期权信号显示关税动荡将加剧财报季波动——彭博社

一艘集装箱船驶离新泽西州伊丽莎白市的纽瓦克港。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社关税即将带来的影响将连续第二个财报季成为焦点，促使投资者为更多波动做好准备。

随着美国总统唐纳德·特朗普威胁对包括巴西（50%关税）和欧盟（30%关税）在内的一系列贸易伙伴加征更高关税，并宣称不会延长8月1日的最新截止期限，贸易紧张局势再度升级。鉴于过去几个月围绕关税的戏剧性发展，重新出现的不确定性可能继续阻碍部分公司提供前瞻性指引的能力。

期权市场暗示标普500成分股在财报日的波动幅度将高于最近几个季度，尽管未达到四月份关税风波席卷市场时的高位。

标普500成分股财报日单日隐含平均波动率处于相对高位

数据来源：彭博社

注：基于财报相关隐含波动率，取三个交易日的平均值，通常覆盖超过450只股票

虽然一季度财报季提及关税的次数增多，但许多公司并未量化其影响或调整指引。投资者现在希望获得更清晰的信息——然而高盛策略师指出，73%的标普500成分股将在各国与美国达成协议的新截止期限前发布财报，因此局势可能仍不明朗。

“期权市场正为第二季度财报公布后可能出现的剧烈股票反应定价，尤其是消费和医疗保健类股，”瑞银股票衍生品策略师基兰·戴蒙德表示。“这与近年来的趋势一致，无论是美国还是欧洲，财报日的股价波动都越来越大。”

医疗保健板块的潜在波动最为突出，隐含波动幅度明显高于以往财报季。该行业不仅面临极高关税的威胁，还要应对国会刚通过的税收与支出法案中医疗补助削减计划的影响。

标普500各行业期权隐含财报日波动幅度(%)

数据来源：彭博社

分析师已大幅下调欧洲企业本季度的盈利预期门槛，而美国预期同样疲软。法国巴黎银行衍生品策略师上周在报告中指出，欧洲市场仓位较轻，德国财政公告为看涨的经济增长预测带来了上行风险。

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德意志银行策略师指出，美国市场仓位略低于中性水平，这为新一轮上涨提供了支撑。他们强调了一个长期规律：在约四分之三的财报季期间股市会上涨，“中位涨幅达2%”。

本周在美国率先公布财报的是银行及其他金融机构。在即将发布报告的大型公司中，许多公司的隐含波动幅度超过了它们过去两年财报公布后的平均实际波动。

随着整体市场近期大多缓慢走高，且指数波动率（包括隐含和实际波动率）持续下降，个股波动率却保持坚挺，因为交易员在财报季寻求更大的个股波动。上周某个时刻，Cboe标普500成分股波动率指数与VIX指数的比率达到了自2月以来的最高水平。

高盛预计本季度财报日的波动幅度将增加，因为大多数关键市场辩论都是主题性的——关税、人工智能、利率、政府政策——并可能导致赢家和输家，而非全面上涨/下跌。本季度财报日的波动幅度可能从上一季度的2.5倍轻松上升至非财报日波动幅度的3.5倍。

“我们继续认为在财报事件前买入期权策略具有吸引力，而在财报事件之间卖出期权策略更具吸引力，”高盛衍生品研究主管约翰·马歇尔在一份报告中写道。