阿斯利康若转投纽约，伦敦不会因此衰落——彭博社
Chris Hughes
摄影：彭博社/彭博伦敦需要面对的现实：第一，阿斯利康公司将主要上市地迁至纽约是明智之举；第二，这对英国象征性的重大冲击难以阻止。若成真，目标应是尽量减少连带损害，并培育出下一家英国上市的全球制药巨头。
阿斯利康是伦敦证交所市值最高的企业，超1600亿英镑（2160亿美元）。该公司曾与牛津大学合作研发英国新冠疫苗，并在2014年击退了美国的不善意收购。若其变更上市地，将为更多富时100指数成分股公司外迁提供终极借口。此举可能连带导致总部搬迁、高价值岗位流失和税收减少。
彭博观点英国房价并非垄断骗局Meta免费提供AI的日子屈指可数今夏翻汉堡？价格可不便宜日本右翼边缘势力难比MAGA或改革党政治反应势必激烈。但阿斯利康董事会无法忽视市场——当《泰晤士报》本月初报道CEO苏博科支持迁册时，股价应声上涨3%。冷静评估表明，这将使公司获益。
阿斯利康的估值强劲，很难看到它会获得重大提升。唯一市盈率明显更高的同行是减肥药先驱诺和诺德公司(Novo Nordisk A/S)与礼来公司(Eli Lilly & Co)。更高的CEO薪酬往往是美国上市未言明的诱惑。实际上，苏博科已获得丰厚报酬，英国对薪酬的态度正在转变，且这一因素无法解释股价的跃升。
上行空间
阿斯利康在伦敦的估值并不低
来源：彭博社
注：股价与收益比率（基于2026年业绩预估）
战略利益更为关键。在美国上市股票将使其更易筹集资金。阿斯利康2019年最后一次向股东筹资以支持药物开发合作时举步维艰。新股发行价不得不比前收盘价低7%——考虑到所筹35亿美元相对于当时1080亿美元市值规模较小，这一折让令人痛心。
英国市场在交易和融资方面风险厌恶。2010年，保诚集团(Prudential Plc)未能赢得投资者支持收购亚洲同行友邦保险(AIA Group Ltd)，理由为规模过大、风险过高。英国国家电网(National Grid Plc)去年融资70亿英镑，但作为稳健的公用事业公司，其股票同样以大幅折价发行（通过配股）。
还需考虑美国股票对收购的吸引力。阿斯利康拥有美国存托凭证(ADR)，即由银行托管的股票代凭证。其在2021年收购亚力兄制药(Alexion Pharmaceuticals Inc)时部分使用ADR支付。但亚力兄当时迫于激进投资者压力出售自身，导致阿斯利康股价持续数月承压。事实上，美国股票比ADR或英国股票更易被接受为交易货币。
这一切的原因众所周知，即英国养老基金逐渐退出股市。CEO与本土大股东之间的紧密关系已不复存在。美国的情况则不同。这里的一个普遍观点是，美国比英国拥有更强的"股权文化"。
当然，迁移会带来成本。仅仅为了未来可能进行一些企业融资而承受这种摩擦，真的值得吗？市场似乎认为值得。
政府应如何应对？它无法在一夜之间修复英国市场的结构性缺陷。无论如何，政府不应过度关注模仿行为。只有在满足几个条件时，转换上市地点才有意义：公司必须从北美获得大量收入；需要对美国投资者有吸引力或已经拥有相当数量的美国投资者；需要有充分理由相信会获得更高估值——或需要能够使用美股进行企业融资的选项。没有多少英国上市公司能满足所有这些条件。
当局应重点防止上市地点变更导致总部随之迁移。这是一场可以打赢的仗。美国总部可以帮助公司获得纳入标普500指数的资格，但即使不加入该指数，仍可以从美国上市中获益。CRH Plc和ARM Holdings Plc曾伦敦上市，但（至今）未将总部迁至美国。
保持高层职位不变意味着提升英国在全球行业中的相关性。生命科学据称是英国产业战略的关键支柱。但紧迫感在哪里？正如英国前财政大臣诺曼·拉蒙特本周指出的那样，一份期待已久的行业审查仍未发布。
另一项优先任务应是推动首次公开募股(IPO)渠道的发展。英国大学体系拥有坚实的科研基础，这里可能诞生下一个阿斯利康。政策应使生物科技公司在国内投资生态系统中发展更具吸引力，而非将其出售给美国风险投资公司。财政激励是显而易见的杠杆，例如免除英国早期生命科学投资的资本利得税或遗产税等。
然而上周政府迫于游说压力，推迟取消了针对闲置银行存款的税收优惠政策。下一个阿斯利康绝不会从那里。
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