中国可转换债券因需求激增飙升至十年来高点——彭博社

可转换债券已成为今年中国最受欢迎的资产类别之一，表现远超本土股票和固定收益产品。

中证可转债指数2025年已上涨约8%，逼近十年高位。这一涨幅轻松超越股票基准指数今年迄今2.1%的涨幅，而中国政府债券以本币计算的回报率仅为0.9%。

由于该证券的信用评级风险缓解》及股市反弹，投资者对这类混合票据的需求激增。银行股和小盘股（构成可转债指数的主要板块）的上涨，进一步推升了这类可转换为股票的证券需求。

瑞伯投资管理（上海）有限公司固定收益主管陈伟立表示：“非可转债投资者已无法忽视这类资产的亮眼表现。对于希望在中国建仓但对股市缺乏信心的外资而言，这些债券提供了极具吸引力的替代选择，既能获得股票上涨收益，又具备更低波动性和回撤。”

可转债通常提供比传统债券更低的收益率，但在满足特定条件时可转换为股票。当前经济环境下，这类票据对发行方（能以更低成本融资）和买方（预期股票涨势持续）都具有吸引力。

彭博汇编数据显示，两只跟踪中证可转债指数的交易所交易基金上月录得自1月以来最大的月度资金流入。

提前赎回和到期导致的供应减少也支撑了价格。根据国金证券的数据，中国此类证券的未偿金额在6月季度下降了超过550亿元人民币（77亿美元），降至6500亿元以下。相比之下，2024年底时超过7300亿元。

供应紧张在银行可转债中尤为明显，这些债券因其低波动性、强信用评级和更好的流动性而长期受到投资者青睐。该行业股票的飙升助长了提前赎回。中证300银行指数今年上涨了17%。

对一些人来说，这轮上涨是兑现收益的良机。国金证券分析师尹睿哲在一份报告中写道，考虑到关税谈判和盈利带来的股市不确定性，可转债投资者应“考虑锁定部分利润”。

然而，供应紧张可能会继续支撑可转债价格。根据彭博汇编的数据，自2022年底以来，境内没有新的银行可转债发行。上海浦东发展银行500亿元的债券将于10月到期，这可能会加剧这一情况。

“市场需求旺盛，但供应紧张，”法国巴黎银行证券（中国）多资产投资主管李伟表示。“中国的银行可转债交易就像稀缺的溢价品种，但未来发行的可见性仍然很低。这使估值保持在高位。”