汽车制造商面临关税与盈利冲突带来的不确定性 - 彭博社

大众汽车第二季度在美国的销量下降了16%。

摄影师：克里斯蒂安·博克西/彭博社汽车企业的投资者们正处在美国总统唐纳德·特朗普贸易战的风口浪尖上，他们即将揭晓财报是否能支撑该行业从今年低点开始的迅猛反弹。

美国汽车制造商及供应商的股票指数已从4月受关税影响的最低点飙升逾40%，轻松跑赢标普500指数26%的涨幅。同期，MSCI全球汽车及零部件指数上涨30%，超过MSCI世界指数25%的涨幅。

当特朗普在4月暂停大部分激进关税措施引发市场狂飙时，投资者纷纷涌入这些受重创的股票。但随后复苏陷入停滞，这带来了一个难题：虽然股价现在昂贵得多，但随着该行业准备从下周开始公布季度利润，关税前景并未变得更加明朗。

此外，新车价格承受能力面临阻力、来自比亚迪等中国品牌的全球竞争加剧，以及中国对该行业的监管努力，一些分析师目前对大规模押注该行业持谨慎态度。

“汽车股已反弹，但财报前的形势仍不明朗，”Truist Advisory Services联席首席投资官基思·勒纳表示，“当前市场需要精选个股，而非广泛布局。”

美国汽车股从四月低点大幅反弹

汽车制造商与供应商的飙升表现远超大盘指数

来源：彭博社

注：数据以2025年4月8日涨幅百分比标准化呈现。

通用汽车、特斯拉与大众汽车将于下周发布财报，福特汽车、斯特兰蒂斯、梅赛德斯-奔驰集团及宝马集团紧随其后。全球最大车企日本丰田汽车与中国吉利汽车控股定于下月公布业绩。

“动态局势”

多数企业即将公布截至六月的季度财报——此前特朗普政府接连宣布对汽车进口、墨西哥和加拿大商品、钢铁铝材及几乎所有美国贸易伙伴加征关税。虽多项措施已暂缓，但本月特朗普宣布对铜制品征税，并向日本、巴西、欧盟和墨西哥等贸易伙伴发出最后通牒，再掀波澜。

潜在关税制度对汽车制造商的影响，因其拥有庞大的全球供应链且特别容易受到此类风险冲击，将成为投资者和分析师关注的核心议题。

“局势仍在动态变化，投资者对本月早些时候宣布的新一轮关税确实措手不及，“CFRA Research分析师加勒特·尼尔森表示。出于估值和关税相关不确定性等因素考量，他对美国汽车行业持中性评级。

华尔街已开始下调部分大型车企的预期。彭博行业研究数据显示，过去六个月分析师对通用汽车第二季度的平均利润预期下降18%，福特汽车跌幅达30%。

电动汽车巨头特斯拉同期预期下滑47%，随着9月消费者购买联邦税收抵免政策到期，可能面临新的挑战。

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核心问题是企业如何应对关税引发的成本上涨。

日本央行本月报告显示，该国汽车制造商削减了对美出口车型价格——这表明它们正通过牺牲利润维持竞争力。行业分析师预计，凭借可观利润，丰田将比本土同行表现更好，而本田汽车则因广泛的本地化生产受益。

欧洲的情况更为黯淡。

大众汽车二季度在美销量骤降16%，较新关税生效前第一季度4.4%的增长出现急剧逆转。本周，瑞典沃尔沃汽车宣布因部分电动车型延期交付及关税成本上升，计提约12亿美元减值准备。其首席执行官周四呼吁欧盟降低对美关税以促成贸易协议。

与美国汽车业表现形成鲜明对比的是，欧洲制造商的斯托克600汽车及零部件指数未能跟上欧洲整体斯托克600指数自4月低点反弹步伐。

晨星公司分析师瑞拉·苏斯金表示：“欧洲大众市场参与者将在一个中长期内基本稳定或不变的蛋糕中争夺自己的那一块，而竞争者还在不断增加。因此，总会有企业在某些领域失去市场份额。”

‘必败之局’

已公布第二季度销售业绩的欧洲汽车制造商普遍面临一个快速凸显的主题——作为全球最大汽车市场之一的中国市场表现疲软，本土企业已成为强劲竞争对手。

德国跑车制造商保时捷表示其全球交付量上半年下降6%，并警告由于中国市场竞争激烈及美国市场增长乏力，前路艰难。宝马集团因中国交付量下滑导致第二季度销售停滞，而梅赛德斯-奔驰集团在中美两大市场销量均告下跌。

“对中国市场而言，除特斯拉外，所有外国品牌可能都已回天乏术，“派珀桑德勒分析师亚历克斯·波特本月在给客户的报告中写道。

吉利等中国电动车制造商的崛起也在冲击国内龙头车企比亚迪，其国内乘用车销量近几个月持续下滑。在比亚迪等车企通过降价吸引买家后，中国政府本周承诺遏制电动车行业"非理性竞争”。

对华尔街而言，汽车零部件制造商似乎是一个亮点。随着汽车制造商因关税冲击而面临放弃涨价的巨大政治压力，汽车零部件供应商正显示出能够转嫁这部分成本的迹象。

例如在欧洲，分析师尤其看好轮胎制造商，因为这些企业成功通过提价来抵消美国关税成本。花旗集团指出，这反映出成本已初步转嫁给消费者。

“我们认为更多本土企业——尤其是米其林——能以盈利方式从这一趋势中获益，“由罗斯·麦克唐纳领衔的分析师团队在本周的一份报告中写道。