交易员热议日本评级下调威胁 债务风险上升引担忧——彭博社

日本日益加重的债务负担以及可能使情况恶化的选举，正在引发关于该国主权信用评级是否可能提前被下调的辩论。

随着7月20日投票前现金派发承诺和降低消费税的新闻占据头条，有关评级下调的讨论在市场上愈演愈烈。官方数据显示，在截至2026年3月的财年中，日本利息支出与收入的比例可能升至八年来最高水平，加剧了对其信用前景的担忧。

日本的状况反映了全球对财政赤字扩大的不安，债券市场遭受重创，交易员要求政府为超支行为负责。本周日本国债收益率飙升至二十多年来的最高水平，任何评级下调几乎肯定会再次推高政府借贷成本。

“评级下调看起来相当可能，“伦敦Jupiter Asset Management Ltd.的投资组合经理马克·纳什表示，他在辩论中持悲观态度，并对日本政府债券持看跌立场。“如果日本央行需要加息以应对通胀，那么债务负担几乎只会单向上升。”

随着债券收益率飙升，日本利息支出攀升

资料来源：彭博社，日本财务省

根据彭博社的计算，日本本财年利息支出与收入的比例将从截至3月31日的上一财年的9.9%上升至12.2%。

尽管2015年9月标普全球评级将日本信用等级下调至A+时，这一比例仅为13.6%且后续持续走低，但在当前环境下，评级下调的影响可能更为严重且深远。

十年前日本央行正实施大规模刺激计划以提振通胀时，市场几乎毫无反应。但如今环境已截然不同——日本面临加速上涨的物价压力，利率持续攀升，央行正试图退出市场而非继续托市。

根据隆奥投资亚洲宏观策略师Bo Zhuang分析，随着参议院选举结果陆续揭晓，日本国债波动可能加剧。若债务可持续性再度成为核心风险，“全球基金很可能减持日本国债”。

“若自民党在参议院选举中失去多数席位，可能被迫接受更广泛的消费税减免，这将造成重大冲击，“庄波指出，“届时抛售压力可能集中在长端收益率曲线。”

考虑到近期日本债市波动已对主要经济体产生外溢效应，其评级下调或将引发全球连锁反应。

彭博社对两国10-30年期国债利差的分析显示，由于日本投资者是美国国债最大海外买家，美债市场长期暴露于日本风险。随着日本央行放松对收益率的控制，美债对日债变动的敏感性显著增强。

穆迪评级高级副总裁克里斯蒂安·德古兹曼表示：“日本迄今为止在疫情后财政整顿和债务稳定方面展现出比许多发达经济体同行更强的韧性。当前财政提案对评级的影响将取决于这些措施的广度、力度和持续性，以及未来可能采取的改善日本财政状况恶化的政策。”

惠誉评级亚太主权评级主管克里斯贾尼斯·克鲁斯廷斯指出，当前竞选期间提出的政策将"面临激烈辩论和谈判，现在推测最终结果还为时过早”。

标普董事任颖表示，选举可能导致的任何财政恶化预计不会立即对日本主权评级产生影响，今年上半年增长的收入将部分抵消这种影响。

彭博策略师观点…

债券市场的"义勇军"再次觉醒，且其目标不仅限于单一国家。随着赤字膨胀和长期债务形势恶化，G10国家正亮起警示信号。若想预演事态可能变得多糟糕，日本国债就是煤矿中的金丝雀。日本债务/GDP比率已超200%，而美国该指标在过去二十年持续恶化。

市场直播策略师 马克·克兰菲尔德

日本债券市场波动率创历史新高

来源：彭博社

近期走访纽约日本银行机构的Totan Research首席经济学家加藤出表示，评级下调前景已成为这些金融机构热议话题。

“如果日本的评级被下调，日本银行的美元融资成本可能会大幅上升，”加藤在7月15日的报告中写道。“这将进而推高企业的美元借款成本，影响其海外业务战略。”

标普、穆迪和惠誉对日本的评级展望均为稳定。虽然这不是评级下调的先决条件，但展望转为负面将是这一过程中的合理步骤。

但并非所有人都认为评级下调即将到来。像Vanguard资产管理公司这样的其他机构则更为乐观，认为这是曲线长端的买入机会。

“市场对此反应有些过度了，”Vanguard国际利率主管Ales Koutny表示。“与其他国家及其未偿债务相比，日本的利息支付成本仍然相当低，因为他们的利率较低，而且日本央行持有50%的债务。”

交易员们并不那么确定。

本周，基准10年期国债收益率飙升至2008年以来的最高水平，市场在考虑如果石破茂首相领导的执政联盟在选举中失利可能带来的后果。

就连惠誉的Krustins也警告称，执政联盟的失败可能会导致更宽松的财政政策和更高的主权债券收益率。

纽约嘉信理财的首席固定收益策略师Kathy Jones表示，“日本面临评级再次被下调的风险。”

“据我所见，目前仍没有可靠的策略来降低债务与GDP的比率，”她说。“随着人口老龄化，除非实施结构性改革，否则很难让国家重回可持续发展的轨道。”