉斯联邦储备银行行长、现任高盛集团副主席的罗伯特·卡普兰在2020年1月接受彭博电视采访时表示，**”制造业将疲软但趋于稳定。”**这番言论凸显出当前工业经济正经历强烈的似曾相识感。

当时，工业企业正从特朗普对中国商品加征关税引发的低迷中艰难复苏，关税导致成本飙升和不确定性加剧。2019年——特朗普开始全面征收关税后的第一个完整年度——工业产值出现收缩，但更像是缓慢衰退而非明显的全面萧条。“暂停"是那个年代的另一个流行词，仿佛工业经济只是暂时休息，只需要在关税问题上听到适当的安抚就能重新振作。

阅读更多：制造商无法避开消费放缓

一方面，与特朗普首次贸易战中基本未受影响的消费品企业不同，工业制造商对此早有经验并吸取了教训。多数企业此后一直致力于减少对中国进口的依赖，并在供应链中建立更多备选方案。它们也变得更灵活地提价，并更审慎地采取行动，倾向于先削减成本或进行采购调整。这些经验可能让制造商在关税时处于更有利位置——只要最终能确定税率高低。

疲软持续

在特朗普首次贸易战期间，2019年工业产出萎缩。当前贸易战可能使制造业的两年低迷期延长。

数据来源：美联储

另一方面，玩具、家电和家居用品的价格正大幅上涨，这可能加剧消费者承压的现有迹象。尽管制造商一再辩称情况不同，但整体制造业经济极难避免被消费支出下滑拖累。

综上所述，特朗普最新的贸易战可能只会延长已持续两年多的工业疲软，使该行业再次避免更严重的衰退。然而，增长疲软但稳定仍然是疲软的。缓慢的衰退虽然明显比崩溃更可取，但也往往会导致缓慢的复苏。

阅读更多：关税囤积可能导致库存积压

工业观察人士在2020年初预期的低增长或无增长环境并未出现，但那是因为疫情引发了崩溃，随后政府刺激计划（其中一些已被特朗普政府取消）和供应链中断推动了需求的急剧反弹，导致企业过度订购商品。

这一系列事件极不可能重演，目前尚不清楚还有什么可能推动工业需求大幅增长。即使是数据中心建设的繁荣，推动了从电气设备到冷却系统、发电机和燃气轮机等各种订单的大幅增长，也正在接近可持续性的极限。至少，这种支出狂潮似乎更接近其顶峰而非起点。

工厂工人需求

制造业就业率徘徊在与特朗普第一次贸易战相当的水平。工业企业表示，任何回流将严重依赖自动化。

来源：劳工统计局

特朗普的论点是，关税本身最终将推动企业将工厂迁回美国，从而促进工业增长。但企业高管们持续警告称事情并非如此简单：某些产品只能从中国采购，这意味着关税最终也会惩罚在美国制造商品的企业。即使加上美国进口税的增加成本，高昂的劳动力成本、熟练工人短缺、生产设备交付周期长以及本地供应链和相关基础设施的缺乏，意味着在许多情况下，在其他地方生产商品仍然更经济。

阅读更多：特朗普关税政策忽视工厂劳动力短缺问题

Fastenal作为工厂用品的分销商，主要销售他人产品而非自行生产。该公司CEO弗洛内斯向彭博电视表示，在特朗普首次贸易战后曾考虑扩展其制造业务以涵盖特定产品。但他表示"经济上不可行”，即便现在关税更高，“经济上仍然不可行”。该公司及其品牌合作伙伴从供应商采购的产品中，不到50%来自美国，弗洛内斯预计这一比例不会改变。他还警告称，在Fastenal上一季度实施三轮涨价后，客户对通胀"已达到忍耐极限”。公司表示预计2025年下半年将进一步提价，到年底可能因涨价带来高达8%的收入增长。

根据波士顿咨询集团(BCG)6月发布的全球制造业高管调查，90%受访者认为超过25%的关税将使对美出口无利可图。报告显示，但不同行业承受阈值各异：时尚企业在20%以下关税即感成本压力，而设备制造商可承受高达30%的关税。多数企业仍会选择将生产转移至关税较低的国家而非美国——后者往往是成本最高的选择之一。约30%受访者表示，在选址决策中劳动力供给、政治稳定等定性因素比成本更重要。BCG董事总经理兼高级合伙人Daniel Kuepper指出，自动化、数字化工具和人工智能虽能部分抵消产能回流的成本，但对某些产品而言海外生产仍具优势。

