英国通胀为何如此之高及其对利率的影响 - 彭博社

伦敦郊区贝克斯利希斯，顾客在蔬果摊前排队。摄影师：杰森·阿尔登/彭博社尽管后疫情时代的通胀浪潮已在多数发达国家消退，英国仍是西方主要经济体中物价涨幅最高的国家。

诚然，当前消费者价格指数（CPI）已远低于2022年底11.1%的峰值。这得益于英国央行自2021年末起将基准利率从近零水平激进上调至2023年的5.25%，通过削弱借款人购买力抽离了市场资金。

但通胀已再度抬头，6月CPI同比上涨2.6%升至3.6%，央行要实现2%的目标仍面临艰巨任务。从黄油、汽车轮胎到旅行保险，为何这些商品价格如此难以调控？

英国通胀为何顽固？

当经济从疫情中复苏时，民众释放封锁期间的储蓄消费，企业在供应链中断中难以满足激增需求，导致英国通胀率飙升。加之2022年2月俄乌冲突引发的能源价格暴涨。虽然加息与能源成本下降共同抑制了通胀，但英国CPI仍持续高于欧洲大陆多数国家。4月通胀率法国为0.9%，德国为2%——与欧元区20国平均水平持平。

英国通胀率走高的原因是什么？

通胀率从1.7%的短暂低点反弹，主要受家庭公用事业费用上涨推动，尤其是能源价格，最近食品价格也有所上涨。

在能源需求方面，英国比其他主要经济体更依赖进口天然气。2022年英国天然气价格飙升，至今未恢复至疫情前水平。由于英国实行"边际定价"制度，90%以上的电力价格由天然气决定——最昂贵的能源来源决定了最终电价。

能源并非唯一因素。疫情后劳动力短缺推高了工资增长，铁路和公共部门工会在通胀冲击期间及之后为争取更高薪酬举行罢工。截至2025年第一季度，常规年薪增长率仍达5.6%——高于英国央行认定的与2%通胀目标和1-1.5%生产率增长相匹配的3-3.5%水平。不过这一趋势已开始缓解。

政府连续三年将国民生活工资（雇主必须支付给21岁以上员工的最低工资）提高9.7%、9.8%和6.7%，也加剧了物价压力。2025年4月，政府开征260亿英镑（350亿美元）薪资税，部分雇主通过涨价将成本转嫁给消费者。

英国通胀率再次抬头

数据来源：英国国家统计局，欧盟统计局

高通胀为何重要？

最根本的是，它会抬高生活成本并影响经济活动水平——尤其对那些工资增速赶不上物价上涨的行业从业者而言。高通胀对低收入群体打击更大，因为他们支出中基本生活品占比更高。官方数据显示，6月食品价格同比上涨4.4%，较2020年初疫情暴发时累计上涨36%。

此外，英国人比美国和欧洲大陆的同行更频繁地进行抵押贷款再融资，因此许多家庭都面临着英国央行（BOE）为控制通胀而实施的高利率。英国的借贷成本已从5.25%的峰值下调四次至4.25%，但下降速度比欧元区慢，欧元区的利率已从4%下调八次至2%。劳动年龄人口往往面临最大的压力，因为老一辈人通常拥有自己的房子，并领取与通胀挂钩的养老金。

英国脱欧的影响如何？

许多经济学家表示，他们认为英国脱欧在通胀问题中留下了痕迹。伦敦经济学院的研究表明，从2019年底到2023年3月，英国食品价格上涨的三分之一是由脱欧造成的，因为额外的边境成本使食品杂货账单增加了70亿英镑。英国央行货币政策委员会成员凯瑟琳·曼警告说，新建立的贸易壁垒使英国“独树一帜”。工党政府已与欧盟达成协议，减少食品的边境摩擦，但更大的目标是为所有商品达成更广泛的协议。

还有什么可能推动英国的通胀？

英国的生产力问题日益严重。

生产力较低的劳动力生产的商品和服务较少，单位成本较高，这限制了经济在不引发通胀的情况下增长的能力。根据英国国家统计局的数据，2025年第一季度，以人均产出衡量的生产力为负：与去年同期相比下降了0.7%。在七国集团（G7）主要工业化国家中，英国的生产力落后于德国、法国和美国，大致与意大利和加拿大相当，领先于日本。经济的“速度限制”（超过这一限制增长就会引发通胀）由生产力和劳动力供应决定。自2010年以来的高水平移民支撑了英国的经济增长率，掩盖了糟糕的生产力表现。自2008年金融危机以来，企业和政府投资的长期不足被认为是生产力增长乏力的原因。

低迷的生产力拖累了英国经济

来源：彭博社对英国国家统计局数据的分析

注：以2007年第四季度为基准值100

英国通胀会很快下降吗？

英国央行官员表示有信心认为加息政策正在奏效，通胀将在2027年初回落至2%。英国就业市场已显现明显降温迹象，这可能减轻工资上涨压力。英国央行对雇主的调查发现，到2025年底工资涨幅将维持在3.5%左右。美国总统特朗普发起的贸易战也可能助力英国通胀降温，因为中国等商品出口国正将货物转道至英国等低关税国家。

英国央行何时降息？幅度多大？

英国央行拒绝预测"终端利率"——即经济满负荷运转且通胀维持在2%时的自然利率水平。但多数经济学家认为该数值介于3%至3.5%之间。货币政策委员会外部成员艾伦·泰勒表示，他预计利率将稳定在2.75%左右。相较于金融危机后十年间0.5%左右的利率水平，这显得较高。但在2008年之前，利率鲜有低于4.5%的情况。市场普遍预期8月7日委员会会议将把利率下调至4%。