特朗普如何将“房地产商”框架带入债券市场 - 彭博社

Chris Anstey

我是克里斯·安斯蒂，波士顿的一位经济学编辑。今天我们将探讨美国总统在债券市场采取的策略。请将反馈和建议发送至[email protected]。如果您尚未订阅此新闻简报，可以点击此处注册。

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特朗普与债券

自古以来，政府一直试图在金融市场中设定或调整叙事。也许最著名的努力是富兰克林·罗斯福总统在大萧条期间的一句俏皮话：“我们唯一需要恐惧的就是恐惧本身。”

有时政策信号传递徒劳无功，因为投资者会按照自己的意愿决定价格走向。而有时，政策制定者能够引导投资者的思维。如今，特朗普正试图从根本上重塑债券市场对收益率定价的逻辑。

他的核心论点是：鉴于美国经济强劲，利率理应保持低位。这正是他持续批评美联储主席杰罗姆·鲍威尔今年未降息的根本原因。

但这并非发达国家债券市场的常规运作模式。通常情况下，经济快速增长伴随较高收益率，而增长疲软时收益率走低。以日本为例，其借款成本全球最低，但经济背景是几乎每年都会出现一到两个季度的GDP萎缩。

来源：唐纳德·特朗普总统6月30日在Truth Social平台呼吁降低美联储政策利率的帖子周三，特朗普在记者会上重申这一观点，同时否认计划解雇鲍威尔（相关猜测曾短暂扰乱长期国债和股市，人们担忧若其付诸实施可能引发的后果）。

“我们希望看到利率下调。我们国家值得拥有更低的利率，”特朗普表示，“作为一个国家，我们表现非常出色——股市创纪录、商业活动创纪录，现在一切都处于历史最高水平，”他说，“我们做得非常出色，应该降低利率。”

比安科研究公司总裁吉姆·比安科解释道：“他是以房地产商的角度思考这个问题”，这指向特朗普作为开发商的职业生涯。比安科表示，如果考虑“为曼哈顿写字楼融资，最低利率会给予信用最佳——最有可能偿还本金和利息的借款人”。这位拥有超过三十年市场分析经验的经济学家指出。

在企业界同样如此，实力最强的公司通常只需支付最低溢价就能发行债券。但对于发达国家而言，“偿债能力几乎从来不是问题，除了像2010年代欧洲债务危机这样的罕见危机时期”，比安科说道。他表示，主要需要考虑的变量是通货膨胀、经济增长以及正在出售的主权债务总体供应量。

比安科认为，考虑到对未来几年增长和通胀的普遍预期，10年期国债收益率维持在4.5%左右是“合理定价”。

特朗普支持者戴维·马尔帕斯（特朗普在其首个总统任期内提名他执掌世界银行）表示，当前市场与美联储形成“近亲繁殖”关系，这种关系在收益率定价方面灌输了现行框架。

“随着你们转向一个更合理的模式，一个基于美国增长和信用的模式”拥有“对我们应支付利率的发言权，这可以是一个平稳、安全的过渡，”马尔帕斯周三在彭博电视台表示。“但这需要解释清楚。市场会调整。”

比安科评价特朗普团队时说，“他们确实在传播这种说法。但我认为债券市场并不买账。”

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彭博经济精选

  • 特朗普全面税收、医疗和支出法案的通过并非易事，但向美国民众 推销可能更具挑战性。
  • 德国在欧盟委员会主席公布2万亿欧元预算提案数小时后予以否决。
  • 纽约联储主席约翰·威廉姆斯预计未来数月关税将影响通胀，使得限制性政策“完全合适”。
  • 印度官员希望以低于特朗普与印尼达成的19%税率，与其达成 贸易协议。
  • 巴西最高法院 维持总统卢拉·达席尔瓦提高金融交易税的大部分法令
  • 日本出口连续第二个月下滑，美国关税行动持续拖累贸易，技术性衰退风险进一步上升。

必知研究

周三有报道称特朗普计划解雇鲍威尔（后遭其否认），这引发了经济学家新一轮分析：总统如何依法推进此事，以及若真采取这一步骤会产生何种影响。

本月关于解雇问题的新动态是，一些共和党人试图将鲍威尔与美联储办公楼翻修费用超支联系起来。《联邦储备法》第10条规定美联储理事会成员可"因故免职"。摩根大通的迈克尔·费罗利表示：“很难预测事态发展，因为对于确定独立机构负责人’因故免职’的界限似乎缺乏历史先例。”

2017年11月2日周四，特朗普在华盛顿白宫玫瑰园宣布提名鲍威尔担任美联储主席时与其握手。摄影师：安德鲁·哈勒/彭博社费罗利在周三的报告中写道：“若政府选择此路径，可能引发漫长的法律程序，市场恐难消化。任何削弱美联储独立性的行为，都可能给本已受关税和较高通胀预期影响的上行通胀前景增添风险。“他补充道，若由此推高长期债券收益率，将拖累经济前景并恶化美国财政赤字。

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