财政赤字担忧意外提振亚洲新兴市场债券——彭博社

Marcus Wong, Bhaskar Dutta

2025-07-13

印度尼西亚证券交易所的股市信息。

摄影师：Dimas Ardian/Bloomberg担忧财政赤字上升的债券投资者正转向一个不寻常的避风港：新兴市场。

尽管随着投资者对政府支出日益警惕，发达市场的长期债券今年承压，但亚洲新兴市场债券却成为热门选择。收益率骤降，外资持续流入，近期债务拍卖需求旺盛，与美国到日本等多个发达市场的显著债券销售形成鲜明对比。

“该地区许多国家预计将受到关税冲击，但我们并未看到它们推出财政刺激措施，多数国家仍维持低预算赤字目标，“景顺香港有限公司的投资组合经理丁一飞表示，他认为新兴市场债券目前具有良好价值。

这一投资观点凸显了今年全球市场发生的剧烈转变。当4月份国债因对关税的深度焦虑而动荡时，前财政部长劳伦斯·萨默斯表示美国债券已开始像新兴市场债务一样交易。如今，投资者正越来越多地转向真正的新兴市场债券。

一级市场拍卖结果印证了这种需求。印尼7月初的债券发行获得了自2020年初以来最强烈的兴趣。泰国7月2日的30年期基准债券发行创下两年来的最高投标覆盖率。马来西亚6月类似的超长期债券发行也吸引了异常强劲的需求。

根据彭博数据，过去一年新兴市场债券收益率下降，而主要发达市场的债券收益率则攀升。自美国总统唐纳德·特朗普4月宣布所谓"解放日"关税以来，亚洲新兴国家的信用违约互换（衡量投资者为防范违约所支付成本的指标）跌幅远超发达国家。

高盛集团分析师Kenneth Ho在7月10日的报告中指出，鉴于亚洲主要经济体拥有雄厚外汇储备、较低的外债依赖度及健康的经常账户余额，其主权信用评级展现出较强韧性。

新兴与发达债券市场的不同表现并非全因财政政策差异。新兴市场债券仍提供高于美国等地区的收益率，且发行量通常较少。这些国家的央行对通胀走势可能比美联储有更清晰预判，使其能先于美国实施降息。

## 新兴市场动态

亚洲新兴债券招标需求

7:47

美元今年约8.5%的跌幅也是重要因素。预期美元持续走弱的投资者自然会关注其他货币计价的债券。

但新兴市场财政状况的改善正改变天平原点。国际货币基金组织数据显示，尽管美国财政赤字率从2022年的3.7%升至去年的7.3%，亚洲新兴经济体的平均赤字率微降至6.7%。

Gama资产管理公司全球宏观投资组合经理拉吉夫·德梅洛表示：“许多国家不愿推行赤字驱动的增长政策。货币和财政审慎也有助于抑制通胀，使新兴市场的政策制定者能够在美联储按兵不动的情况下仍能降息。”

有迹象表明，亚洲以外部分新兴经济体的财政整顿正在改善，这为其他发展中市场的投资者带来一线希望。罗马尼亚在宣布紧缩计划后，近期以欧元和美元向债券投资者融资，该计划推动其债务上涨。由于信奉自由市场的总统哈维尔·米莱实施全面削减开支，阿根廷已恢复基本预算盈余。

但截至目前，债券投资者的明确动向仍集中在亚洲。彭博汇编数据显示，全球基金第二季度向泰国、印尼、马来西亚、印度和韩国债券总计投入340亿美元，创两年来最大季度资金流入。