债券交易员在关键CPI数据公布前对美联储9月降息表示怀疑——彭博社
Ye Xie, Michael Mackenzie
华盛顿特区的马里纳·S·埃克尔斯联邦储备委员会大楼。
摄影师：阿尔·德拉戈/彭博社今年大部分时间里，债券投资者几乎确信美联储将在9月前恢复降息。
最近，这种信心开始动摇。这些初现的疑虑使人们更加关注本周的通胀数据，这些数据将有助于设定对美联储下一步行动的预期。这也将决定美国国债能否延续其上半年稳健的表现，即使在经历了令人眩晕的波动后，这仍是五年来的最佳表现。
CPI数据"可能为美联储下半年的政策方向和风险情绪定调"，CreditSights的投资级和宏观经济策略主管扎卡里·格里菲斯表示。
7月初一批强劲的就业数据导致交易员排除了美联储本月会议降息的可能性。他们现在认为美联储在9月会议上降息的概率约为70%，而在6月下旬时，9月降息还被视作板上钉钉。
这一背景提高了周二发布的6月消费者价格指数的重要性。根据巴克莱策略师的说法，近年来该数据平均是各月数据中绝对意外最大的。
在唐纳德·特朗普总统实施关税政策期间，价格压力正在积聚的迹象可能会引发对9月降息的进一步质疑，并可能支撑那些押注收益率上升的人。相反，一份温和的报告可能会重新激发对近期货币宽松政策的押注。
“我们应该能够在即将发布的通胀报告中看到关税战争的影响，”Brandywine Global Investment Management的投资组合经理Tracy Chen表示。“我不认为美联储能在9月降息。就业市场的韧性和泡沫化的风险资产市场并不支持降息。”
她的观点是，考虑到长期债券对通胀上升的敏感性、政府支出的前景以及外国需求的变化，收益率曲线可能会变得更加陡峭。
关税分歧
美联储在9月做出决策之前还将获得两份CPI报告。主席杰罗姆·鲍威尔表示，官员们需要更多时间来评估关税的影响，然后再决定降息，这表明在面对特朗普不断施压要求降低借贷成本时，美联储保持耐心。
这些关税措施已经导致政策制定者之间出现分歧，而在总统将针对贸易伙伴的惩罚性关税截止日期推迟到8月1日之后，围绕这一问题的清晰度变得更加困难。
结果是，交易员对全球最大债券市场的下一步走势缺乏信心，导致他们在过去一周解除了大量看涨押注。
这种悬而未决的感觉使得收益率目前处于区间波动状态，两年期国债收益率（对美联储政策预期最为敏感的期限）在5月初以来一直维持在3.7%至4%之间波动。与此同时，衡量国债预期波动性的指标已从4月关税推动的高点跌至三年多来的最低水平。
彭博调查的经济学家预计CPI报告将显示6月核心通胀年率加速至2.9%，为2月以来最高水平。
彭博策略师观点…
“在本周通胀和消费者数据公布前，国债收益率处于2025年波动区间的中值位置。““对这些数据的预期可能会让债券利率在当前熟悉的区间内波动，逢低买入、逢高抛售的操作暂时仍将延续。”
——艾莉丝·安德烈斯，外汇/利率策略师，Markets Live
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那些担心通胀数据过热会导致国债持续下跌的投资者，或许可以从上周10年期和30年期国债拍卖的强劲需求中获得安慰，这表明买家可能会介入并限制任何抛售。
自12月放宽政策以来，政策制定者一直保持借贷成本稳定。鲍威尔称当前利率水平"适度限制性”，而美联储上个月公布的所谓点阵图中值预测显示年底前将降息两次。
然而，有七位官员预计2025年不会降息，另有十位预计将降息两次或更多。美联储理事克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼已暗示希望最早在本月恢复降息。
CreditSights的格里菲斯表示：“我们仍担忧关税对消费者价格的压力将显现更清晰的迹象，迫使美联储在短期内重新调整政策路径，导致国债收益率曲线整体小幅熊平。”
Janus Henderson全球多行业信贷主管约翰·劳埃德指出，即使下次降息在9月之后，也不一定会偏离宽松路径。他还表示，这一观点可能也会抑制债券的任何下跌。
“我们预计到12月会有两次降息，“他说，“其中一次会取消吗？有可能，但可能只是推迟到明年第一季度。”
关注要点
- 经济数据：
- 7月15日：帝国制造业指数；消费者价格指数；实际平均时薪
- 7月16日：MBA抵押贷款申请；生产者价格指数；纽约联储服务业商业活动；工业产出；制造业（SIC）生产；产能利用率；美联储褐皮书
- 7月17日：零售销售；进出口价格指数；初请失业金人数；费城联储商业展望；商业库存；NAHB房价指数；长期TIC资金净流入
- 7月18日：新屋开工；建筑许可；密歇根大学消费者信心指数和通胀预期
- 美联储日程：
- 7月15日：监管副主席米歇尔·鲍曼；理事迈克尔·巴尔；里士满联储主席汤姆·巴尔金；波士顿联储主席苏珊·柯林斯；达拉斯联储主席洛丽·洛根
- 7月16日：巴尔金；克利夫兰联储主席贝丝·哈马克；巴尔；纽约联储主席约翰·威廉姆斯
- 7月17日：理事阿德里安娜·库格勒；旧金山联储主席玛丽·戴利；理事丽莎·库克；理事克里斯托弗·沃勒
- 债券发行日程：
- 7月14日：13周、26周国债
- 7月15日：6周国债
- 7月16日：17周国债
- 7月17日：4周、8周国债