欧洲股市的涨势并非幻象——彭博社
Marcus Ashworth
摄影：彭博社/彭博向那些信奉"猴子掷飞镖选股"假说的粉丝们致歉，但股票投资本应是基于盈利增长的专业研究，而非彩票赌博。然而今年情况大不相同，唐纳德·特朗普让贸易伙伴如坐针毡，迫使收费预言家们违背专业判断进行激进预测。
那么，在特朗普威胁对欧盟征收30%关税的背景下，该如何解读欧洲市场今年跑赢美国的表现？
德国领跑竞赛
全球股市已从四月动荡中复苏 但美国表现滞后
数据来源：彭博社
注：以2024年底为基准标准化为100点
维持现有涨幅已属不易，更遑论继续上涨——这将是一场艰难的关税战。但当前势头确实强劲。若能在8月1日最后期限前达成基本可行的解决方案，欧洲股指或将继续攀升。斯托克欧洲600指数当前远期估值较标普500指数有35%的折让。
欧股估值较美股更便宜
欧洲股市估值较美国同业低35%
数据来源：彭博社
注：远期混合市盈率均值
投资者押注欧元区股市涨势还将持续一段时间。美国银行的欧洲基金经理调查显示，随着欧元斯托克50指数今年上涨9%（以欧元计算比标普500指数表现高出约三倍），市场乐观情绪依然高涨。净41%的受访者表示他们超配欧元区股票（相对于基准配置），创四年新高。净23%表示低配美股。
彭博社观点* 工作更久赚更少：法国的新革命
- 中国在亚洲的供应链并非虚设
- 贸易协议失误或是石破的最后错误
- 自动驾驶出租车大战拉开帷幕 主题选择在此至关重要。瑞银集团策略师在近期报告中指出了他们认为将胜出的领域——尤其是受益于国防开支增长的企业。某些明显需要谨慎的行业包括制药业，特朗普曾警告该行业关税可能高达200%。
从整体回报（含股息）来看，德国DAX指数在主要股指中涨幅最大，今年以欧元计算上涨21%。由于欧元兑美元今年升值约13%，按美元计算涨幅达35%。领涨股包括军工企业莱茵金属、清洁能源龙头西门子能源以及欧洲领先软件供应商SAP。
德国计划投入1万亿欧元（1.16万亿美元）的国防和基础设施开支将改变整个欧洲的游戏规则。但在经历两年经济衰退和今年前景仍不乐观的情况下，这个未来利好的承诺正承担着巨大压力。至少德国ZEW研究所7月预期指数从先前的47.5升至52.7，为经济更稳固奠定了基础。但需注意，德国占欧盟对美国出口总额的四分之一以上，汽车出口量更超过半数。钢铁销量占欧盟总量近三分之一，而德国的铜出口量占比过半。
彭博欧洲股票策略师迈克尔·姆西卡指出，虽然欧洲股市涨幅不似美国"科技七巨头"那般集中，但欧洲的集中风险更多体现在行业层面。银行业贡献了47%的回报率，航空航天与国防业占23%，保险业占15%。金融股通常是海外投资者（尤其是美国投资者）大规模布局欧元区资产最便捷快速的渠道。在长期沉寂后，金融业并购活动激增（尤其是意大利）也形成利好。今年表现挣扎的通常是法国和意大利全球领先的奢侈品行业。我的专栏同事安德烈亚·费尔斯特德呼吁这个超卖板块反弹，尤其是该领域的巨头LVMH酩悦·轩尼诗-路易·威登集团。瑞银分析师也转为看涨，预计将出现均值回归。
在欧元区之外，英国富时100指数周二终于短暂创下超过9000点的历史新高。然而，即便达到这一里程碑，其整体表现仍逊于欧洲多数市场，年内涨幅不足10%。不过作为防御型指数，其成分股包含高股息支付者和大量旧经济企业、银行及大型制药公司。约四分之三的盈利来自海外，因此对汇率波动极为敏感，通常在美元走强时表现更佳。最大赢家还包括罗尔斯·罗伊斯和BAE系统等国防类股。
富时指数很可能继续在尾部徘徊，除非欧洲股市崩盘才有望逆袭。花旗集团策略师将英国市场列为他们"最青睐的地缘政治对冲工具"。但持有该指数仍缺乏足够吸引力——真正的秘诀在于个股选择，即发掘将被外资（通常是私募股权）收购的潜在标的。若欧盟未能达成可行的关税协议，英国或成欧洲避风港。
欧洲跑赢美国有其深层原因，不仅得益于美元走弱，更因其终于启动了以国防为主导的协同刺激计划。如果资金从先前领涨的美股市场分流确成趋势，那么今年坚守欧洲股票应有回报。但这仍需相当程度的运气加持。
更多来自彭博观点的内容：
想要更多彭博观点？OPIN <GO>。或者您可以订阅我们的每日通讯。