米莱在选举前放松对比索的管控——彭博社
Ignacio Olivera Doll
阿根廷中央银行来源：彭博社总统哈维尔·米莱正在放松对阿根廷流通比索数量的控制，这一决定可能重燃十月立法选举前的通胀风险，旨在刺激经济增长。
为改善资产负债表，阿根廷央行上周停止续作约15万亿比索（120亿美元）的短期票据LEFIs。此前，该行向银行提供此类债务以吸收米莱从前任继承的过剩流动性。
随着银行寻求比索配置渠道，对其他工具的需求激增导致隔夜质押利率大幅下降：周一跌至17%，而一个月前为37%。被视为阿根廷货币政策新基准的Lecaps国债一个月期收益率同期从35%降至30%。
阿根廷银行增持国债
央行撤出短期工具后需求激增
来源：彭博社
“市场被比索淹没”，咨询公司Alberdi Partners董事马科斯·布斯卡利亚周一在致投资者的报告中写道，“这可能也加剧了比索对美元的贬值”。
由于投资者预期这些措施将扩大货币基础，本月迄今比索对美元贬值约6%，在新兴市场中表现最差。央行尚未发布LEFIs终止后的货币基础数据。为部分吸收市场上的过剩比索，政府宣布将于本周三举行特别国债招标。
随着流动性增加，分析师推测央行周二通过二级市场大举抛售一个月期Lecaps进行干预，导致额外拍卖前收益率飙升至前所未有的39%。
“虽然这有助于缓解金融体系压力，但央行似乎向市场发出了信号——与预期相反——它不会放松货币管控，“布宜诺斯艾利斯Grit Capital Group总经理华金·巴格斯在电话采访中表示。
米莱对货币基础的严格控制是其执政第一年遏制通胀的关键，年通胀率从2023年4月近290%的峰值降至6月的39%——这是四年来的最低水平。然而流动性短缺限制了银行贷款，而信贷本可以支撑经济复苏。
阿根廷金融市场对抑制通胀与刺激增长之间的微妙平衡日益感到不安。分析师指出央行基于货币基础的债务解除操作以及利率骤降带来的影响。
“我们看到货币基础出现不合理的大幅增长，这并非由货币需求增加所驱动，“布宜诺斯艾利斯Pharos Capital首席执行官兼合伙人埃米利亚诺·梅伦达表示，“不到三个月内的两项决策——央行向财政部转移利润和LEFIs债务解除——几乎使广义货币基础翻倍。”
这一时刻使局势更加复杂。在阿根廷，美元往往在第三季度变得稀缺，此时农业收获高峰结束——这是外汇的主要来源。与此同时，选举前的政治不确定性推动了对美元作为避险资产的需求。南美冬季假期期间的出境旅游也对国际储备造成压力。
阿根廷比索在更宽松的管制下贬值
立法选举前多线承压的货币
来源：彭博社
此前货币调整的影响已经显现。实际利率一度超过30个百分点，限制了信贷，抑制了消费，并加剧了企业部门的支付链紧张。同时，被高估的比索通过削弱竞争力和利润率损害了出口商利益。2025年前五个月，阿根廷录得19亿美元贸易顺差，同比下降79%。建筑业活动在五个月内第三次收缩，零售销售仍深陷低迷。
流动性的突然注入可能带来短期缓解，但也存在重新点燃通胀的风险，尽管没有分析师预计会出现米莱政府初期那样的价格飙升。不过，一些观察者认为这一政策转向是选举前重启经济的战略举措——以牺牲货币正统性来换取实用主义。
“政府正在重新调整货币政策，略微放松并接受稍高的通胀以寻求平衡，”Adcap首席经济学家Federico Filippini在给投资者的一份报告中写道。“新的政策组合反映了向金融体系注入流动性的必要性。”
原文标题：Milei在重大中期选举前放松对比索的控制：休克疗法
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