高盛对冲基金大赌注的时机恰到好处——彭博社

Paul J. Davies

看起来不错。

摄影师：Jeenah Moon/Bloomberg

大卫·所罗门的批评者们现在都去哪了？那些没有离开高盛集团转投其他公司的人正干劲十足地继续工作。这位投行首席执行官在清理消费者银行业务的战略失误时经历了艰难时期，但在结束该项目两年后，其核心业务正蓬勃发展。

高盛周三公布的第二季度财报显示股票交易收入创下纪录，投行业务收入反弹远超同行，这得益于交易费用较去年同期激增70%。

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  • 卡夫亨氏分拆是消失魔术的前奏吗？ 本周财报显示，美国大型银行在多个领域超出分析师预期。美国银行交易部门周三实现连续第十三个季度增长，摩根士丹利股票交易表现较去年大幅提升。但高盛在股票业务上以36%的同比收入增幅遥遥领先，并在第二季度末充分利用融资和交易回暖的机遇，使投行费用增长27%。

可以肯定的是，这些市场几乎完全契合高盛的优势：市场波动性居高不下，大型对冲基金存在旺盛的借贷需求，且该行与Jane Street等快速发展的自营电子交易公司建立了稳固合作关系。

但高盛不仅乘势而上，还向其最大客户索取了更多业务，并为更多客户提供融资服务。所罗门在周三的财报电话会议上向投资者透露，目前在全球150家最大股票交易客户中，高盛已成为其中125家的前三名经纪商，而2019年该行在150强中仅占据77席。

股票业务方面，高盛录得43亿美元创纪录营收，这既来自客户为应对白宫政策波动不断调整投资组合所产生的现金及衍生品交易费用，也得益于对冲基金借贷规模创新高。这一成绩使其继续领先于最接近的竞争对手摩根士丹利和摩根大通。

高盛保持领先地位

股票交易季度收入

来源：彭博社

在债券、外汇和大宗商品交易领域，高盛也实现了稳健增长，尽管按同比百分比计算其增幅不及同行。过去四个季度中，尽管市场持续扩张，但债券交易部门的固定收益融资收入始终徘徊在10亿美元左右。这表明高盛自身或其客户群体的风险偏好可能已触及天花板。

不过，随着今年压力测试结果大幅改善，加之美国杠杆率规则改革即将落地，该行可能很快获得更多资本注入该领域，从而承担更高风险。

所罗门自担任CEO以来，始终大力推动面向大型投资客户的贷款业务增长，因为与单纯的中介交易相比，这被视为更可持续的收入来源。正是对稳定收益的追求，也促使他进军消费信贷领域。但正如上季度亮眼业绩所示，通过债务融资帮助对冲基金等资产管理机构放大投资杠杆，才是高盛专业优势所在的核心领域。

交易客户贷款激增

高盛市场融资收入增长近三倍

来源：彭博社

目前来自债券和股票交易客户的季度融资总收入已达所罗门2019年上任首年水平的三倍。这种增长与美国对冲基金同期杠杆率飙升相呼应——美国金融研究办公室数据显示，今年一季度该数据已突破5.5万亿美元历史峰值。借贷热潮正令美联储等监管机构感到不安，尤其当资金日益流向少数大型基金时。这种业务终将面临衰退期，届时高盛该业务的可持续性至少会遭到质疑，甚至可能成为重大风险源头。

高盛对稳定收入流的另一布局在于其财富管理部门，这也是本季度唯一未达预期的业务板块。38亿美元收入虽微增但仍略逊预期，不过成本控制助力实现了12.8%的可观股本回报率。

财报电话会议后，该银行股价下跌，可能是因为市场认为高盛无法在今年剩余时间以同样方式持续超越竞争对手。但自放弃消费者业务押注以来，股东们对所罗门的工作应感满意。高盛股价表现已连续一年多优于摩根士丹利和摩根大通，估值差距也在逐步缩小。

高盛正重新在其最擅长的领域表现出色。这将在未来再次带来波动性收益，但眼下，质疑所罗门的声音早已被远远抛在身后。

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