本周图表

折翼之危

飞机制造商巴西航空工业公司股价暴跌，市场担忧特朗普威胁对巴西进口商品征收50%关税的影响

来源：彭博社

巴西航空工业CEO弗朗西斯科·戈麦斯·内托警告，特朗普的关税威胁相当于对其销美飞机实施事实禁运，单机成本将增加约900万美元。内托本周表示若关税落地，公司将被迫调整商业计划与投资战略，因其他市场无法消化美国订单。他预估到2030年经济损失可能达200亿雷亚尔（36亿美元），堪比疫情期间公司裁员20%的冲击。

阅读更多：飞机供应链濒临瘫痪

在特朗普推翻了一项已实行45年、基本允许飞机零部件免关税跨境流通的贸易协定后，内托和其他航空航天业高管一直在努力保护该行业免受关税影响。正如内托所指出的，很大程度上由于这一历史原因，航空航天供应链建立在跨境关系之上。巴西航空工业公司可能是一家巴西企业，但其喷气式飞机依赖来自美国公司的零部件，而这些美国公司也会因对其交付实施有效禁运而遭受损失。关税还可能重创空客SE在阿拉巴马州莫比尔的工厂以及波音公司在美国的工厂。尽管这家美国飞机制造商仅在美国组装飞机，但其约20%的零部件从全球各地进口。

阅读更多：大萧条时期的工具提供关税漏洞GE航空航天首席执行官拉里·卡尔普本周在与彭博新闻社的基尔·波特交谈时表示，他对将会有保护航空航天业的贸易解决方案持"乐观"态度。该公司公布了优于预期的第二季度业绩，并提高了全年指引。他说：“我确实认为政府在倾听，“卡尔普说，“我们已经与所有愿意与我们交谈的人进行了沟通。”

交易、激进投资者与公司治理

伊顿公司同意收购电动汽车充电基础设施制造商Resilient Power Systems，具体条款未披露。伊顿美洲区电气业务总裁Mike Yelton在声明中表示，Resilient的大功率直流技术可应用于数据中心、港口电气化和电池储能领域。这是伊顿今年第三笔重要交易，也是Paulo Ruiz六月出任CEO以来的第二笔。分析师此前预计新任CEO将采取更积极的交易策略。沃特世公司宣布计划以175亿美元通过反向莫里斯信托交易与碧迪医疗生物科学及诊断解决方案部门合并。沃特世称该交易将使其产品潜在市场规模翻倍至400亿美元，合并后公司年收入达65亿美元。周一交易消息公布后，沃特世股价下跌近14%。该交易显著扩大了沃特世的业务规模——这种策略已被赛默飞世尔科技和丹纳赫等生命科学竞争对手证明具有优势。这也是该公司有史以来最大交易，伴随整合风险。沃特世预计通过合并削减2亿美元成本，并通过交叉销售两家公司产品额外创收2.9亿美元。碧迪医疗曾在2月宣布分拆生物科学及诊断解决方案业务，证实了早前彭博社的报道。

我的阅读清单

达美航空拆除空客飞机引擎以应对短缺和关税问题
关税和劳动力短缺推动职业学校需求激增
经济学家称关税压力迹象将在未来数月加剧
燃油切换谜团加剧印度航空坠机事件，支持驾驶舱摄像头安装
特朗普贸易战如何颠覆中国工厂生产
Coreweave数据中心将翻倍德克萨斯小镇的电力需求
美国关税正使游泳池更昂贵
特朗普50%铜关税可能影响你接触的一切
越南对特朗普贸易"协议” 措手不及，希望降低关税
洛杉矶港口吞吐量剧烈波动，关税动荡预示疲软前景
松下堪萨斯新电池工厂将于今年实现满产
法国主导推动欧盟部署最强贸易工具获进展
短线铁路被低估的作用：运输对话
关税颠覆了《创智赢家》初创企业的常规策略
量子传感或成飞机导航下一重大突破
为何纽约地铁在投入数十亿改造后仍会淹水？