Jane Street交易秘诀曝光 冒险策略助推创纪录利润——彭博社
Katherine Doherty, Bernard Goyder
摄影师：插画：格伦·哈维简街集团办公室内长期悬挂着二战标语"祸从口出"的海报——这家华尔街最赚钱公司以毫不含蓄的方式提醒员工严守其珍视的保密文化。
如今，这家拥有25年历史的交易巨头突然成为全球焦点。
这家私人控股公司神秘到连最高领导者都未公开披露。曾有员工试图整理管理层合伙人邮箱列表，最终放弃并意识到：简街根本不允许此类信息流传，即便内部人员也不例外。
然而本月，印度监管机构突然打开窥探该公司的窗口，宣布没收简街5.64亿美元获利，这笔资金来自其自称最赚钱的交易策略。监管文件不仅披露股票与衍生品交易细节，更公布了可放大至投影尺寸的高清图表。世人得以逐帧检视其暴利交易，例如2024年1月某次六小时操作即获利超8000万美元。
## 深度聚焦
监管机构为何紧盯简街集团
14:41
连日来，竞争对手与金融从业者仔细研读了印度证券交易委员会这份长达105页的指令及相关数据。通过分析简街集团私下流通的债券募集说明书中的内部信息与财务指标，调查者们正试图解读：印度事件如何折射出该公司年交易收入达205亿美元（现已超越美国银行与花旗集团）的整体业务。竞争对手表示，他们一直想弄明白简街为何能如此迅速地实现反超。
纽约简街集团的交易大厅。图片来源：简街集团延伸阅读：简街印钞机在印度突然停摆
其中一个关键要点是——从交易实践、领导结构到对神秘编程语言的痴迷——简街（Jane Street）的运作方式与大多数其他华尔街巨头截然不同。
“人们正坐在那里逆向解析整个模式，“小型交易公司Select Vantage的首席执行官丹尼尔·施莱普弗表示，“这几乎就像获得了关于简街运作的专业指导。”
总部位于纽约的简街代表拒绝对本文置评。
该公司在竞争激烈的做市领域展开角逐——帮助机构和其他投资者买卖证券。接近该公司的人士表示，它与其他已成长为行业主要参与者的高频交易公司以及曾经主导该业务的投行截然不同。自2008年金融危机以来，大型银行试图通过层层对冲来中和风险敞口以满足监管要求。出售大宗股票的银行可能会将工作分包给银团以限制其承担的风险。
据前雇员和其他接近该公司的人士称，简街的风险偏好通常更大。它愿意逐步建立头寸，包括大宗股票——甚至在新兴市场ETF等利基领域。虽然如果价格随后波动，这可能会使其面临风险，但该公司依靠其系统和全球人员来快速应对。对于最坏的情况，它也会对冲市场崩盘。
“如果你一年赚200亿美元，不承担风险是做不到的，“施莱普弗说。
根据一份债券募集说明书，简街集团能够承受风险，部分原因在于其近年来迅速积累了416亿美元的资本及其他保障措施。截至12月底，其中219亿美元用于满足保证金要求，剩余197亿美元被列为超额资本。
“实践中我们不会动用全部交易资本，“简街在说明书中写道。该公司表示不仅持有超出主经纪业务需求的现金，去年末还保有约占交易资本总额15%的"流动性缓冲层”。据不愿具名的知情人士透露，该比例目前已升至20%以上。
如此雄厚的资金实力使得其去年交易收入激增94%，创下130亿美元净利润纪录——是肯·格里芬的城堡证券42亿美元利润的三倍多。
但"他们承担的风险远超城堡证券”，专注波动率策略的对冲基金QVR Advisors执行合伙人本·艾弗特指出。
做市资本增长轨迹
简街资本构成已从纯股权向债务融资拓展。
数据来源：简街债务文件
研究过印度证监会命令的市场参与者表示，该机构披露的交易模式同样非同寻常。做市商通常根据客户需求进行期权交易，通过价差获利后会对冲标的股票风险。而印度监管文件显示，简街的交易不仅同步进行，且用监管方原话形容"规模惊人且极具侵略性”。
简街在短短两年多时间里从印度赚取了40亿美元，该公司称监管机构的结论"根本上存在错误”，并誓言要对抗这些指控。“我们以最强烈的措辞拒绝该命令的前提和实质内容，“该公司在给员工的备忘录中表示。
阅读更多：简街为印度交易活动辩护，抨击监管机构
无可争议的是该公司创造的巨额财富。
简街办公室所在的纽约Vesey街250号。摄影师：Jackie Molloy/彭博社### “你们能拿多少钱？”
