通用电气航空收益：投资者尚未意识到他们手握一台印钞机——彭博社

Thomas Black

如今四分之三的商业航班都使用通用电气发动机提供动力。

摄影师：克里斯托弗·派克/彭博社

通用电气航空航天刚刚在财报季大放异彩。投资者应逐渐习惯这种表现，因为该公司已准备好持续创造佳绩——就像击球区站着永远年轻的阿隆·贾奇——未来数年甚至数十年都将如此。

数据令人瞩目。第二季度财报显示，受商用发动机维护和维修业务推动，营收激增21%至110亿美元，利润率跃升近6个百分点至21.7%。通用电气上调了全年业绩指引，目前预计2028年营业利润将达到115亿美元，较去年预测的100亿美元有所提升。这一增长源于未来几年预期收入增速超10%，高于去年预测的高个位数销售增长。但为何投资者一度导致股价下跌3%？一方面，分析师此前预期会有更大幅度的指引上调。另一方面，该股在周四交易前年内已累计上涨60%，推动市盈率超过46倍，而标普500指数的市盈率为25倍，估值已处于高位。

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  • 关税冲击暂时绕过了航运业——目前如此 不过股东们不应纠结这些细枝末节，因为GE航空航天未来数年将成为现金奶牛，而且首席执行官拉里·卡尔普有通过回购和分红积极回馈股东的传统。支撑利润的基本面毫无破绽。商业航班增速预计将超越全球经济，而由于全球威胁丛生，未来几年国防开支势必增长。

GE已成为飞机发动机的首选供应商。目前四分之三的商业航班使用GE发动机，现役发动机达4.9万台且数量持续增加。这至关重要，因为GE从发动机维护中获得的利润远高于销售新机。像LEAP这样的新型发动机，在生命周期初期每交付一台实际是亏损的。由于波音和空客未能满足新飞机交付需求，航空公司延长现役机队使用时间，这给GE带来顺风。这些老旧发动机（主要是装配早期波音737的CFM-56型号）需要更多维护。GE正通过自营维修厂和第三方合作伙伴扩大维保业务，并投资设备提升维修效率。随着航空公司为新机型选择GE发动机，这项高利润业务将持续增长。为吸引客户选择其发动机，GE成功延长了发动机大修间隔时长，解决了客户主要痛点。这得益于在进厂维护时加装的"耐久性套件"（包括新型复合材料风扇叶片）。近期卡塔尔航空订单（涉及400多台GE大型喷气发动机）等大单印证了这一策略的成功。随着各国为安抚特朗普总统削减贸易逆差的要求而订购波音飞机，此类订单有望持续涌入。

通用电气(GE)商用发动机订单积压量已达1400亿美元，其发动机交付档期已排至本年代末之后。空客和波音都在寻求提高飞机产量以消化大量积压订单，这推动GE实现了两位数的销售增长。疫情及部分波音飞机停飞事件曾导致航空零部件制造商陷入混乱，如今GE的供应链终于恢复正常。卡尔普表示供应商履约率已超95%，较去年提升两倍。

国防开支的增加——尤其是欧美地区——为这一增长势头再添动力。GE国防部门现有29000台在役发动机，公司正力争成为欧美下一代战斗机的首选供应商。随着各国对紧张局势升级作出反应，这种国防支出增长趋势将长期持续。

投资者也不应忽视卡尔普因素及其推动GE整体运营效率的能力。这位2018年接手濒危GE并完成惊人扭亏为盈及业务拆分的CEO，始终通过名为"飞行甲板"的精益运营计划提升效率。正如他执掌丹纳赫集团时持续推动效率与利润率提升那样，这项举措预计将长期实施。

最后，GE与合作伙伴赛峰集团正大力投资采用开放式风扇叶片设计的新型发动机技术，取代传统包裹在金属保护罩（吊舱）内的喷气发动机。该设计可较现役发动机节省20%燃油，将为波音和空客设计新型窄体客机铺平道路。

“我们认为，开放式风扇是实现这一效率突破的最有前景的路径，”卡尔普今日在与分析师的财报电话会议上表示。

这项被GE和赛峰集团称为CFM RISE的新发动机项目，目前仍是一个未完成的课题。有质疑者认为这种技术路线难以成功。但随着更多测试的推进，卡尔普对该设计展现出十足信心。若GE能成功研发这款开放式风扇发动机并实现燃油效率提升20%，该公司的印钞机未来数十年将持续创造收益。若真如此，当前46倍的市盈率和今年股价的强劲涨幅就根本不算昂贵。

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