米莱收紧阿根廷比索充斥的货币市场控制权——彭博社

布宜诺斯艾利斯的阿根廷中央银行。摄影师：Erica Canepa/彭博社阿根廷投资者开始预期政策将出现微妙变化，总统哈维尔·米莱似乎放松了对经济中比索流通量的控制，这是在10月中期选举前通胀与经济增长之间的权衡。

然而在周三一场意外的债务拍卖之前，米莱的经济团队周二晚向市场发出信号，表明其仍牢牢掌控着阿根廷的货币供应——这是遏制通胀、稳定比索以及米莱高支持率的关键因素。

“优先事项过去、现在和将来始终是避免比索过剩，以此巩固我们正在经历的通胀放缓进程，”经济部长路易斯·卡普托周二晚在X上发文称，并补充说央行已在三个交易时段吸收了5万亿比索（40亿美元）的流动性。

这一事件始于上周，阿根廷央行为改善资产负债表，停止展期约15万亿比索的短期票据LEFIs。此前央行向银行提供这些债务以吸收米莱从前任政府继承的过剩流动性。

随着银行寻找存放比索的渠道，对其他工具的需求激增，导致被称为Lecaps的国债一个月期收益率——现被视为阿根廷货币政策的新基准——从同期的35%降至30%。阿根廷财政部上周出售了价值8.5万亿比索的票据，远低于到期的LEFIs数量。

咨询公司Alberdi Partners董事马科斯·布斯卡利亚周一在给投资者的报告中表示：“市场比索泛滥，这可能也加剧了比索对美元的贬值。”

阿根廷银行大举买入国债

央行撤出短期票据后需求激增

来源：彭博社

由于投资者预期从LEFIs转向Lecaps最终将扩大货币供应，本月迄今比索对美元已下跌近4.6%，跌幅居新兴市场之首。央行尚未公布LEFIs结束后的基础货币数据。为部分利用市场上过剩的比索，政府将于周三临时增发更多国债。

随着近日流动性增加，分析师推测——随后卡普托也证实——央行试图在周二前遏制这种货币扩张。

“虽然金融体系可能得到一些缓解，但央行似乎向市场发出了一个信号——与早先预期相反——它不会放松货币控制，“总部位于布宜诺斯艾利斯的Grit Capital Group董事总经理华金·巴格斯在电话采访中表示。

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米莱控制阿根廷货币基础的能力抑制了通胀，年化物价涨幅从2024年4月近290%的峰值降至6月39%的四年低点。但流动性不足限制了银行贷款，而这本可支撑经济复苏。

随着分析师指出央行债务解构和利率骤降对货币基础的影响，阿根廷金融市场对抑制通胀与刺激增长之间的平衡举措愈发感到不安。

“我们正看到货币基础毫无理由地急剧增加，这并非由任何货币需求增长所驱动，“布宜诺斯艾利斯Pharos Capital首席执行官兼合伙人埃米利亚诺·梅伦达表示，“不到三个月内的两项决策——将央行利润转移至财政部及LEFIs债务解构——已使广义货币基础近乎翻倍。”

时机选择加剧了挑战。随着农业收获高峰（其主要硬通货来源）逐渐结束，阿根廷第三季度美元往往趋于枯竭。同时，选举前的政治不确定性正刺激作为对冲工具的美元需求。南美冬季度假期间的出境游也在消耗外汇储备。

阿根廷比索因管制放松而贬值

中期选举前货币承压多面夹击

来源：彭博社

阿根廷经济正感受货币供应紧缩的影响。经通胀调整后的利率——一度高达30个百分点——抑制了信贷，减缓了支出，并使企业支付链承压。同时，估值过高的比索通过削弱竞争力和利润率损害了出口商利益。阿根廷2025年前五个月实现19亿美元贸易顺差，同比下降79%。建筑业活动在五个月内第三次收缩，零售销售仍极度低迷。

迄今为止，短期流动性注入可能带来暂时缓解，但风险在于可能在一定程度上重新点燃通胀，尽管没有分析师预计会出现米莱任期初那样的价格飙升。然而，一些人将这一政策转变视为选举前刺激增长的战略举措——为了实用主义而牺牲紧缩的货币政策。

“政府正在重新调整——略微放松货币政策，并为了追求平衡而接受略高的通胀，”Adcap的首席经济学家费德里科·菲利皮尼在给投资者的一份报告中表示。“新的政策组合尤其反映了向金融体系注入流动性的需求。”

“休克疗法”是一个每周分析专栏，专注于阿根廷的金融和市场。