惠誉称：困境债务置换的复苏效果优于破产——彭博社

根据惠誉评级报告显示，与破产相比，不良债务互换为债权人带来了更好的平均回报。

惠誉分析2024年至第一季度数据指出，此类互换的平均回收率介于77.8%至92.8%之间。

报告称，这一数字远高于今年迄今破产案件39%的平均回收率，也优于2024年50.7%的破产回收水平。

尽管2021至2023年间破产与不良债务互换的比例维持在1:1左右，但去年破产仅占违约总量的18%。

数据显示，不良债务互换占贷款违约量的85%，较2024年的74%有所上升，并已取代破产成为近年违约的主要形式。

这一趋势的推动力来自债务管理操作——约占所有不良债务互换的三分之一。此类操作使企业能规避破产带来的大规模重组，分离优质与不良资产，并将债权人连同优先担保融资转入新实体。

“巨大差距反映出选择不良债务互换的企业通常具有更高营运价值，“惠誉在报告中指出，“而选择破产的企业面临更长的重组周期、更高杠杆和成本，进一步削弱债权人回收率。”

但债务管理操作的回收率低于其他类型不良债务互换。惠誉表示，参与方与非参与方贷款人的回报差异更为显著，因后者所持贷款的交易价格通常高于破产后的常规回收水平。

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参与债务折价交换（DDE）的发行方很少能看到"信用风险出现显著且持久的改善”，也未必能实现降低杠杆率。

惠誉数据显示，在第一季度进行DDE的13家公司中，仅有一家——辛克莱电视集团——在债务置换后获得了CCC级以上的评级。