比特币在加密货币崩盘后如何找到新用途——彭博社

比特币标志与价格走势图。摄影师：Angel Garcia/Bloomberg2013年比特币闯入公众视野时，其核心理念迅速点燃了人们的想象：一种无需银行介入、可实现即时匿名支付的数字货币。当年其价格从约13美元飙升至747美元。

十二年后，这个全球最知名的加密货币已突破12万美元大关。数万人在此过程中实现财富自由（也有部分人损失惨重）。尽管比特币主流化的讨论不绝于耳，但它始终未能真正取代法定货币成为购买日用品、购置汽车甚至跨境汇款的支付方式——考虑到传统跨境业务高昂的手续费，这本应是数字货币最具颠覆潜力的领域。

比特币至今仍具生命力的主要原因与支付功能无关。推动其价格突破天际的，是主流金融界将其视为股票、债券、房地产和黄金的超级替代品。越来越多的"比特币百万富翁"催生了跟风投资热潮，迫使投资顾问不得不为客户配置这种数字资产。大型金融机构如今推出比特币ETF，将其包装为分散投资组合、对冲通胀风险的工具。

这一转变得到了美国政府的认可，这要归功于支持加密货币的总统唐纳德·特朗普在国会推动的一系列立法。然而，主流金融界对虚拟货币的涉足引发了一些重要问题。例如，银行家如何负责任地推荐一种除了稀缺性外没有内在价值的资产（甚至黄金可以制成珠宝）。如果比特币的价格仅仅依靠更多人购买它的希望来维持，那么当最后一家愿意接受它的金融机构也这样做时，会发生什么？

香港的一台加密货币自动取款机（ATM）。摄影师：Paul Yeung/Bloomberg### 什么是比特币？

比特币和其他加密货币是在区块链网络上运行的数字代币，区块链是一种用于记录交易的数字账本。交易者今天买卖的比特币代币是比特币区块链上的主要加密货币。它们被称为加密货币，因为它们依赖于密码学：它们的编码方式使得伪造——对货币可行性的最大威胁——基本上不可能。因此，它们可以在不需要政府等中央权威机构担保的情况下保持其价值。

比特币的原始蓝图由使用化名中本聪的个人或团体在2008年的一份白皮书中提出。尽管多次尝试确认或声称其身份，他们的真实身份仍然未知。在线幻想游戏长期以来一直使用虚拟货币。比特币背后的关键理念是区块链——一个公开可见、基本匿名的在线账本，用于记录使用该代币的交易。

区块链为常规货币执行了银行系统的职能——追踪资金从一个实体到另一个实体的流动，从而防止同一人重复花费同一笔钱。比特币交易可通过提供电子"钱包"的网站或物理设备完成，这些钱包将数据上传至网络（尽管这些钱包并非总是安全）。新交易会被打包成批次，并广播到网络由所谓的比特币矿工进行验证。

错失恐惧症因素

比特币已从2022年加密货币崩盘中强势反弹

数据已标准化，涨幅百分比截至2022年11月2日。

什么是比特币挖矿？

任何人都可以成为比特币矿工，只要拥有一台速度极快的计算机、大量电力以及解决谜题的意愿。每批交易数据都通过一个公式加密，该公式只能通过大规模试错猜测来解锁。矿工们投入大规模算力，竞相成为第一个解决问题的人。如果矿工的答案得到他人验证，数据就会被添加到一个由数据块组成的链中，矿工将获得新发行的比特币作为奖励。每个区块都包含与之前区块链接的数据，因此任何试图重复花费同一比特币的行为都意味着需要修改链中的多个链接。随着矿工们的竞争，他们在每一步都相互验证彼此的工作。

比特币的价值从何而来？

比特币持有者无法像持有债券或股票那样获得定期收益。其价值源于其总量恒定的特性——比特币软件协议规定其数量永不超2100万枚。此外，大约每四年新币产出速率就会减半，这意味着无论需求如何变化，其供应增速都将持续放缓。支持者将此视为持有比特币替代传统货币的重要理由，因为央行增发货币刺激经济时会导致传统货币贬值。即便是黄金，当需求激增推高价格时，也会有更多金属被开采提炼。

部分移民工人使用比特币跨境汇款给家人。它也被用于暗网非法交易或犯罪分子洗钱（尽管如今已有比比特币匿名性更强的加密代币）。但当前绝大多数持有者将其视为储备资产而非交易货币，他们相信在可预见的未来，稀缺性将持续推高其价格。

为何比特币作为货币实用性不足？

当区块链网络拥堵时，比特币交易结算可能极为缓慢。其价格波动剧烈闻名，导致人们难以预估本周到下周同等数量的比特币能兑换多少苹果、鞋子或兰博基尼。除非国家陷入政治经济动荡，传统货币通常不会出现比特币式的价格震荡。

