雪佛龙二叠纪盆地石油产量接近峰值 现金流将增加数十亿美元（CVX）——彭博社

德克萨斯州克兰市二叠纪盆地的抽油机。摄影师：丹尼尔·阿克/彭博社雪佛龙公司即将在美国最大油田达到产量平台期，这将使未来几年额外获得数十亿美元现金流。

该公司页岩业务总裁布鲁斯·尼迈耶周三接受采访时表示，随着在德克萨斯州和新墨西哥州二叠纪盆地实现日产100万桶油当量的长期目标临近，雪佛龙正在削减钻井平台和压裂作业队。新油井将主要抵消自然减产，这意味着到2040年前产量将维持在该水平，使雪佛龙到2027年实现50亿美元年自由现金流。

“我们正从增产阶段转向现金流生成阶段，“尼迈耶在休斯顿雪佛龙总部表示，“目前已经进入初期调整，通过缩减钻井平台和压裂机组来降低年度资本支出。”

今年多家美国页岩企业因油价跌破70美元/桶削减钻井平台，但雪佛龙的减产反映其长达十年的战略——先在全球顶级页岩盆地建立大规模运营，再收获利润。这一转变影响深远：作为二叠纪盆地第二大且过去几年增长最快的生产商之一，雪佛龙的减产可能在特朗普总统力推增产之际，对美国整体产量形成逆风。

“我们正迎来二叠纪盆地的资产成熟期，”高盛集团分析师尼尔·梅塔表示，“增长曲线正转向平台期，关键在于这个平台期能维持多久。”

传统石油生产中，原油产量通常意味着更高利润。但页岩油截然不同——页岩井投产后产量会快速衰减，必须不断钻探新井替代旧井。这种持续投入导致2010年代末美国页岩油虽产量激增却利润微薄。

雪佛龙认为其二叠纪业务能破解这一困局。过去五年该巨头将产量提升约65%，现有运营效率使其能在不减产的情况下缩减资本支出。

“日均百万桶产量是我们未来十年要维持的理想平台期，”尼迈耶称，“这是自然发展阶段。我们需要建立规模化生产来支撑股息目标。”

雪佛龙二叠纪盆地产量

数据来源：公司申报文件

年初至今，雪佛龙已将钻机数量从13台减至9台，压裂机组从4组降至3组。若布伦特原油均价60美元/桶，今明两年这些措施将助其二叠纪业务自由现金流增加20亿美元，到2027年实现年度50亿美元目标。

过去五年布伦特原油均价近73美元/桶，周三收盘报68.84美元。

这笔资金将用于支持雪佛龙的股息和股票回购计划。在当前化石燃料长期需求引发担忧的背景下，这些举措已成为能源投资者的关注焦点。

“雪佛龙从增长模式转向平稳发展的时机恰到好处，因为市场并不需要他们实质性扩张，“高盛的梅塔表示，“既然已经达到规模效应，将业务转向自由现金流导向才是正确选择。”

2018年，德克萨斯州米德兰附近二叠纪盆地，一台抽油机正在雪佛龙公司的油井上作业。摄影师：Daniel Acker/彭博社雪佛龙获得超额回报的关键在于其独特的产权结构，这可以追溯到19世纪联邦政府为德克萨斯太平洋铁路划拨土地的时期。当铁路公司破产后，土地和矿产权益被纳入信托并在随后数十年间分批出售。德士古公司在1960年代收购了其中大部分权益，2001年两家公司合并后，这些资产成为雪佛龙的一部分。

继承自铁路破产案的资产使雪佛龙成为二叠纪盆地最大的矿产权益持有者之一，其约15%的石油产量无需承担相关资本支出。（通常情况下，美国石油公司需向土地矿产权益所有者支付部分产出分成。）

“这对他们企业而言是显著的竞争优势，“梅塔指出，“雪佛龙将这些权益整合在资产组合中，但市场未必总能充分认识到其价值。”

当许多大型石油公司在1980年代和1990年代产量下降时退出了二叠纪盆地，雪佛龙却保留了其在西德克萨斯州和新墨西哥州的土地。当2010年代页岩革命兴起时，这一决定被证明是价值数十亿美元的幸运之举，促使那些离开的竞争对手以高估值重新购回。

“留在二叠纪盆地的决定是非常慎重的，”尼迈耶说。“我们倾向于进入盆地并长期停留，这并不是所有人都能做到的。”