在谷歌搜索简街名称时出现的"其他人还问"问题，充分说明了华尔街对这家公司的着迷。这些问题通常是"在简街能拿多少钱？“的各种变体。
根据债券募集说明书，该公司去年在薪酬和福利上的总支出为41亿美元，相当于每位员工平均约140万美元。虽然实际薪酬取决于员工的角色和表现，但这几乎是高盛集团标准的四倍。
此外，募集说明书显示，简街去年向股权持有人支付了42亿美元的资本。该公司表示，截至3月31日，其拥有38名股权单位持有人。
这家公司从相对平凡的起点攀至如此高度。
简街由马克·格斯坦、罗伯·格拉涅里、迈克尔·詹金斯和蒂姆·雷诺兹于2000年创立——他们均来自另一家神秘交易公司Susquehanna国际集团。最初从事美国存托凭证交易，后扩展至美国证券交易所场内的交易所交易基金业务。如今，简街已成为少数能与ETF发行公司合作创设新份额的机构之一。
随后其业务延伸至零售做市领域，并运用积累的经验交易定价非标准化金融工具。随着2008年危机后投行收缩风险敞口，简街实现了指数级增长。其做市及其他交易业务现已遍布全球，债券文件中列出的竞争对手堪称行业名人录：城堡证券、Susquehanna、Virtu金融公司、DRW控股，以及各大银行、经纪商和对冲基金。
“七八年前还名不见经传，如今已跻身零售做市商前三甲，“彭博智库的拉里·塔布评价道，“这说明他们拥有出色的非流动性资产估值方法"和风险管理能力。
而标普全球评级分析师则认为简街的快速崛起需保持警惕。“近期其增长策略使风险加速累积，“他们在本周报告中指出，并特别提到该公司"交易活动的急剧扩张”。
简街资本平均为每位员工支付约140万美元薪酬。摄影师：Jackie Molloy/彭博社与传统的CEO高层架构不同，简街资本由数十名高管集体管理，这些高管通常回避采访和公开演讲，以免造成某人比其他人更有影响力的印象。当许多华尔街公司通过校招培训计划或挖角竞争对手的顶尖人才来吸引精英时，简街还以招募痴迷谜题的数学家而闻名。
该公司在技术研发上投入如此之大，以致技术部门占总员工数的三分之一以上。其技术栈建立在冷门编程语言OCaml之上，这使得其庞大的程序员团队更难跳槽到竞争对手。截至12月底，公司拥有2,960名员工，流失率保持在低位——过去两年约为6%。
资深交易员描述称，他们只专注于本部门的工作，与其他团队接触甚少，日常几乎不了解其他小组的动态。他们表示，在团队内部，战略决策通过共识达成，协作是铁律。
但在全公司范围内，该机构将交易作为一个整体账本来运营，在全球范围内集中管理集体风险。这比让每个团队在当地对冲风险更经济。这也不同于许多多策略对冲基金分设交易"舱位”、单独核算盈亏的做法。
资助政变
简街的神秘面纱在几年前开始松动，当时以山姆·班克曼-弗里德为首的一群年轻校友离职并创立了FTX——这家价值数十亿美元的加密货币交易帝国在2022年戏剧性崩塌，连带冲击了数字资产行业甚至部分服务该领域的银行。这个传奇团队如何在简街起家的幕后故事很快引发了公众的遐想。
与此同时，简街日益依赖债券市场融资，不得不向贷款方提供季度收益简报，使得其飙升的营收和资产负债表数据逐渐流传。
六月中旬，公司唯一留守的创始人格拉涅里意外成为华尔街论坛焦点。他公开承认曾向人道主义活动家提供数百万美元资金，而据称这些人在他不知情的情况下，试图用这些钱购买AK-47和导弹在南苏丹发动政变。
延伸阅读：简街老板称被蒙骗资助政变AK-47
但对其保密性的最大打击发生在去年，简街起诉两名罕见离职员工，指控他们将"极具价值"的交易策略带到了千禧管理公司。听证会披露该策略涉及印度期权交易，仅2023年就为简街创造10亿美元利润。印度证交会的命令显示，正是这一曝光促使监管机构开始调查该公司交易。
知情人士表示，随着印度市场交易量的下降，Jane Street今年在印度期权交易中的利润也随之减少。
据资深市场参与者透露，其他司法管辖区的监管机构几乎肯定会审查该公司及其竞争对手是否在当地交易所进行类似交易。Select Vantage的Schlaepfer回忆说，在他的公司被无预警临时禁止进入某一市场后，曾收到更多其他方面的问询。
“毫无疑问，他们将面临印度以外的质询，“他说，“监管机构最不希望的就是让自己看起来玩忽职守。”