中国在岸债券的一大卖点已然消失——彭博社

一项曾吸引外资涌入中国在岸债券的热门交易正失去吸引力，可能引发资金持续流出的风险。

根据彭博计算，外国投资者将美元兑换成人民币并购买12个月期中国可转让存单的总回报率本周暴跌至约4%，自2023年2月以来首次抹平了相对于美国国债的收益率溢价。这表明这些中国票据对寻求额外无风险回报的离岸买家已不再具有吸引力。

该策略曾利润丰厚，使得境外持有的在岸存单自2023年年中以来激增逾六倍，推动人民币债券市场资金流入。但今年其吸引力开始减弱，因美元走弱缓解了在岸人民币需求，削弱了美元持有者通过互换策略可获得的溢价。

需求降温的一个迹象是，5月海外投资者持有的存单规模缩水近6%，为六个月来首次流出。由于近年来存单一直是吸引外资流入的主要固定收益工具，其减少导致银行间市场出现更广泛的资金外流。

华侨银行外汇与利率策略主管Frances Cheung表示：“资产互换投资存单本质上是机会主义的”，随着溢价收窄可能发生逆转。她指出，随着更多存单到期，6月和7月资金外流可能持续，投资者或选择不再续投。

在2024年中期NCD交易高峰期，海外对冲基金通过票据利率和美元兑人民币互换，合计可获得约6%的无风险收益。当时其收益率较美国国债高出130个基点。

外资机构当时与国有银行等交易对手方进行交易，这些银行在需要支撑人民币时有巨大的美元需求。

彭博计算显示，截至5月末外资持有1.22万亿元人民币（1700亿美元）中国同业存单，约占外资在中国银行间债券市场总持仓的28%。