CoreWeave并购交易导致10亿美元Core Scientific债券陷入困境——彭博社

CoreWeave公司以90亿美元收购Core Scientific公司的交易，让持有这家较小规模公司可转换债券的投资者陷入了困惑。

乍看之下，传闻六月底的交易对数据中心运营商Core Scientific过去一年发行的两只债券持有人似乎是利好消息，超过10亿美元的债务因预期现金收购将导致提前赎回而上涨。

然而，CoreWeave提出了全股票收购方案。这意味着这些债券将继续流通，待交易完成时（可能在第四季度）标的股权将转换为CoreWeave股票。

即便如此，对债券持有人来说这未必是笔糟糕交易，因为获得英伟达公司支持的CoreWeave信用状况更稳健，尽管股票更容易剧烈波动。这种结构通常对采用可转换套利策略的对冲基金具有吸引力——投资者通过买入债券并做空标的股票，从价格波动中获利。

但在上周交易公告发布后，Core Scientific的2031年到期零息债券下跌约11%，跌破面值。其2029年票据同样下跌，回吐了六月末的涨幅。

该交易在CoreWeave刚完成IPO后不久的不寻常时机，以及做空其股票的高成本，吓退了一些可转换套利交易员。部分回调也反映了债券持有者为锁定利润而平仓。

Core Scientific收购交易后转股债券下跌

来源：彭博社

美国银行全球可转换债券及优先股策略主管Michael Youngworth表示：“当交易确定为全股票形式时，溢价就消失了。“他解释道，在现金交易中，可转债通常会触发全额赎回条款——若债券处于价外状态投资者可提前按面值赎回，若处于价内状态则可获得溢价赎回。

套利交易者面临更复杂的情况：做空CoreWeave的成本远高于CoreScientific。自3月上市以来，日内交易者已蜂拥买入CoreWeave。加之该股流通量极低——在3.61亿流通股中仅有不到4700万股可供交易——限制了这家超大规模企业的股票出借。S3 Partners数据显示，CoreWeave股票年化借入成本约为175%，而CoreScientific仅3%。

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Calamos Advisors联席首席投资官Eli Pars表示：“传统套利方式难以操作，这种情况很特殊——一家公司在IPO锁定期结束前就进行全股票交易。”

CoreWeave早期投资者的限售股具体何时解禁尚不明确，分析师预计将在8月至9月间。解禁时可能形成抛压，进而影响融券动态。

对于仅做多的投资者而言，现在是否继续持有债券的决定取决于这家新合并公司的未来前景，该公司将专注于人工智能基础设施和高性能计算。这标志着Core Scientific从过去比特币挖矿业务的进一步转型。

“CoreWeave是可转换债券市场上一个不错的标的，“美国银行的Youngworth表示，“但考虑到高昂的借贷成本和交易完成的不确定性，对许多投资者来说这显然是一个具有挑战性的选择。”