《彭博社》：六月通胀数据出炉后，英国央行降息理由难成立

John Stepek

英格兰银行行长安德鲁·贝利。

摄影师：克里斯·拉特克利夫/彭博社 欢迎阅读屡获殊荣的*《金钱蒸馏》通讯。我是约翰·斯特佩克**。每周工作日，我都会关注市场和经济领域最重要的新闻，并解释这些对您的资金意味着什么。*

英格兰银行能走多远？

英国经济数据这几天非常繁忙。昨天我们得到了最新的通胀数据，今天我们得到了劳动市场和工资的更新。那么结果如何？

首先，正如你可能听说的，通胀出人意料地高。（正如梅林在最新的《梅林谈货币市场综述》中向我们《今日英国市场》的同事莫文娜·科尼姆指出的，不清楚为什么或谁对此一直感到惊讶。）

价格（以CPI——消费者价格指数衡量）在6月份同比上涨了3.6%。彭博社调查的分析师预期为3.4%。这一增长也是全面的，而不是源于单一波动数据点。

我们稍后会回到这一点。但现在可以说，这是那种有点警示信号的读数。通胀并没有按照“预期”那样发展。

然后今天早上，我们得到了就业数据。整体工资增长比预期强劲，截至5月底的季度内，不包括奖金的工资同比上涨了5%，而不是预期的4.9%。

有迹象表明劳动力市场正在降温。失业率从4.6%升至4.7%。受薪雇员人数再次下降，职位空缺数量也出现下滑（尽管考虑到疫情后繁荣期的持续消退，这并不令人意外）。

然而，我们早就可以用"降温"来形容就业市场了。这与"急刹车式停滞"是两回事。正如德意志银行英国首席经济学家桑杰·拉贾所言：“当前劳动力市场状况比上个月有所改善。”

首先，五月份六位数的受薪人数大幅下降数据已被修正，实际降幅要小得多。其次，非经济活动率正在下降——这正是推高失业率的因素之一（换句话说，积极求职者数量增加，这在经济不景气的环境中实属意外）。

事实上，万神殿宏观经济学首席英国经济学家罗伯·伍德认为，未来几个月就业市场甚至可能超预期向好。英国财政大臣雷切尔·里维斯推行的雇主国民保险缴款增加确实提高了用工成本（对非英国读者说明：NI是英国薪资税）。

理论上这会抑制企业招聘，某些领域也确实出现了这种情况。但伍德指出，另一个现象正在发生：自雇者无需承担这些增加的NI缴款——猜猜今年第一季度自雇人群规模发生了什么变化？没错，他们的人数激增。

正所谓：有志者，事竟成。

央行究竟还能降息多少？

那么关键结论是什么？事实证明通胀比预期更顽固。工资增长同样比预期更持久。虽然劳动力市场正在"降温"，但并未断崖式下跌。如果伍德的判断正确，甚至可能正在企稳。

然而，我们看到的英格兰银行却极力强调经济"鸽派"观点。市场也仍押注年底前将降息两次，使基准利率降至3.75%。

鉴于当前形势，这令我感到意外。请看下方图表。

英国央行利率与通胀的暧昧关系

当前利率已低于2003年前的目标衡量标准

数据来源：彭博社；英国央行；英国国家统计局

图表显示：英国央行利率（亮粉色线）、工资涨幅（蓝线）及两种不同通胀指标。黑线为CPI——央行需将其控制在2%目标值上下一个百分点内。

黄线是RPIX通胀指标，2003年底前曾是央行原始目标。当时要求将其控制在2.5%上下一个百分点，后因多种原因改用CPI（此处不赘述）（详见此处）。

当前关键点在于（至少在我看来）6月达4.3%的RPIX已超过英国央行利率（若图表显示不清敬请见谅）。

自2023年底以来，情况已非如此。那时RPIX指数自2008年全球金融危机爆发以来首次跌破英国央行基准利率，标志着（大约）15年的紧急货币政策时期结束。

但在此之前，如上图所示，经通胀调整后的"实际"基准利率从未为负值。

因此，假设经济不会崩溃，很难找到将基准利率设定在通胀率之下的合理依据。如果通胀看起来即将快速下降，鸽派倾向尚可理解——但现实也并非如此。

用最简单的电子表格计算，假设月度通胀与过去二十年的数据基本一致，那么今年剩余时间内通胀率很可能持续高于3.5%。若央行运气不佳，在糟糕的月份甚至可能升至4%。

或许你已经注意到，我对"预期"的影响力持怀疑态度。但经济学家们普遍不这么认为。在我看来，将英国主要利率设定在通胀率水平或更低，这种维持预期"锚定"的做法实在过于轻率。

尽管市场普遍预期八月会降息，且多数人仍认为势在必行。但实际可能不如市场预期那般确定，年内第二次降息更非板上钉钉。

从个人理财角度看，这或许影响有限。按近年标准衡量，抵押贷款利率和贷款条件仍相对平稳。但需警惕的是，若通胀持续，市场可能重新评估前景。

因此，如果您计划重新申请抵押贷款，请记住通常可以提前六个月锁定利率，然后在旧贷款即将到期时根据需要重新评估方案。更多相关内容请收听我们今年早些时候制作的购房系列播客。

欢迎将反馈发送至[email protected]，我将精选刊发。如有疑问也可联系[email protected]。

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你的牛肉在哪里？摄影师：毛里西奥·帕洛斯/彭博社### 午间市场

纵观整体市场——富时100指数上涨0.3%，报约8,960点。富时250指数上涨0.4%，报21,680点。10年期英国国债收益率报4.66%，日内上涨，德国（2.69%）和法国（3.41%）国债收益率同样走高。

黄金下跌0.6%，报每盎司3,330美元；原油（布伦特）上涨约0.6%，报每桶68.90美元。比特币下跌2.0%，报每枚117,610美元，而以太坊上涨1.1%，报3,420美元。英镑兑美元下跌0.2%，报1.339美元；兑欧元上涨0.3%，报1.157欧元。

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今日语录

“我不排除任何可能性，但我认为这极不可能，除非他因欺诈而不得不离职。”

唐纳德·特朗普

美国总统

美联储主席杰罗姆·鲍威尔听到特朗普可能不打算很快解雇他的消息无疑会松一口气。或者可能不会。### 数据解读…青年政治

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