习近平欲终结中国价格战，但如何实现？——彭博社
Shuli Ren
价格战。
摄影：沈启来/彭博社在中国国内，价格战比美国关税危险得多。随着习近平主席开始着手解决国内过度竞争的商业文化，一个价值万亿美元的问题是——他能否成功，以及如何成功。
逐底心态无处不在。全球最大电动汽车制造商比亚迪在5月大幅降价幅度高达34%，加剧了自2022年底开始的汽车价格下跌。外卖市场的地盘争夺战使得电商巨头阿里巴巴集团控股有限公司和京东为挑战行业领导者美团而提供大幅折扣。这些蓝筹股上市的香港股市也因此失去了动力。
彭博社观点另一次登月需要的不仅仅是火箭科学抱歉，埃隆。已经有第三方了，它叫MAGA铜关税不会让美国制造业回归从罗马到中国海的致富之路自7月以来，政府一直在讨论遏制“恶性竞争”，但最近有一种紧迫感。毕竟，生产者价格已经连续32个月下降，这是十年来最长的一次。工业利润将连续第四年下降。
老问题卷土重来
中国生产者价格再现长期通缩
来源：彭博社
一些初步行动——或承诺——已开始显现。据报道，光伏玻璃行业龙头企业计划自本月起减产30%。大型汽车制造商承诺将在60天内支付供应商货款——这些供应商此前一直被其压价。去年比亚迪的付款周期还是现在的两倍。
习近平曾带领中国走出通缩螺旋。十年前，他主导了钢铁煤炭行业去产能改革。在政策转向后不久，持续54个月负增长的PPI便由负转正。
但这次情况更为棘手。钢铁煤炭企业多为国企，因此政府在2015年底提出供给侧改革后，两年内便分别实现了7%和13%的产能削减。
如今最惨烈价格战所在的光伏、电池和汽车等行业却以民企为主。工信部必须通过更频繁有力的窗口指导来遏制产能过剩。
说服力的困境
要求太阳能和电动汽车企业减产将面临更大阻力
来源：麦格理宏观策略部
其次，地方激励措施与中央政策存在偏差，这意味着地方政府可能继续扶持中央政府希望调控的企业。以电动汽车行业为例。2020年初，资金紧张的初创企业蔚来汽车获得合肥市70亿元（约合7.87亿美元）注资。这种被称为"合肥模式"的政企合作方式——地方政府像风险投资机构般运作，但要求被投企业在当地设厂——为这座内陆城市带来了显著效益。
然而此类资金支持也延缓了行业退出与整合进程。龙洲经讯分析师崔尔南数据显示，2024年蔚来汽车产量超22万辆，单车平均亏损10万元。多年来中国汽车集团数量保持稳定，但半数以上规模偏小。外部资金维持其生存，反而加剧产能过剩与价格战。
第三，需求端如何破局？电商巨头间的激烈竞争恰恰折射出消费疲软。今年社会消费品零售总额增速徘徊在5%，远低于疫情前8%的水平。
消费引擎失速
零售额尚未恢复至疫情前水平
来源：彭博社
刺激政策至关重要。2015年声势浩大的供给侧改革并未独自将中国带出通缩。国际货币基金组织2018年研究显示，虽然去产能有所贡献，但对钢铁和煤炭价格上涨的解释力仅占34%和25%。真正的主导力量是包括住房政策在内的需求侧因素。2015至2019年间，中国人民银行提供约3万亿元低成本贷款支持棚户区改造工程。
这或许解释了为何上周一则未经证实的社交媒体报道——关于可能召开类似2015年中央城市工作会议的高层会议——会让投资者对长期被冷落的地产股重燃热情。市场心知肚明，仅靠供给侧措施无法提振中国经济，而最高决策层也深谙此理。
要终结这场恶性竞争，北京的官员们需要引导民营企业减产，约束地方官员行为，并在距离上次大规模财政投放仅十年之际，再度祭出财政"火箭筒"。当习近平与高层官员着手制定下一个五年规划重点时，他的议程已排得满满当当。
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