智利私人债务市场有望重返高速增长黄金期——彭博社

圣地亚哥金融区。

摄影师：克里斯托瓦尔·奥利瓦雷斯/彭博社随着去年收缩态势日益显现为行业瞩目增长中的短暂波动，智利私募债市场的资产管理规模正重拾升势。

智利投资基金管理者协会(ACAFI)数据显示，一季度私募债基金管理规模达66亿美元，较去年末的64亿美元有所增长。虽仍低于2023年底的67亿美元，但较2018年的26亿美元已实现大幅跃升。

基金管理公司Nevasa首席投资官豪尔赫·加西亚表示，随着利率下行和通胀放缓，今年下半年增长势头有望加速。该行业为抵押贷款、汽车贷款以及银行等机构打包出售的短期票据担保债务提供融资。

“资金流入这类资产的有利环境正在形成，“加西亚称。利率下降将"显然促使投资者寻求其他资产类别的更高回报，同时随着经济活动正常化，信用风险感知度也会降低。”

私募债基金管理规模

较2024年有所增长，但仍低于2023年水平

数据来源：ACAFI

从投资者角度看，在本地债券收益率近年几无波动的背景下，私募债提供了超额回报。随着央行降息在即，渴望获取超额收益的投资者预计将推动行业扩张。

利率下行

由于6月消费者价格跌幅是预期的两倍，将年通胀率推至去年9月以来最低点，本月市场对降息的押注持续升温。目前多数人预计政策制定者将在7月29日实施今年首次降息。

私人银行Quest Capital策略主管冈萨洛·特雷霍斯表示：“随着利率和通胀双双下降，这类结构的回报将超过其他固定收益工具，尤其是通胀挂钩型产品。”

此外，去年私人信贷规模下滑可能源于一次性因素——主要是监管机构撤销了市场重要参与者Sartor AGF的牌照。监管机构指出，Sartor的业务模式反映出"利用其管理资金为董事及大股东关联实体提供融资"的特征。

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随着这一行业波折的平息，贷款业务已重回增长轨道。

养老基金限制

至少在未来一年内，可能还有另一个因素制约着私人信贷的扩张。今年早些时候行业改革后，智利养老金监管机构尚未明确对所谓另类投资的限额。

Activa Private Debt首席执行官何塞·科雷亚·阿丘拉表示：“监管不确定性对任何行业都不利，这个案例也不例外。多数情况下，养老基金管理公司宁愿观望，也不愿做出可能导致未来突破限额的投资决策。”

截至第一季度末，私营养老金管理公司资产规模达1997亿美元，其中1022亿美元为本土资产，使其成为智利金融市场最大的参与者。在这些本土投资中，仅有1.6%配置于另类资产（包括私募信贷），较2023年底的1.7%有所下降。鉴于不同类型基金的配置上限在5%至15%之间，这一领域仍有巨大增长空间。

行业希望能在明年9月新投资制度确定时敲定新的配置上限，相关规则将于2027年4月实施。

行业驱动力

随着利率下降，抵押贷款市场有望从多年低迷中复苏，这将助推私募信贷重焕活力。

加西亚表示：“显然，当前受重创且融资渠道受限的住房等领域，可能孕育最佳投资机遇。”

科雷亚同样指出，房地产也呈现出显著的投资机会。

按私募债务类型划分的管理资产

2024年仅短期债务和发票债务实现资金净流入

数据来源：ACAFI

ACAFI追踪的私募债务基金涵盖住房、房地产、汽车机械、发票及短期债务等直接融资领域。汽车行业扩张最快，自2024年底至今年一季度增长25%至2.01亿美元。住房债务同期增长8%至14亿美元，位列第二。

此外，可能还会出现一个新的扩张领域。

特雷霍斯指出，技术资产融资，特别是供应商融资，作为一种新兴的债务类型，将很快在私募债务基金中获得关注。

“这种工具刚刚起步，新基金应该会出现，或者现有基金会纳入这种债务类型，”特雷霍斯说，并补充道，私募债务市场“一直在不断增长”。