Couche-Tard终止对7-Eleven母公司长达一年的收购努力，因转型压力加剧——彭博社

东京的一家7-11便利店。

摄影师：Kiyoshi Ota/彭博社加拿大Alimentation Couche-Tard公司撤回了其6.77万亿日元（458亿美元）收购Seven & i控股公司的提案，这给7-11便利店的运营商带来了压力，要求其向股东证明，在日本企业交易更有可能发生的环境中，它能够实现业务扭转。

这场持续一年的收购尝试，本可能成为日本公司历史上最大的外资收购案，最终以激烈争执告终。Couche-Tard表示，Seven & i的创始家族伊藤家族从未对谈判持开放态度，并指责董事会进行了“精心策划的混淆和拖延行动”。

作为回应，Seven & i表示对Couche-Tard决定退出感到失望，并不同意信中所谓的“众多错误描述”。股东们也感到失望，导致股价下跌约9%，反映出市场对公司计划通过全面改革来创造价值的怀疑，这些改革包括出售盈利能力较低的零售业务、美国业务上市、2万亿日元的股票回购以及任命新的首席执行官Stephen Dacus。

Couche-Tard的退出标志着Seven & i面临的关键时刻，该公司尽管在日本市场占据主导地位，但在改善北美业务方面一直举步维艰。交易的失败也发生在企业环境不断变化的背景下，股东激进主义正在兴起，而传统的反对外资收购的保护措施正受到更严格的审查。

Seven & i的新领导层及其他面临挑战的企业，在外国投资者和私募股权公司纷纷瞄准日本市场之际，将承受更大的业绩压力。

“毫无疑问，Couche-Tard至今的谈判确实唤醒了高管们，”Monex集团专家董事Jesper Koll在彭博电视上表示，并补充管理层必须证明其全球运营能力，“他们面临艰巨任务”。

7-Eleven在日本完善了其商业模式，却难以在美国复制成功。如今新入局者自信能更好地打造全球便利店帝国。

Couche-Tard还披露曾提出替代交易方案，包括收购Seven & i国际业务及持有日本业务少数股权。Seven & i则反建议仅以股票置换方式出售海外业务。双方均未让步。

2,600日元的报价较2024年8月消息公开前股价高出48%，比周三收盘价溢价18%。通胀与需求疲软拖累Seven & i美国业务，而日本市场正逐步回暖。

Couche-Tard收购Seven & i的波折历程

资料来源：彭博社、Alimentation Couche-Tard

在提案公开前，如此大规模收购日本知名企业会被视为大胆且难以实现，因政府和企业历来重视稳定胜过股东价值。尽管日本通过改善治理和投资者保护以增强企业活力，这种观念可能仍将持续。

“日本保护主义的护城河对Couche-Tard来说太过深广，难以跨越，”Ortus Advisors的日本股票策略主管安德鲁·杰克逊在一份报告中写道。“考虑到Seven & i作为最成功的日本全球企业之一的地位以及迅速团结一致的态势，这笔交易成功的可能性一直微乎其微。”

尽管这笔交易经历了戏剧性的曲折——包括由Seven & i创始家族主导的9万亿日元反提案因资金不足于二月流产——但Couche-Tard现在认为这一前景已彻底破灭，知情人士表示。

早已对Seven & i变革步伐缓慢和估值低迷感到不满的股东们，可能会利用Couche-Tard的披露向管理层施压，要求其采取更多措施提升价值。其中一些股东，尤其是Artisan Partners Asset Management Inc.，曾敦促公司与Couche-Tard进行更深入的接触。这家美国投资公司在三月致信公司董事时，表达了对潜在利益冲突以及董事会‘未能选择为公司提供最佳未来并最大化价值的路径’的担忧。

根据CLSA证券日本公司的策略师尼古拉斯·史密斯的说法，即使Seven & i与Couche-Tard之间的交易未能成行，促成大额交易的条件依然存在。

“这一声明令人非常失望，但绝非意外；我认为这是Seven & i的特例，而非日本整体趋势的体现，”史密斯表示。“激进投资交易与股东提案正热火朝天。私募股权将日本视为全球最具吸引力的市场之一，正在积极招兵买马。包括敌意并购在内的并购活动正在迅速升温。管理层一刻也不能松懈。”

斯蒂芬·达克斯摄影师：Kiyoshi Ota/彭博社Couche-Tard的公开信为这场异常公开且持久的收购行动画上了句号。

Couche-Tard联合创始人兼董事长阿兰·布沙尔与首席执行官亚历克斯·米勒三月份在东京直接呼吁支持其收购提案，召开新闻发布会接受质询并阐述理由。布沙尔当时表示，通过获取更全面的财务信息可能"优化"收购方案。

此后双方签署了信息共享保密协议，但Couche-Tard在信中表示沟通深度不足。该公司指出，7-Eleven提供的财务数据大多极为有限或已公开，与管理层的会议流于形式或严格照本宣科。“我们的关键问题均未得到解答”。

Couche-Tard披露，在达拉斯某次会议上，当7-Eleven高管试图"深入解答"国际特许经营问题时，达克斯突然打断并斥责该高管，还指着自己的头部仿佛提醒同事要"动脑子"。

7-Eleven曾表示担心美国反垄断监管机构可能阻挠交易。为化解此隐患，双方今年初同意为北美约2000家便利店寻找潜在买家。

尽管多方对收购这些门店表示兴趣，但Couche-Tard表示，Seven & i并未向潜在买家提供必要信息。此外，若Couche-Tard放弃交易，需支付12亿美元解约金；若其不愿按联邦贸易委员会要求剥离更多门店，该费用将增至14亿美元。

Seven & i方面称，董事会评估提案的特别委员会"本着诚信建设性与ACT接触，以探索达成对股东有利的可执行交易的可能性"。

Seven & i将于八月公布转型战略的最新进展。

此前已有迹象表明Couche-Tard可能退出，包括其CEO米勒上月表示将"尽早而非推迟“明确交易态度。最终因信息获取不足，Couche-Tard未能提出令Seven & i董事会无法拒绝的报价。

“Seven & i采取了任何美国公司都会做的举措，“Senjin Capital首席执行官杰米·哈尔西表示，“关键在于Couche-Tard需提出压倒性报价。这本质是个两难困境：需要资金支持报价，但获得融资又需管理层支持。”