全球仅有一种美元，但比特币在商业交易中需与以太币、狗狗币等其他加密货币竞争。高昂的网络手续费使得比特币在小额支付中并不实用。萨尔瓦多政府于2021年将比特币定为法定货币，但根据2023年的一项研究，该国仅有4.9%的交易使用比特币支付。所谓的加密稳定币可能是更实用的支付形式，因为它们旨在与传统货币（通常是美元）保持1:1的价值锚定。但即便如此，这些稳定币目前仍主要被加密投资者用作在不同数字代币与交易所之间切换的工具，或是暂存投资收益而不兑换回法币的载体。

比特币为何成为引人注目的投资标的？

除了稀缺性价值外，比特币具有高度流动性且可跨境买卖。截至7月中旬，虽然单枚比特币价格超过11.9万美元，但投资者无需购买整枚，因其可被细分交易。

比特币当前的价值源于其作为宏观对冲工具的角色——通过分散投资组合来降低全球经济波动、政策不确定性以及侵蚀传统货币购买力的通胀风险的影响。

本轮比特币上涨动力何在？

数字代币复苏的关键事件

为何在2025年比特币出现反弹？

作为最大的数字代币，比特币常常被视为加密货币市场健康状况的风向标。多年来其价格多次暴跌，最近一次是在2022年，当时一种稳定币的崩盘和FTX加密货币交易所的史诗级暴雷引发了一系列破产事件。这些事件让一些摇摆不定的政府确信，加密货币的固有风险远超过接纳它们带来的任何好处。欧洲央行在2022年11月的博客文章中，将比特币从暴跌中的部分复苏称为"人为诱导的垂死挣扎，不过是走向无关紧要前的最后喘息"。

然而比特币实现了反弹，并开始引起传统金融领域一些最大参与者的浓厚兴趣。到2024年初，由于可能支持加密货币的特朗普再次当选并推动国会通过将加密货币像传统资产一样监管的法律，该代币创下新高。他在11月的大选胜利推动比特币进一步刷新纪录。

特朗普的加密立法对比特币意味着什么？

• 通过将某些基于区块链的资产指定为"数字商品"，该立法将减少比特币和其他加密货币的监管不确定性，并使考虑加密投资的金融机构更容易操作。这一变化可能会因此推高对比特币的需求，同时增加客户在选择交易场所时的选择余地。
• 近年来，对提供未注册证券的加密公司采取执法行动很常见。所谓的《清晰法案》将更明确地划分美国商品期货交易委员会和证券交易委员会对加密货币的监管职责，让公司在向客户提供加密服务时更清楚自己的立场。
• 其他规则，比如为稳定币创建法律框架，也可能对比特币有所帮助。如果稳定币变得更普遍，人们可能会发现使用区块链进行日常支付和交易其他加密货币更容易。特朗普还承诺建立比特币战略储备，这可能为该资产类别提供更多信心。

比特币的新支持者是谁？

如今全球金融界的一些巨头正在涉足比特币。像贝莱德和富达这样的财富管理公司提供与加密货币挂钩的交易所交易基金（ETF），使投资者更容易通过股票交易所等传统渠道参与比特币价格波动。目前，美国比特币ETF的日交易额已接近700亿美元。

部分机构还开发了比特币托管或交易服务。纽约梅隆银行、高盛和渣打银行等企业近年来纷纷进军该领域。

这与十多年前支持比特币的反政府自由主义者所设想的场景大相径庭——他们当初将比特币视为将金融权力从机构转移至个人的工具。但如今，比特币正被越来越多寻求分散风险（且不愿错过下一轮加密热潮）的投资者视为必需品。

那么比特币再次成为未来了吗？

当前比特币支持者的期待是：随着机构持有者基数扩大，当下次经验不足、容易冲动的散户恐慌抛售时，这些长期买家将介入市场，从而降低这种代币令人心惊肉跳的波动性。

更庞大多元的投资者群体还将提升流动性，减少大额单笔交易对价格的影响。机构投资者带来的风险管理工具和对冲策略也有助于平抑价格波动。

但大型银行一边营销某种资产，一边表达严重担忧的情况实属罕见。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙将比特币贬为“炒作骗局”，并称若有可能将关闭加密货币行业。今年该行却开始接受比特币ETF作为贷款抵押品。戴蒙在五月投资者日活动中仍表示"不看好"比特币。

随着华尔街对比特币的拥抱日益收紧，这种兴奋与不安并存的紧张情绪难以忽视。曾被视为投机性资产而遭摒弃的比特币，如今正被纳入退休投资组合、信贷额度以及大型银行的抵押品体系。若比特币再度崩盘——类似2022年经历的那种剧烈回调——其冲击波将不再局限于原生加密企业和激进的散户投资者。养老基金等原本免受这种数字代币波动影响的机构，也可能被卷入其中。

那些决定全力押注比特币并将其作为重要持仓的金融机构可能会发现代价高昂：巴塞尔银行监管委员会表示，银行持有的比特币等加密货币应面临高达1250%的风险权重。这意味着银行需要持有大量资本以防范巨额亏损风险，直接持有比特币对它们而言可能成本极高。