债券交易员加大看跌押注，美国30年期国债收益率突破5%——彭博社

华盛顿特区的美国财政部大楼。

摄影师：沈婷/彭博社由于对关税推高通胀和全球主要经济体政府支出增加的担忧，国债市场正弥漫着看跌情绪。

摩根大通最新国债客户调查显示，投资者净多头持仓降至六周最低水平。与此同时，美国政府债券面临抛压，6月消费者价格数据未能缓解市场对贸易关税影响的忧虑，周二抛售加剧。作为回应，投资者削减了对美联储9月降息的押注。

30年期美债收益率自6月初以来首次突破5%，期权市场出现大额资金流动向，总溢价约1000万美元的合约押注该收益率将在五周内跃升至5.3%左右。长期债券利率自2007年以来从未达到如此高位。

本周日本长期国债暴跌后，市场对美30年期债券的新一轮焦虑接踵而至——投资者正为本周日参议院选举后日本可能加大财政刺激做准备。10年期至40年期日债收益率本周飙升，与5月全球市场的暴涨行情如出一辙。

期权市场还释放出其他看跌信号。过去一周，随着投资者要求增加对收益率上升和长期债券更大规模抛售的保护，30年期国债的所谓偏斜度急剧转向看跌期权溢价。这使得长期债券期权看跌的倾向达到约一个月来的最高水平。

以下是利率市场最新仓位指标的概述：

摩根大通国债客户调查

在现货市场，摩根大通截至7月14日当周的客户调查显示，净多头仓位降至6月2日以来的最低水平，下降了5个百分点至中性，而空头仓位当周保持不变。

摩根大通国债全客户仓位调查

客户直接多头和空头仓位当周上升

来源：摩根大通、彭博

数据覆盖截至7月14日当周

最活跃的SOFR期权

在2026年3月到期的SOFR期权中，95.625执行价新增了大量风险，主要源于过去一周的资金流动，包括大量买入2025年9月95.75/95.625 1x2看跌价差和2025年12月95.75/95.6875/95.625看跌树。周一出现的大额资金流动包括买入约8万份2025年9月95.9375/96.00看涨价差，以及买入约4.5万份2026年3月两年期中曲线98.00/98.25看涨价差。

最活跃的SOFR期权执行价

SOFR期权执行价周度净变化前五与后五

来源：彭博社、芝加哥商品交易所

数据涵盖过去一周各执行价未平仓合约变动情况

SOFR期权热度图

95.625执行价在2025年9月、12月及2026年3月期权中持续领跑，其中2025年9月看跌期权和12月看跌期权在该价位积聚大量风险敞口。其他热门执行价包括95.75和95.875，2025年9月看跌期权在此表现突出。

SOFR期权未平仓合约

2025年9月、12月及2026年3月期权前二十大热门执行价

来源：彭博社、芝加哥商品交易所

国债期权偏斜

随着美国30年期收益率回升至5%关口，期权偏斜发生反转，当前对冲长期债券大幅抛售的溢价成本已达约一个月高点。曲线前端与中段偏斜仍接近中性，反映市场对国债收益率曲线趋陡的预期。

CFTC期货持仓

截至7月8日当周，资产管理公司在曲线远端增加净多头头寸。同期杠杆基金回补了曲线前端及中段的空头仓位。当周资管机构在长期国债和超长期国债期货的净多头头寸合计增加630万美元/基点风险敞口，而对冲基金在2年期和5年期国债期货的净空头头寸合计回补430万美元/基点风险敞口。