卡夫亨氏（KHC）债券持有人对公司潜在分拆的立场——彭博社

纽约某商店中的亨氏番茄酱。

摄影师：Michael Nagle/彭博社卡夫亨氏公司的债券投资者正在为该公司下一步行动布局，因其正考虑分拆增长较慢的品牌，市场开始甄别潜在输家与赢家。

据彭博社报道，该公司正在权衡一项拆分计划，可能剥离其杂货业务的大部分，保留增长更快的调味品部门。相关方案仍在最终确定中，但未来数周可能公布。

消息传出后，该公司部分债券相对国债走弱，市场担忧相关债务可能被归入利润率较低的业务。根据Trace数据，卡夫亨氏2027年到期、票面利率3.875%的票据利差自周五以来扩大5个基点至68个基点。而彭博指数显示，投资级债券利差上周五和本周一基本持平。

与此同时，若卡夫亨氏在分拆前寻求回购证券以削减债务，资金经理预计其部分债券将上涨。价格低于面值的证券可能成为回购首选，这是低成本削减负债的途径。

Trace数据显示，该公司2049年到期、票面利率4.875%的债券（现价约面值的83%）过去三个交易日利差收窄2个基点至127个基点。企业通常以高于市价的价格回购债务，当前买入的投资者仍可能获利。

卡夫亨氏公司发言人表示，公司不对市场猜测置评。

“正如五月份所宣布的，卡夫亨氏一直在评估潜在战略交易以释放股东价值，“该代表周一在给彭博社的声明中重申了公司上周五发表的声明。

何去何从？

这家包装食品制造商的大部分债务在本月下旬财报公布后可能面临更大波动。研究机构CreditSights的消费品与休闲行业主管詹姆斯·邓恩指出，疲软的财报可能加剧债券持有人对"被困在单一食品业务中"的担忧。

摩根大通分析师卡拉·卡塞拉在报告中指出，若卡夫亨氏分拆，其债券很可能只能留在其中一家公司——即最终承载其大部分业务的主体。

她认为分拆后的两家公司都会努力维持投资级评级。彭博行业研究分析师Julie Hung表示，这可能需要通过要约收购等方式削减债务。

“核心问题是，当你剥离如此庞大的业务板块时，债券将何去何从？“她质问道。

截至3月底，卡夫亨氏长期债务（包括一年内到期的长期证券）规模超过210亿美元。

迷雾中的航向

尽管债券持有人为可能的分拆做准备，但仍有诸多未知因素：交易若达成，分拆后公司的资本结构如何设计、交易何时完成、评级机构作何反应、以及新实体是否会将维持投资级作为首要任务，目前均无定论。

卡夫亨氏旗下最强势的品牌包括其传统调味品业务，以及卡夫通心粉奶酪和费城奶油奶酪。其奥斯卡梅尔包装肉类和Velveeta奶酪产品线处于底部，而像Jell-O这样的甜点则位居中游。

该公司在4月份下调了全年销售预期，并报告收入连续第六个季度下滑，归因于当时的关税威胁和消费者信心减弱。该公司还一直在应对通货膨胀和减肥药物的兴起，这些因素促使人们减少对加工食品的消费。

卡夫亨氏被惠誉评级和标普全球评级评为BBB级，这是投资级中第二低的等级。