股市专家视预测为政策混乱时代的"必要之恶"——彭博社

一名交易员在纽约证券交易所大厅工作。

摄影师：Michael Nagle/Bloomberg当唐纳德·特朗普总统在一月份等待第二次就职典礼时，高盛集团首席美国股票策略师David J. Kostin对股市前景有着清晰的预判：又一年稳健上涨。

他预测标普500指数将在2025年底前上涨11%至6500点。

但这一预期很快被打破。中国的深度求索科技戳破了人工智能泡沫，随着特朗普推出90年来最严厉关税，经济警报响起，标普500指数跌向熊市。一周后，特朗普政策急转，推动股市创下自1980年代以来最强劲反弹。

面对这些剧变，Kostin在四个月内被迫四次大幅修正预测目标。根据彭博汇编数据，过去十年他平均每年仅调整两次预测。

这就是特朗普政府极端反复无常政策下华尔街策略师的日常——全球贸易政策朝令夕改。虽然投资者似乎已对波动习以为常（标普500指数过去几周持续在历史高位徘徊），但预测该基准指数未来6到12个月的走势已成为高风险行为。

华尔街紧急下调标普目标价应对关税冲击

截至5月平均预测值骤降9%

来源：彭博社

注：Evercore ISI首次预测发布于1月； 摩根士丹利为12个月预期

“这就像坐过山车，“华尔街资深分析师、Yardeni Research创始人埃德·亚德尼表示，“作为策略师，你不愿频繁调整预测，这会损害信誉。但从业以来，我从未见过如此短时间内出现这么多变数。”

科斯廷在追赶特朗普政策变化时并不孤单。去年12月，彭博追踪的19位策略师平均预测标普500指数今年将上涨13%至6614点。奥本海默的约翰·斯托尔茨弗斯给出全华尔街最高的21%涨幅预期，就连最悲观的坎托·菲茨杰拉德分析师埃里克·约翰斯顿也预计有2%的涨幅。

到5月时，这群分析师平均下调预期幅度达9%——这个调整速度甚至快于2020年疫情爆发初期。6月初，许多人已重新转多。本周一标普500收于6268.56点，年内涨幅已近7%。

延伸阅读：特朗普关税立场反复令股市预测者疲于应对

科斯廷目前预计基准指数年底将收于6600点，但由于特朗普的贸易政策远未稳固，高盛的这位分析师很可能需要再次调整预测。

“关税形势的变化给我们的盈利预测带来了巨大不确定性，“科斯廷在给客户的报告中写道，“但我们预计关税消化将是一个渐进过程，大型企业在关税税率上调前似乎还有库存缓冲。”

高盛发言人拒绝置评。

科斯廷的目标预测鲜少在增长恐慌外出现波动

过去十年这位策略师平均每年调整两次目标

资料来源：彭博社

曾经稳重的预测如今频繁变更，重新引发了关于华尔街策略师预测价值的古老争论。通常这群人观点相当接近——普遍预测标普500指数年涨幅在0%至10%之间。重大误判（近年来屡见不鲜）对声誉影响甚微。

“多数时候回看年度预测都会发笑，心想我当时怎么想的？“瑞银全球财富管理多元资产策略师Anthi Tsouvali表示，“但要转向无人发布这些预测的环境很难，因为这毕竟是人们判断你多空立场的便捷方式。”

模型变革

在特朗普时代，策略师们不得不修改预测模型的构建方式。贝莱德团队曾将"战术性"投资周期从6-12个月短暂缩短至3个月，指出更短的时间框架能更好反映美股面临的压力。

Tsouvali的团队开始聚焦个股的细分机会，而非在指数层面承担"极大直接风险”。

花旗集团欧洲及全球股票策略主管Beata Manthey调整了预测方法，新增衡量战争和贸易政策对股票影响的指标。经历四月市场剧烈震荡后，其模型现在纳入了包含政策波动和冲突相关风险的"地缘政治风险溢价”。

“当时我们处于非常可怕的境地，“Manthey表示，“即便如此，今年所有重大事件本都可预测，本都应纳入模型，但我们低估了影响规模。”

她的模型显示，在市场反弹至历史高位后，当前对潜在贸易冲击的预期再次过于乐观。随着华尔街预测普遍转向看涨，“这令人担忧”，Manthey说道。花旗美国策略团队6月将标普500目标上调至6300点，此前4月因特朗普关税冲击曾大幅下调11%。

Trivariate Research创始人、摩根士丹利前美股首席策略师Adam Parker表示，评估关税对企业利润的冲击使得市场预测变得极具挑战性。

这一次，华尔街也失算了。

四月美国企业盈利遭遇大幅下调

盈利预期下调速度达到经济冲击时期的水平

来源：花旗集团

分析师在整个第一季度持续下调利润预期，到四月初时，盈利预测修正次数已达到经济低迷时期常见水平。但彭博行业研究数据显示，四周后标普500企业的盈利增长却达到预期的两倍。

“预测需要关注两个要素：一是企业盈利，二是估值倍数，“自四月以来已三次修正盈利预期的帕克表示，“今年我们对盈利轨迹的把握比往常更加不确定。”

先发优势失效

花旗前策略师、行业专家罗伯特·巴克兰指出，华尔街预测者本应更坚持自己的判断。他们的失误在于全盘采信了特朗普关于关税水平的言论。

“多数策略师年初秉持’重视特朗普言论但不照单全收’的原则，但最终未能坚守立场，直到2023年担任花旗全球股票策略主管的巴克兰表示，“这正是他们陷入困境的原因。”

“我会选择暂时保持沉默，“巴克兰说，“根据我的经验，面对如此剧烈的市场波动，抢先行动并无优势。关键不在于是否会犯错，而在于犯错后如何应对。”

富国证券的克里斯托弗·哈维是少数坚守乐观预期的策略师。这位股票策略主管预测标普500指数年内将上涨19%，使他成为华尔街最看涨的多头分析师。

当他的同行们在5月竞相大幅下调目标时，哈维正确地预测到白宫将在贸易问题上采取更温和立场，并认为市场已度过不确定性高峰期。这一预测被证明是正确的，Cboe波动率指数远低于4月初触及的峰值。

美股已从4月低点反弹

该指数今年仍落后于国际同行

来源：彭博社

但对其他人来说，当时颠覆世界经济秩序的特朗普威胁实在令人担忧，不容忽视。根据美国银行的一项调查，全球投资者反映了这种恐慌，3月份削减了对美国股票的风险敞口，创下有记录以来的最大降幅。

在Ned Davis Research，美国首席股票策略师Ed Clissold称预测是一种“必要的恶”。

“艾森豪威尔总统曾经说过，‘在准备战斗时，我发现计划总是无用的，但计划制定是不可或缺的，’”Clissold说。“我们对预测也有类似的态度——它们是有帮助的思考过程，但我们认识到在整个预测期间都需要进行调整。”